美国小麦期价刷新两个月最低，主要出口国竞价压力仍存

今年11月8日，美国农业部公布11月农产品供需报告，下调了2024/25年度欧盟、俄罗斯和阿根廷等国的小麦产量预测，而哈萨克斯坦小麦产量上调幅度更大，全球小麦产量上调65万吨至7.95亿吨；此外，2024/25年度全球小麦饲用消费量上调110万吨，全球小麦期末库存下降15万吨至2.58亿吨，仍为9年来最低库存，全球小麦库销比32.25%，为10年来最低。尽管全球小麦供需局势在三大谷物油籽中最紧，但是国际小麦期货市场表现却难言强劲，这可能与近期主要小麦出口国天气形势和出口政策相关。

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1）美国：干旱担忧减弱，冬小麦优良率逐步修复

今年10月份美国冬小麦产区干旱程度不断加剧，干旱范围由不足50%上升至超过60%，10月底美国农业部首次发布的2024/25年度美国冬小麦优良率为38%，低于去年同期的45%，创下1986年有记录以来同期第二低点。不过，11月初美国大平原出现大范围降雨，天气条件改善美国小麦单产前景，美国农业部11月供需报告维持美国小麦产量预测不变，仍为5365万吨，期末库存为2217万吨，高于10月预测的2209万吨，比上年库存高出322万吨。截止11月10日，美国冬小麦优良率为44%，上年同期为47%，近期降雨显然帮助干旱的大平原小麦带恢复了土壤水分。

2）俄罗斯：政府多种措施限制出口，降雨望改善新麦产量

俄罗斯小麦已连续两年减产和出口强劲，莫斯科咨询机构SovEcon称，截至10月1日俄罗斯小麦库存总量为3870万吨，比去年同期下降14%。今年10月15日俄罗斯谷物联盟公布了非强制性小麦出口指导价，并且俄罗斯农业部通告的小麦出口基准价格下降与出口关税提高，限制“外国中间商”从事俄罗斯小麦的出口销售等，政府多种措施限制出口，IKAR机构预测11月俄罗斯小麦出口量将会下降。尽管俄罗斯国内市场小麦价格呈现稳中趋升走势，但是11月第二周出口报价却再次下跌，因为出口需求下滑。此外，11月上旬俄罗斯南部出现降雨有望改善新季小麦产量前景。

3）澳大利亚：恶劣天气降低小麦产量预期，对华出口需求复苏

南半球小麦正在进入收获季，由于10月份澳大利亚西部干旱和南部东南部出现霜冻，10月下旬澳大利亚作物预测公司（ACF）预估小麦产量从8月份的3170万吨下调至3000万吨甚至更低。澳大利亚农业资源经济科学局称，2024年9月份澳大利亚的小麦出口继续下降，2023/24年度的出口总量未达到官方目标2250万吨。11月1日消息人士表示，中国在长期缺席之后重返澳大利亚小麦市场，报道称中国已购买约30万吨澳大利亚制粉小麦，12月至1月装运。另外，10月下旬阿根廷核心农业区南部降雨不足，可能导致2024/25年度小麦种植面积下降，从而导致产量前景下调。

总之，近来降雨改善美国、俄罗斯新季小麦产量前景，缺乏供应新题材炒作，俄罗斯小麦出口限制政策效果还需时间观察，近一周美国小麦价格明显回落，11月13日盘中最低5.45美元/蒲，刷新近两个月来最低。美国小麦并不是我国进口小麦最主要来源，2023年进口份额仅占7.8%，并且预计2025年我国小麦进口总量下降、采购优质制粉麦为主，国际小麦市场行情低位运行有利于降低我国制粉企业成本。后期重点关注南半球小麦收获与产量情况、地缘政治和俄罗斯政策对国际小麦贸易走向影响、特朗普政府对华贸易政策动态等。