JCI：美豆粕基金净空持仓距离历史纪录仅仅“一步之遥”

JCI：美豆粕基金净空持仓距离历史纪录仅仅“一步之遥”

美豆粕期货期权基金净空单继续大幅增加：截止至2024年11月26日，美豆期货期权基金净持仓集中在-8.15万手，上周为-6.8万手左右，净空持仓周比增加13771手。近两年美豆基金净多持仓最高为2020年10月份的23.8万手左右。近十年美豆基金净多持仓偏高区间为17~25万手，净空持仓偏高区间为-10~-18万手。美豆油期货期权基金净持仓为2.3万手，上周为5.6万手，净多持仓周比下降32867手。近十年美豆油基金净多持仓偏高区间集中在12万手附近，净空持仓偏高区间集中在-10万附近。美豆粕期货期权基金净持仓-7.5万手，上周-6.4手，净空持仓周比增加11716手。近十年美豆粕基金净多持仓偏高区间集中在8~10万手附近，净空持仓偏高区间集中在-8万附近。目前豆粕市场的净空单规模仅低于2020年2月创下的历史最高纪录77,112手。

美豆新作全球累计销量同比增加：美豆新作方面，截至11月21日当周，中国订购了1581万吨美国2024/25年度交付的新豆，高于上周的1473万吨，但仍低于去年同期的1698万吨，同比落后117万吨。美国新豆全球销售量为3387万吨，高于上周的3158万吨，也高于去年同期的3095万吨，同比增加292万吨。截止至2024年11月21日美豆新年度全球销售节奏占美农报告预估全年销量目标（18.25亿蒲，约折合4967万吨）的68%。

主要出口国对华装运大豆情况：

大豆到港预估：预估国内12月~1月到港量分别为850与650万吨，1-3月合计仍有1100万吨的采购缺口。中国已经在美国大选之前以及新总统就任之前加大了大豆采购量重建临储。如果释放临储，能够维持短期需求。从海关统计数据来看，1-10月中国累计进口大豆和油菜籽量同比增近1000万吨。另外，市场也正在充分交易南美豆丰产预期。随后一季度仍有巴西收获期压力关口。

菜籽到货预估：预估11-12月到货量平均在60万吨左右，四季度到货总量约160万吨左右。2024年下半年到港量或在340万吨左右，将远超2019-2023年同期均值145万吨。

棕榈油到港预估：预估2024年12-2025年1月份我国食用棕榈油到港量分别为20万与25万吨左右。进口利润严重倒挂。若真，棕榈油进口量明显仅满足刚需水平。

国内豆油库存短期高位区间波动，棕榈油四季度到港仍偏少，紧平衡格局。

另，巴西方面，根据贸易商统计数据，截止至11月30日，2024年11月份巴西大豆累计对华出口装运192万吨。2023年11月对华出口装运398万吨，五年平均230万吨。巴西豆源面临枯竭，这也构成了盘面支撑因素之一。

阿根廷方面，根据贸易商统计数据，截止至11月30日，2024年11月份阿根廷豆粕对全球装运量191万吨左右，阿根廷豆油对全球装运量54万吨左右，其中对印度出口豆油28.5万吨，对中国出口豆油0万吨，今年以来（主要集中在4月以后）累计对华出口豆油46万吨左右。作为对比，2022年中国自阿根廷进口毛豆油11万吨，2023年自阿根廷进口毛豆油16万吨。

进口巴西豆近月升贴水周比小幅波动：国内油厂榨利来看，1月份美湾大豆到岸升贴水225美分/蒲（上周220），对应美湾豆进口盘面榨利-31元/吨左右；2025年2月份巴西豆到岸升贴水为150美分/蒲（上周174），对应巴西豆进口盘面榨利210元/吨左右。2025年3月份巴西豆到岸升贴水为122美分/蒲（上周150），对应巴西豆进口盘面榨利293元/吨左右。

美豆新作销售迟缓，截止至11月21日，美豆新作全球销售额同比增加292万吨，美豆新作对华销售额同比落后117万吨。通常来讲，11月底美豆新作销售已完成年度销售目标的七成左右，进入去库存阶段，美豆新作丰产对盘面的打压趋于尾声，市场转向南美市场供需基本面。不过中国已经在美国大选之前以及新总统就任之前加大了大豆采购量重建临储，能够维持短期需求。从海关统计数据来看，1-10月中国累计进口大豆与菜籽量同比合计增约1000万吨。巴西旧作豆源面临枯竭，这也是盘面支撑因素之一。短期来看，外强内弱格局。短期内CBOT美豆主连大概率在955~1050美分/蒲区间波动为主。后期我国三大油脂库存预估，豆油高位小幅波动；后期棕榈油到港量偏低仍对市场行情有支撑，不过与其他油脂倒挂严重，油脂间价差存修复空间；菜籽四季度到港量总体较大。