JCI：四季度大概率为弱拉尼娜，南美大豆产量还“有虞”么？

JCI：四季度大概率为弱拉尼娜，南美大豆产量还“有虞”么？

——美国大豆库消比12.5%附近，处于历史中位水平

根据美农9月报告预估，2024/25年度美国大豆产量45.86亿蒲，同比增长4.21蒲，库消比12.53%（上月12.76%），位于历史中位水平。也较2023/24年度库消比9.25%大幅修复。美豆单产维持53.2蒲/英亩不变，延续丰产预期。当前CBOT美豆主连价格1010美分/蒲左右，较种植成本价格（1183美分/蒲）下跌-15%左右。

2024/25年度巴西与阿根廷大豆产量预估分别为1.69亿吨与5100万吨，其中巴西大豆产量为创纪录水平，同比增产1600万吨；阿根廷大豆产量同比增200万吨。

——四季度若转拉尼娜，市场聚焦巴西和阿根廷大豆产量预期

JCI研究发现，偏早早霜通常发生在8月25-9月15日之间，且大概率发生在拉尼娜年份次年。今秋为厄尔尼诺转拉尼娜第一年，且截止至目前（9月15）日，美豆早霜偏早发生周期已过，美豆丰产大局基本已定。

后期美豆价格是否能止跌企稳，取决于以下两个因素，第一，JCI研究发现，巴西地区在不同天气模式中南北降雨大不同，通常在厄尔尼诺年份，呈现“北旱南涝”格局，而在拉尼娜年份，呈现“北涝南旱”。由于上一年度为东部型超强厄尔尼诺年份，厄尔影响余威尚在，市场消息程，在巴西马托格罗索州和帕拉纳州，土壤墒情处于30年来最差水平，给该地区的大豆播种带来挑战。一些气象学家表示，长期模型显示，10月中旬之后，巴西关键地区的降雨将变得更加规律。不过根据conab数据，上一年度巴西中西部地区大豆减产1000万吨左右，是在2023年四季度达到东部型超强厄尔尼诺过程中，而今年则处于弱拉尼娜天气模式中，中西部地区旱情或不如去年同期，不过拉尼娜天气模式下南部地区的旱情则又成为关注焦点。JCI发现，在历史上连续拉尼娜年份中的第二个拉尼娜年份（2011/12与2021/22），巴西南部大豆产量分别下降1000与2000万吨。

第二，JCI研究发现，在秋冬季节出现的拉尼娜年份，阿根廷大豆产量同比略有下降，降幅均值在300-400万吨区间。不过去年阿根廷玉米遭受叶蝉虫灾，阿根廷玉米播种面积或下降200万公顷左右，若100万公顷转为大豆，或增产200-300万吨左右。近期罗萨里奥谷物交易所称，阿根廷农民本年度更倾向于播种更多的大豆，因玉米种植受到干旱天气和病虫威胁的影响。预计阿根廷2024/25年度大豆种植面积为1770万公顷，比上一年度（1650万公顷）增长120万公顷或者7.5%；预计大豆增量300万吨左右，产量为5200-5300万吨。