JCI观察：若全球大豆库消比达到近年低点，合计降量空间2600万吨

CI观察：若全球大豆库消比达到近年低点，合计降量空间2600万吨

从2024/25年度全球大豆供需平衡表来看，10月份美国农业部报告2024/25年度全球大豆产量4.289亿吨，上一年度为3.947亿吨，同比增加3420万吨，库存消费比33.43%（2023/24年度全球大豆库消比29.28%），库存消费比升至近五年高位。按照近年最低年份2019/20年度最低库消比26.5%，当前国内消费量4.027亿吨计算，与之对应的期末库存量为1.067亿吨，意味着在当前期末库存1.346亿吨的基础上再下降2800万吨，全球大豆期末库消比将降至近年最低水平。

从2024/25年度全球大豆主产国供需平衡表来看，2024/25年度全球大豆产量同比增加3420万吨，分国别来看，美国大豆产量同比增加1142万吨，巴西大豆产量同比增长1600万吨，阿根廷大豆产量同比增加290万吨，南北美三国产量合计同比增加3030万吨，全球大豆总体供应趋宽松的格局不变。按照近五年主要大豆主产国的最低库消比，若要达到近年最低库消比对应的期末库存量，按照当前消费量计算，美国大豆期末库存仍需在当前库存水平降量815万吨，巴西大豆期末库存仍需在当前库存水平降量1082万吨，阿根廷大豆期末库存仍需在当前库存水平降量736万吨，可达到各自的历史最低库消比水平。全球大豆三大主产国期末库存合计降量约2630万吨。

从全球油菜籽供需平衡表来看，10月份美国农业部报告2024/25年度全球油菜籽产量8744万吨，上一年度全球油菜籽产量为8933万吨，同比下降约188万吨，2024/25年度全球油菜籽库存805万吨，库消比8.99%，若要达到近年最低库消比对应的期末库存量，需在当前库存水平下降约320万吨。

从全球油菜籽主产国供需平衡表来看，2024/25年度全球油菜籽同比下降188万吨。其中加拿大菜籽产量同比增80万吨，若要达到近年最低库消比对应的期末库存量，需在当前库存水平下降220万吨。澳大利亚菜籽产量同比下降44万吨，已然是历史最低库消比。欧盟油菜籽若达到近年最低库消比水平，需在当前库存水平下降量45万吨。至此，新年度全球油菜籽产量同比下降，尤其从主要出口国（加拿大、澳大利亚与乌克兰）期末最低库消比角度看相当脆弱，合计降量空间约310万吨，压力重担几乎全在加拿大菜籽。

从最低库消比角度来讲，受新年度美豆以及南美大豆增产影响，全球大豆库消比同比大幅修复，由2023/24年度的29.28%上升到2024/25年度的33.43%。10月份美农预估美豆新作产量同比增1146万吨，美豆库消比12.53%，供应宽松预期不改。四季度初大概率转入弱拉尼娜模式，CBOT美豆或在955-1050美分/蒲区间波动。而全球油菜籽菜籽主要出口国（加拿大、澳大利亚与乌克兰）期末库存合计降量空间为310万吨，压力重担几乎全在加拿大油菜籽（220万吨）。