JCI全球油籽素描：大豆供应“丰裕”VS菜籽葵籽减产“瘦身”

JCI全球油籽素描：大豆供应“丰裕”VS菜籽葵籽减产“瘦身”

从2024/25年度全球大豆供需平衡表来看，12月份美国农业部报告2024/25年度全球大豆产量4.27亿吨，上一年度为3.949亿吨，同比增加3226万吨，库存消费比32.67%（2023/24年度全球大豆库消比29.21%），库存消费比升至近五年高位。按照近年最低年份2019/20年度最低库消比26.5%，当前国内消费量4.037亿吨计算，与之对应的期末库存量为1.07亿吨，意味着在当前期末库存1.319亿吨的基础上再下降2490万吨，全球大豆期末库消比将降至近年最低水平。

从2024/25年度全球大豆主产国供需平衡表来看，2024/25年度美国、巴西、阿根廷三国大豆产量合计同比增加2793万吨，全球大豆总体供应趋宽松的格局不变。若要达到近五年最低库消比对应的期末库存量，美国大豆期末库存降量空间605万吨，巴西大豆期末库存降量空间1040万吨，阿根廷大豆期末库存降量空间668万吨，可达到各自的历史最低库消比水平。全球大豆三大主产国期末库存合计降量约2313万吨。

从全球油菜籽供需平衡表来看，12月份美国农业部报告2024/25年度全球油菜籽产量8618万吨，上一年度全球油菜籽产量为8989万吨，同比下降约370万吨，2024/25年度全球油菜籽库存720万吨，库消比8.1%，若要达到近年最低库消比对应的期末库存量，需在当前库存水平下降约240万吨。

从全球油菜籽主产国供需平衡表来看，2024/25年度全球油菜籽同比下降370万吨。其中加拿大菜籽产量同比降40万吨，若要达到近年最低库消比对应的期末库存量，需在当前库存水平下降140万吨。澳大利亚菜籽产量同比下降35万吨，已然是历史最低库消比。欧盟油菜籽产量同比下降270万吨，若达到近年最低库消比水平，需在当前库存水平下降量70万吨。至此，新年度全球油菜籽产量同比下降，尤其从主要出口国（加拿大、澳大利亚与乌克兰）期末最低库消比角度看相当脆弱，合计降量空间约130万吨，压力重担几乎全在加拿大菜籽。

从最低库消比角度来讲，受新年度美豆以及南美大豆增产影响，全球大豆库消比同比大幅修复，由2023/24年度的29.2%上升到2024/25年度的32.67%。12月份美农预估美豆新作产量同比增814万吨，美豆库消比10.81%。多空博弈下，短期内CBOT美豆主连或在955~1050美分/蒲区间波动。而全球油菜籽菜籽主要出口国（加拿大、澳大利亚与乌克兰）期末库存合计降量空间为130万吨，压力重担几乎全在加拿大油菜籽（140万吨）。与此同时，全球葵籽产量预计将下降 540 万吨，降至 5370 万吨的 4 年低点。2024/25年度，全球葵花籽与油菜籽产量合计同比下降约900万吨，折算菜油与葵油减量合计约360万吨左右。