JCI：美豆全球销售额其实不差的，巴西豆源面临枯竭

JCI：美豆全球销售额其实不差的，巴西豆源面临枯竭

美豆粕期货期权基金净空单小幅下降：截止至2024年12月3日，美豆期货期权基金净持仓集中在-7.22万手，上周为-8.15万手左右，净空持仓周比下降9255手。近两年美豆基金净多持仓最高为2020年10月份的23.8万手左右。近十年美豆基金净多持仓偏高区间为17~25万手，净空持仓偏高区间为-10~-18万手。美豆油期货期权基金净持仓为0.94万手，上周为2.3万手，净多持仓周比下降13766手，净多持仓连续三周大幅下跌。近十年美豆油基金净多持仓偏高区间集中在12万手附近，净空持仓偏高区间集中在-10万附近。美豆粕期货期权基金净持仓-7.33万手，上周-7.5手，净空持仓周比下降2117手。近十年美豆粕基金净多持仓偏高区间集中在8~10万手附近，净空持仓偏高区间集中在-8万附近。目前豆粕市场的净空单规模仅低于2020年2月创下的历史最高纪录-77,112手。

美豆新作全球累计销量同比增加：美豆新作方面，截至11月28日当周，中国订购了1648万吨美国2024/25年度交付的新豆，高于上周的1581万吨，但仍低于去年同期的1754万吨，同比落后106万吨。美国新豆全球销售量为3618万吨，高于上周的3387万吨，也高于去年同期的3240万吨，同比增加378万吨。截止至2024年11月28日美豆新年度全球销售节奏占美农报告预估全年销量目标（18.25亿蒲，约折合4967万吨）的72.8%。

主要出口国对华装运大豆情况：

大豆到港预估：预估国内12月~1月到港量分别为830与650~680万吨，1-3月合计仍有1000万吨的采购缺口，,4-6月合计仍有2200万吨的采购缺口。从海关统计数据来看，1-11月中国累计进口大豆量同比增近830万吨。中国已经在美国大选之前以及新总统就任之前加大了大豆采购量重建临储。如果释放临储，能够维持短期需求。

JCI认为，12月底美豆新作销售完成七八成，进入去库存周期；巴西官方统计12月迄今巴西大豆出口量同比减少31%，说明巴西旧作豆源面临枯竭。有机构预告称1月份巴西降雨或过量损伤品质，看持续时间和强度是否影响到巴西国内运输。不过南美供应预期仍庞大，一季度仍有巴西收获期压力以及库存压力的释放。博弈仍在持续，CBOT美豆区间震荡难免。

菜籽到货预估：受中加关系不确定性影响传闻12月到港量或有变动，下调11-12月到货量平均值至40万吨左右，四季度到货总量或在120万吨左右。2024年下半年到港量或在300万吨左右，将远超2019-2023年同期均值145万吨。

棕榈油到港预估：预估2024年12-2025年1月份我国食用棕榈油到港量分别为20万与25万吨左右。进口利润严重倒挂。若此，棕榈油进口量仅满足刚需水平。

国内豆油库存进去去库存周期，棕榈油四季度到港仍偏少，紧平衡格局。

另，巴西方面，根据贸易商统计数据，截止至12月10日，2024年12月份巴西大豆累计对华出口装运27万吨。2023年12月对华出口装运267万吨，五年平均171万吨。  巴西豆源面临枯竭，这也构成了盘面支撑因素之一。

阿根廷方面，根据贸易商统计数据，截止至12月10日，2024年12月份阿根廷豆粕对全球装运量49万吨左右，阿根廷豆油对全球装运量16万吨左右，其中对印度出口豆油14万吨，对中国出口豆油0万吨，今年以来（主要集中在4月以后）累计对华出口豆油46万吨左右。作为对比，2022年中国自阿根廷进口毛豆油11万吨，2023年自阿根廷进口毛豆油16万吨。

进口巴西豆近月升贴水周比下降：国内油厂榨利来看，1月份美湾大豆到岸升贴水223美分/蒲（上周225），对应美湾豆进口盘面榨利-90元/吨左右；2025年2月份巴西豆到岸升贴水为130美分/蒲（上周150），对应巴西豆进口盘面榨利203元/吨左右。2025年3月份巴西豆到岸升贴水为105美分/蒲（上周122），对应巴西豆进口盘面榨利277元/吨左右。

美豆新作销售迟缓，截止至11月28日，美豆新作全球销售额同比增加378万吨，美豆新作对华销售额同比落后106吨。通常来讲，11月底美豆新作销售已完成年度销售目标的七成左右，进入去库存阶段，美豆新作丰产对盘面的打压趋于尾声，与此同时，巴西旧作豆源面临枯竭，这也是盘面支撑因素之一。市场转向南美市场新作供需基本面。从海关统计数据来看，1-11月中国累计进口大豆量同比合计增约830万吨。短期来看，外强内弱格局。短期内CBOT美豆主连大概率在955~1050美分/蒲区间波动为主。后期我国三大油脂库存预估，豆油进入去库存阶段；后期棕榈油到港量偏低仍对市场行情有支撑，不过与其他油脂倒挂严重，油脂间价差存修复空间；菜籽四季度到港量总体较大。