JCI：采购节奏“先发制人”不慌张，外盘大底部震荡格局不改

JCI：采购节奏“先发制人”不慌张，外盘大底部震荡格局不改

美豆粕期货期权基金净空单大幅增加：截止至2024年11月19日，美豆期货期权基金净持仓集中在-6.8万手，上周为-5.45万手左右，净空持仓周比增加13165手。近两年美豆基金净多持仓最高为2020年10月份的23.8万手左右。近十年美豆基金净多持仓偏高区间为17~25万手，净空持仓偏高区间为-10~-18万手。美豆油期货期权基金净持仓为5.6万手，上周为7.5万手，净多持仓周比下降19084手。近十年美豆油基金净多持仓偏高区间集中在12万手附近，净空持仓偏高区间集中在-10万附近。美豆粕期货期权基金净持仓-6.37万手，上周-2.76手，净空持仓周比增加36069手。近十年美豆粕基金净多持仓偏高区间集中在8~10万手附近，净空持仓偏高区间集中在-8万附近。

美豆新作全球累计销量同比增加：美豆新作方面，截至11月14日当周，中国订购了1473万吨美国2024/25年度交付的新豆，高于上周的1353万吨，但仍低于去年同期的1609万吨，同比落后136万吨。美国新豆全球销售量为3158万吨，高于上周的2986万吨，也高于去年同期的2905万吨，同比增加253万吨。截止至2024年11月14日美豆新年度全球销售节奏占美农报告预估全年销量目标（18.25亿蒲，约折合4967万吨）的63.6%。

主要出口国对华装运大豆情况：

大豆到港预估：预估国内12月~1月到港量分别为900与650万吨；2月目前采购了350万吨，仍有350万吨的采购缺口。特朗普表示可能会在就任第一天对中国增加10%关税，税率远低于业界所担忧，并且已被市场交易。另外，中国已经在美国大选之前以及新总统就任之前加大了大豆采购量重建临储，这是先发制人的措施，如果释放临储，能够维持短期需求。从海关统计数据来看，1-10月中国累计进口大豆量同比增约900万吨。另外，市场也已经充分交易了南美豆丰产预期。

菜籽到货预估：预估11-12月到货量平均在60万吨左右，四季度到货总量约160万吨左右。2024年下半年到港量或在340万吨左右，将远超2019-2023年同期均值145万吨。

棕榈油到港预估：预估2024年12-2025年1月份我国食用棕榈油到港量分别为20万与25万吨左右。进口利润严重倒挂。若真，棕榈油进口量明显偏低正常需求水平。

国内豆油库存短期高位区间波动，棕榈油四季度到港仍偏少，紧平衡格局。

另，巴西方面，根据贸易商统计数据，截止至11月26日，2024年11月份巴西大豆累计对华出口装运159万吨。2023年11月对华出口装运398万吨，五年平均230万吨。 

阿根廷方面，根据贸易商统计数据，截止至11月26日，2024年11月份阿根廷豆粕对全球装运量175万吨左右，阿根廷豆油对全球装运量51万吨左右，其中对印度出口豆油27.5万吨，对中国出口豆油0万吨，今年以来（主要集中在4月以后）累计对华出口豆油46万吨左右。作为对比，2022年中国自阿根廷进口毛豆油11万吨，2023年自阿根廷进口毛豆油16万吨。

进口巴西豆近月升贴水周比小幅波动：国内油厂榨利来看，12月份美湾大豆到岸升贴水225美分/蒲（上周240），对应美湾豆进口盘面榨利49元/吨左右；而12月份巴西豆到岸升贴水为245美分/蒲（上周270），对应巴西豆进口盘面榨利5元/吨左右。2025年2月份巴西豆到岸升贴水为174美分/蒲（上周182），对应巴西豆进口盘面榨利200元/吨左右。2025年3月份巴西豆到岸升贴水为150美分/蒲（上周154），对应巴西豆进口盘面榨利274元/吨左右。

美豆新作销售迟缓，截止至11月14日，美豆新作全球销售额同比增加253万吨，美豆新作对华销售额同比落后136万吨。市场重新回归供需基本面，特朗普表示可能会在就任第一天对中国增加10%关税，税率远低于业界所担忧，并且已被市场交易。另外，中国已经在美国大选之前以及新总统就任之前加大了大豆采购量重建临储，这是先发制人的措施，如果释放临储，能够维持短期需求。从海关统计数据来看，1-10月中国累计进口大豆量同比增约900万吨。另外，市场也已经充分交易了南美豆丰产预期，短期内CBOT美豆主连大概率在955~1050美分/蒲区间波动为主。后期我国三大油脂库存预估，豆油高位小幅波动；后期棕榈油到港量偏低仍对市场行情有支撑，不过与其他油脂倒挂严重，油脂间价差存修复空间；菜籽四季度到港量总体较大。