JCI：全球小麦脆弱的库消比决定了其价格“锚定”身份

JCI：全球小麦脆弱的库消比决定了其价格“锚定”身份

——北半球小麦主产区产量同比降幅明显，美国小麦担重任

小麦四大出口国指的是俄罗斯、欧盟、美国与加拿大，四国出口量占比全球总出口量的60%左右。在这四大小麦出口国中，俄罗斯、欧盟和加拿大库消比已然是历史偏低水平，美国小麦若达到近年历史偏低库消比水平，降量空间在580万吨左右。

根据美农11月报告数据显示，2024/25年度俄罗斯小麦产量同比下降1000万吨，欧盟小麦产量同比下降1234万吨。而近期欧盟委员会将2024/25年欧盟软小麦可用产量预期调低33万吨，从上月预测的1.126亿吨调低到1.123亿吨，较上年产量1.252亿吨减少10%，创下2012/13年以来的最低产量水平，同比下降1300万吨左右。       

——全球小麦脆弱的库消比决定了其价格“锚定”身份

JCI研究发现，当前全球大豆、玉米与小麦价格来到了四年来的低位，距离十年大底部区间仅一步之遥。鉴于全球小麦脆弱的库消比，CBOT美麦主连530美分/蒲的价格应该是当前供需紧平衡下的底部区间。若此，与之对应的CBOT美豆主连的合理价位当在938美分/蒲左右。当然，这是在全球小麦供需没有出现单边大增的背景下，若新年度全球小麦供需出现明显变化，则另当别论。

由于全球大豆蛋白供应连续两年增加，使得全球主要大宗总蛋白量在全球玉米与小麦蛋白不增甚至略降的背景下仍然相对充足。但这种总量充裕而结构性不足的差异化，给了小麦的“锚定”标的身份。近期CBOT美麦主连连续三次下探530美分/蒲附近。JCI以为，在新年度全球小麦没有出现单边大幅增长的背景下，CBOT小麦主连大底部基本已然探明。