JCI：基金净空持仓与价格变化关系规律，美豆通常易在9月份触底

JCI：基金净空持仓与价格变化关系规律，美豆通常易在9月份触底

——美豆基金净持仓与价格走势基本呈正比关系

从基金持仓与价格走势规律来看，美豆基金在典型天气事件中增持净多或净空单，其中尤其在偏强拉尼娜中增持净多单至创纪录高位水平。比如07/08年度，2010-2012年，2020-2022年最为典型，偏高区间在18~25万手区间。

与拉尼娜模式对应的，中性与厄尔尼诺模式中，增持净空单至创纪录高位，比如 2019年5月与2024年7月，分别达到-16.8万手和-18.6万手。历史上的基金净多持仓高点与期价历史高点，净空持仓与期价历史低点 ，总体上是相辅相成的关系。

——2024年8月20日美豆基金净空持仓创下历史最高记录

自8月20日当周美豆基金净空持仓达到创记录的-18.2万手以来，CBOT美豆主连也同步创下近四年低点9.55美元/蒲式耳。至巴西大豆开播之前，叠加巴西中北部遭遇世纪干旱影响提振下，CBOT美豆主连累计反弹了114美分/蒲，累计涨幅11.9%。而与此同时，美豆基金净空持仓也连续六周下降，累计下降约14.8万手净空单。也可以说，这波美豆反弹，是价格低点与天气风险升水下，基金净空持仓平空共振的结果。

第二，JCI研究发现，在厄尔尼诺年份，CBOT美豆主连易在9月份左右见底，而在次年6月份左右见顶。自2003年以来的11次明显见底统计中，有9次发生在9月份左右，仅有两年2010年与2020年发生在5-6月份，原因是这两年开启了连续两年的拉尼娜现象。而自2004年以来的12次见顶统计中，有10次发生6月份左右。这与每年5-6月份为美豆6月份有重磅种植面积与库存报告，以及若发生有利天气模式，天气风险升水显著降低有关。