JCI：多重利空因素影响，国际豆棕油周比跌幅明显

JCI：多重利空因素影响，国际豆棕油周比跌幅明显

——当周我国进口阿根廷豆油与马棕油CNF价差走窄

2024年11月18日-11月22日（第47周），截至当周周五下午三点，美豆油期货主力合约与马棕油期货主力合约价差-79美金/吨，前一周-103美金/吨，周比绝对值走窄24美金/吨。当周五数据显示，我国进口阿根廷豆油与马来西亚棕榈油CNF价差-40美金/吨，前一周20美金/吨，周比价差走窄60美金/吨。

当周国际豆棕油期货主力合约周比下跌。影响因素有：其一，美豆新作方面，截至11月14日当周，中国订购了1473万吨美国2024/25年度交付的新豆，高于上周的1353万吨，但低于去年同期的1609万吨，同比落后1836万吨。美国新豆全球销售量为3158万吨，高于上周的2986万吨，也高于去年同期的2905万吨，同比增加81万吨。11月22日当周，芝加哥期货交易所( CBOT ）大豆期货周比继续下跌约-1.6%左右，市场担忧美国大豆需求会受到未来生物燃料政策的制约。美豆基金净空持仓在11月12日当周为-5.45万手，净空持仓周比下降15576手。南美大豆产区丰产预期仍将压制美豆走势，CBOT美豆主连大概率仍在955~1050美分/蒲区间波动。其二，船运调查机构出口：船运调查机构出口：2024年11月1-20日vs10月1-20日，ITS：98.2万吨vs 103.7万吨 (-5.5万吨or-5.32%)；Amspec：96.3万吨vs97.7万吨 (-1.4万吨or-1.38%)。GAPKI印尼棕油9月份供需数据环比变化: 产量441万吨(+0.89%)，出口186万吨（-21.98%），库存302万吨(+23.31%)。2024年以来迄今马来西亚棕榈油主连一度累计上涨超40%，因为受到生物柴油行业需求增长，而天气等因素限制了棕榈油供应增长的支撑。 不过国际棕榈油亦缺乏继续大幅上涨的基本面支撑动力，尤其在南美大豆丰产预期的背景下。本周国内连盘豆棕油主连价差倒挂达到-1550元/吨左右（上周-1700元/吨左右），菜棕油价差倒挂至-600元/吨左右（上周-800元/吨左右）。预估2024年12月-2025年1月份我国食用棕榈油到港量分别为20万与25万吨左右。                 

——2024年第47周国内三大油脂期货主力合约周比下跌

截止至2024年第47周国内期货市场收盘，我国DCE豆油期货主力合约与棕油期货主力合约价差-1552元/吨，前一周-1810元/吨，周比价差绝对值走窄258元/吨。国内ZCE菜油期货主力合约与DCE豆油期货主力合约价差961元/吨，前一周997元/吨，周比走窄36元/吨。国内ZCE菜油期货主力合约与DCE棕油期货主力合约价差-591元/吨，前一周-813元/吨，周比价差绝对值走窄222元/吨。

2024年第47周我国三大油脂期货主力周比下跌，其中DCE豆油期货主力合约周比下跌-3.09%，DCE棕油期货主力合约周比下跌-5.1%，ZCE菜油期货主力合约周比下跌-3.15%。值得注意的是，近月我国棕榈油到港量仍不高，国内供需紧平衡，不过油脂间价差存在修复需求。

——我国12月棕油进口成本依旧倒挂，国内棕油库存周比下降

2024年第47周周五数据显示，12月份24度马来棕油进口完税成本10473元/吨（前一周10641元/吨），周比下跌168元/吨。按照DCE棕油期货主力合约当周五收盘（下午三点）9570元/吨计算，不计算现货基差的背景下，11月我国进口棕油亏损903元/吨。

国内主要港口棕榈油库存周比小幅波动：JCI统计数据显示，截至2024年第47周，我国沿海主要港口豆油库存105万吨，周比下降1.8万吨，降幅约-1.7%，较去年同期增长31.3%，较5年均值83.6万吨增长21.4万吨，增幅25.6%。我国沿海主要港口棕油库存53万吨，周比下降2.7万吨，降幅约-4.9%，较去年同期下降-50.1%，较5年均值65.8万吨下降12.8万吨，降幅约-19.5%。

当周国际油料市场美豆油期货主力合约和马棕油期货主力合约周比下跌明显，马棕油冲高回落跌幅明显。虽然油脂市场有工业消费增长托底，但受油脂间价差过大，南美大豆丰产，以及印尼生物柴油政策B40实施节奏等预期因素仍有变数的一系列影响，国际豆棕油周比跌幅明显。而在美豆市场方面，11月22日当周，芝加哥期货交易所( CBOT ）大豆期货周比继续下跌约-1.6%。JCI研究发现，全球小麦库消比近十年低位，CBOT美麦主连连探三次530美分/蒲，或已探明大底部。鉴于CBOT美豆与美麦的比价关系来看，CBOT美豆底部区间也基本在940美分/蒲左右。澳大利亚气象局表示，未来即使真出现拉尼娜，其强度很可能微弱，且持续时间短暂。