上半年我国维生素行情整体低迷，相关上市公司盈利形势依旧可观（2024年第35周）

近一周以来，由于国内部分主要维生素品种如VA、VE、VD3价格高位回落，拖累维生素价格指数有所下滑。据JCI统计数据显示，截止9月2日，我国维生素价格指数为1.2649，周比下跌8.66%，较年初低点上涨97.6%。而尽管上半年我国维生素价格指数持续处于历史底部徘徊，多品种价格则长期处于低位区间，但上半年诸多维生素上市公司均交了一份令人满意的答卷。现JCI将结合市场相关因素对此进行简要分析：

1、近期国内贸易商惜售心理减弱，维生素A、E等价格高位回落

受近期国内市场贸易商出货心理有所增加，维生素中间市场可流通货源则有所增加，而下游实际需求并未增长，因此维生素A、E价格明显回落，截至9月2日，国内VA市场价格集中在280-300元/公斤，周比下跌20元/公斤；VE市场价格集中在135-145元/公斤之间，周比下跌15元/公斤；另外VD3市场价格也有所下跌，当前市场报价集中在250-280元/公斤，周比下跌5-10元/公斤。受此影响，国内维生素价格指数周比明显回调。

2、2024年上半年维生素上市公司半年报公布

如上图表所示，近期上市公司半年报的陆续公布，维生素相关企业盈利情况有所差异，其中新和成、浙江医药营收与净利润同比均增长显著。以新和成为例，受今年上半年VA、VE与蛋氨酸价格上涨、销售情况良好等多因素提振，净利润同比增长48%。今年上半年，我国固体蛋氨酸市场均价超过22元/公斤，同比增长25%，新和成山东子公司净利润则达到11.81亿元，占公司净利润的一半以上；VE中间体净利润为6.67亿元，占总利润率的1/3左右。而今年下半年，2024 年8 月BASF 路德维希基地发生火灾，影响维生素E 和A 的生产，据巴斯夫披露，维生素E和A 预计不早于2025 年1 月之前恢复生产，短期行业供给出现缺口，将进一步利多国内以VA、VE及其中间体生产公司，其利润形势将进一步增厚。

而同样以生产VE中间体的能特科技上半年盈利情况则大幅下降，这主要是因为能特科技主营业务为塑料原材料，其销售占营收总收入的91.4%，医药中间体则仅占据8.29%。

另外，尽管今年上半年我国维生素D3价格走势低迷，持续2年时间均在价格底部区间运行，而花园生物公司净利润则同比增长21.25%。一方面，花园生物公司所生产维生素包含羊毛脂胆固醇、维生素D3、25-羟基维生素D3等，换言之花园生物为全球领先的维生素D3全产业链生产企业。因此尽管上半年VD3价格走势低迷，公司VD3营收同比下降1.29%为2.55亿元，但毛利率十分突出，达到54.86%。而今年下半年我国维生素D3价格出现一轮暴涨，将继续增厚花园生物的净利润。

此外，亿帆医药布局创新药全球商业化，公司海外医药产品营收大幅增加16.22%，因此在上半年国内维生素B2行情相对低迷时期增厚其净利润率。

3、今年下半年以来，我国生猪养殖总体实现盈利

据JCI数据中心显示，今年下半年以来，我国生猪市场受二育养殖积极性提升、生猪整体出栏量下降等因素所影响，猪价呈现震荡走高态势，下半年以来我国生猪头均养殖效益为563元/头，较上半年增长711%，同比增长1074%。并且，JCI观点认为，四季度将进入生猪消费旺季，节日叠加冬季腌腊需求提升将进一步利多生猪市场，效益或将进一步增长，这也将利多于国内维生素市场需求形势的提升。

综上所述，近期我国维生素市场行情呈现高位回调之态势，但综合当前市场相关因素来看，维生素市场供需基本面仍将持续改善，市场价格短暂回调，而后期仍将有趋好之可能性。而随着部分品种行情的大幅走强，相关上市公司利润率也将随之大幅增厚，值得关注。