JCI秋之实：大豆市场——阶段震荡铸基调，战略建仓当潮汐

JCI秋之实：大豆市场——阶段震荡铸基调，战略建仓当潮汐

美豆期货期权基金净空单连降四周：截止至2024年9月17日，美豆期货期权基金净持仓集中在-12.2万手，上周为-13.1万手左右，净空持仓周比下降8186手。近两年美豆基金净多持仓最高为2020年10月份的23.8万手左右。近十年美豆基金净多持仓偏高区间为17~25万手，净空持仓偏高区间为-10~-18万手。美豆油期货期权基金净持仓为-5.06万手，上周为-4.76手，净空持仓周比增加2971手。近十年美豆油基金净多持仓偏高区间集中在12万手附近，净空持仓偏高区间集中在-10万附近。美豆粕期货期权基金净持仓3.98万手，上周3.7手，净多持仓周比增加2710手。近十年美豆粕基金净多持仓偏高区间集中在8~10万手附近，净空持仓偏高区间集中在-8万附近。

美豆新作累计销量同比仍偏低：美豆新作方面，截至9月12日当周，中国订购了594万吨美国2024/25年度交付的新豆，高于上周的497万吨，但仍远低于去年同期的688万吨，同比落后94万吨。美国新豆全球销售量为1599万吨，高于上周的1424万吨，不过仍远低于去年同期的2573万吨，同比落后974万吨。近期美国大豆新作销售有所好转，CBOT美豆主连已连续反弹六周，累计涨幅10%。截止至2024年9月12日美豆新年度全球销售节奏占美农报告预估全年销量目标（18.5亿蒲，约折合5035万吨）的31.75%。

主要出口国对华装运大豆情况：根据贸易商统计数据，截止至9月24日，2024年9月份巴西大豆累计对华出口装运323万吨。2023年9月对华出口装运478万吨，五年平均353万吨。     

9月到货量预计在850万吨；10月到货700万吨；11 月和12月到港量均值在800万吨左右。整体来看，10月份后，11-12月供需紧平衡。
   菜籽到货预估：中国拟对菜籽的反倾销调查短期更多体现在影响心态，国内菜籽菜油供应充裕。如果按照之前采购量预估正常到货的话，9-12月到货量平均在50~55万吨左右，总量约210万吨左右。2024年下半年到港量或在370万吨左右，将远超2019-2023年同期均值145万吨。

预估2024年10-11月份我国食用棕榈油到港量分别为20万吨以及15万吨左右。进口利润严重倒挂。若真，棕榈油进口量明显偏低正常需求水平。

    另，根据贸易商统计数据，截止至9月24日，2024年9月份巴西大豆累计对华出口装运323万吨。2023年9月对华出口装运478万吨，五年平均353万吨。 

阿根廷方面，根据贸易商统计数据，截止至9月23日，2024年9月份阿根廷豆粕对全球装运量165万吨左右，阿根廷豆油对全球装运量33.2万吨左右，其中对印度出口豆油15万吨，对中国出口豆油2.35万吨，今年以来（主要集中在4月以后）累计对华出口豆油46万吨左右。作为对比，2022年中国自阿根廷进口毛豆油11万吨，2023年自阿根廷进口毛豆油16万吨。

进口巴西豆近月升贴水周比小幅波动：国内油厂榨利来看，10月份美湾大豆到岸升贴水270美分/蒲（上周270），对应美湾豆进口盘面榨利103元/吨左右；而10月份巴西豆到岸升贴水为287美分/蒲（上周285），对应巴西豆进口盘面榨利74元/吨左右。

美豆新作销售迟缓，截止至9月12日，美豆新作全球销售额同比落后974万吨。美豆新作对华销售额同比落后94万吨。近期在美豆对华销售有所好转背景下，美豆主连连续六周累积反弹约10.5%。鉴于中国采购美豆节奏仍偏低偏慢，叠加美豆净空持仓仍在高位水平，仍在限制美豆跌幅空间。不过气象机构预报巴西关键区域降水或在10月中旬后回归规律性，以及美豆丰产前景明朗也一定程度上限制美豆涨幅空间，简言之，CBOT美豆宽幅震荡仍是大概率事件。后期我国三大油脂库存预估，豆油高位小幅波动；后期棕榈油到港量偏低仍对市场行情有支撑；菜籽到港量受中加贸易政策仍存较大不确定。

JCI9月25日如期举行秋之实行情研讨会，会上李总对后市行情有如下四句话总结：全球大豆已失衡（供大于求），巴西干旱非意外（促使基金空头回补的天气因素），阶段震荡铸基调（多空博弈决定震荡格局），战略建仓当潮汐（震荡格局下易逢低建仓思维）。