近期国内豆菜粕价差走势“平稳”，菜粕后市走势仍受豆粕“牵制”

此前本网曾分析过，从历史现货均价价差数据分布概率看，从 2010 年至今，国内豆菜粕日价差数据的高频分布区间集中在 500-900 元/吨，将近有 60 %的数据集中在这一区间，其中600-800元/吨价差区间分布概率超过30%。从这个角度看，当前779元/吨吨豆菜粕价差属于合理区间。

特别的，每年10-12月，国内豆菜粕日价差数据分布最高频区间为700-800元/吨，同时500-900元/吨区间分布概率回落至55%左右。从季节性原因看，这段时间水产养殖需求旺季结束，豆菜粕价差开始走阔。

700-800元/吨始终是国内豆菜粕现货价差的核心分布区间，季节性差异主要体现在这一核心价差范围在不同时间段内的分布概率以及剩余价差主要分布在核心价差左侧还是右侧。从季节性规律看，1-3月是国内豆菜粕价差年内最高点，随后豆菜粕价差开始走低并在7-9月达到年内最低点，并在在10-12月重新开始走阔。

但今年，自8月末、9月初我国官宣对加拿大菜籽官宣反倾销调查、国内豆菜粕价差一跃从800元/吨左右缩窄只700元/吨以后，最近几周两者价差始终在600元/吨~700元/吨之间波动。从下图可以看出，近几周以来，国内豆菜粕价差并没有如往年一样呈现出季节性扩大的走势并明显低于近年历史同期水平。

之前，我们也分析过，从内因来看，由于供应仍然相对宽松，且需求进入淡季，菜粕基本面压力仍将继续施压市场。而从外因之一的豆菜粕价差来看，正如JCI在2024年秋之实元宇宙豆粕专场会议上提出的四句话：“全球大豆仍失衡，巴西干旱非意外。阶段振荡主基调，战略建仓当潮汐。”所言，国内豆粕市场目前仍处于底部探明之后的阶段性震荡阶段，全球大豆供需基本面的失衡使得国内豆粕短期内难以出现单边上扬走势。因此，考虑到当前国内豆菜粕价差明显低于历史同期水平，且两者进入季节性扩大阶段，对于国内菜粕市场而言，除自身基本面以外，其后市走势也将受到豆粕的“牵制”。