JCI观察：全球大豆库消比环比虽走窄，仍不具备打破区间波动的条件

JCI观察：全球大豆库消比环比虽走窄，仍不具备打破区间波动的条件

从2024/25年度全球大豆供需平衡表来看，11月份美国农业部报告2024/25年度全球大豆产量4.254亿吨，上一年度为3.947亿吨，同比增加3067万吨，库存消费比32.75%（2023/24年度全球大豆库消比29.26%），库存消费比升至近五年高位。按照近年最低年份2019/20年度最低库消比26.5%，当前国内消费量4.023亿吨计算，与之对应的期末库存量为1.067亿吨，意味着在当前期末库存1.317亿吨的基础上再下降2500万吨，全球大豆期末库消比将降至近年最低水平。

从2024/25年度全球大豆主产国供需平衡表来看，2024/25年度美国、巴西、阿根廷三国大豆产量合计同比增加3067万吨，全球大豆总体供应趋宽松的格局不变。若要达到近五年最低库消比对应的期末库存量，美国大豆期末库存降量空间605万吨，巴西大豆期末库存降量空间1040万吨，阿根廷大豆期末库存降量空间736万吨，可达到各自的历史最低库消比水平。全球大豆三大主产国期末库存合计降量约2380万吨。

从全球油菜籽供需平衡表来看，11月份美国农业部报告2024/25年度全球油菜籽产量8724万吨，上一年度全球油菜籽产量为8988万吨，同比下降约265万吨，2024/25年度全球油菜籽库存805万吨，库消比9.02%，若要达到近年最低库消比对应的期末库存量，需在当前库存水平下降约320万吨。

从全球油菜籽主产国供需平衡表来看，2024/25年度全球油菜籽同比下降265万吨。其中加拿大菜籽产量同比增80万吨，若要达到近年最低库消比对应的期末库存量，需在当前库存水平下降220万吨。澳大利亚菜籽产量同比下降45万吨，已然是历史最低库消比。欧盟油菜籽若达到近年最低库消比水平，需在当前库存水平下降量65万吨。至此，新年度全球油菜籽产量同比下降，尤其从主要出口国（加拿大、澳大利亚与乌克兰）期末最低库消比角度看相当脆弱，合计降量空间约265万吨，压力重担几乎全在加拿大菜籽。

从最低库消比角度来讲，受新年度美豆以及南美大豆增产影响，全球大豆库消比同比大幅修复，由2023/24年度的29.26%上升到2024/25年度的32.75%。11月份美农预估美豆新作产量同比增814万吨，美豆库消比10.81%。多空博弈下，短期内CBOT美豆主连或在955~1050美分/蒲区间波动。而全球油菜籽菜籽主要出口国（加拿大、澳大利亚与乌克兰）期末库存合计降量空间为265万吨，压力重担几乎全在加拿大油菜籽（220万吨）。