JCI：市场回归基本面不改美豆区间波动格局

JCI：市场回归基本面不改美豆区间波动格局

美豆油期货期权基金净多单继续增加：截止至2024年11月12日，美豆期货期权基金净持仓集中在-5.45万手，上周为-7.01万手左右，净空持仓周比下降15576手。近两年美豆基金净多持仓最高为2020年10月份的23.8万手左右。近十年美豆基金净多持仓偏高区间为17~25万手，净空持仓偏高区间为-10~-18万手。美豆油期货期权基金净持仓为7.5万手，上周为6.37万手，净多持仓周比增加11438手。近十年美豆油基金净多持仓偏高区间集中在12万手附近，净空持仓偏高区间集中在-10万附近。美豆粕期货期权基金净持仓-2.76万手，上周-8131手，净多持仓周比下降21029手。近十年美豆粕基金净多持仓偏高区间集中在8~10万手附近，净空持仓偏高区间集中在-8万附近。

美豆新作全球累计销量同比增加：美豆新作方面，截至11月7日当周，中国订购了1353万吨美国2024/25年度交付的新豆，高于上周的1235万吨，但仍低于去年同期的1533万吨，同比落后180万吨。美国新豆全球销售量为2986万吨，高于上周的2830万吨，也高于去年同期的2816万吨，同比增加170万吨。截止至2024年11月7日美豆新年度全球销售节奏占美农报告预估全年销量目标（18.25亿蒲，约折合4967万吨）的60%。

主要出口国对华装运大豆情况：

大豆到港预估：国内11月~12月到港量均值850-900万吨左右；1月到货量650万吨。总体来看，2025年1季度受中美贸易战担忧情绪抑制，采购缺口仍存，值得市场重点关注。巴西丰产前景与国储拍卖均是市场上行的压力所在。

菜籽到货预估：预估11-12月到货量平均在60万吨左右，四季度到货总量约160万吨左右。2024年下半年到港量或在340万吨左右，将远超2019-2023年同期均值145万吨。

棕榈油到港预估：预估2024年12-2025年1月份我国食用棕榈油到港量分别为20万与25万吨左右。进口利润严重倒挂。若真，棕榈油进口量明显偏低正常需求水平。国内豆棕油再创新低。

国内豆油库存短期高位区间波动，棕榈油四季度到港仍偏少，紧平衡格局。

另，巴西方面，根据贸易商统计数据，截止至11月19日，2024年11月份巴西大豆累计对华出口装运124万吨。2023年11月对华出口装运398万吨，五年平均230万吨。 

阿根廷方面，根据贸易商统计数据，截止至11月18日，2024年11月份阿根廷豆粕对全球装运量96万吨左右，阿根廷豆油对全球装运量28万吨左右，其中对印度出口豆油13.5万吨，对中国出口豆油0万吨，今年以来（主要集中在4月以后）累计对华出口豆油46万吨左右。作为对比，2022年中国自阿根廷进口毛豆油11万吨，2023年自阿根廷进口毛豆油16万吨。

进口巴西豆近月升贴水周比小幅波动：国内油厂榨利来看，12月份美湾大豆到岸升贴水240美分/蒲（上周245），对应美湾豆进口盘面榨利-48元/吨左右；而12月份巴西豆到岸升贴水为270美分/蒲（上周275），对应巴西豆进口盘面榨利-122元/吨左右。2025年2月份巴西豆到岸升贴水为182美分/蒲（上周195），对应巴西豆进口盘面榨利129元/吨左右。2025年3月份巴西豆到岸升贴水为154美分/蒲（上周168），对应巴西豆进口盘面榨利210元/吨左右。

美豆新作销售迟缓，截止至11月7日，美豆新作全球销售额同比增加170万吨，美豆新作对华销售额同比落后180万吨。市场重新回归供需基本面，美豆巴西产情顺利，月底预估美豆出口达到销售目标的七八成，进入去库存阶段。目前市场上多空因素博弈，短期内CBOT美豆主连大概率在955~1050美分/蒲区间波动为主。后期我国三大油脂库存预估，豆油高位小幅波动；后期棕榈油到港量偏低仍对市场行情有支撑，不过与其他油脂倒挂严重，油脂间价差存修复空间；菜籽四季度到港量总体较大。