JCI：丰产压力“山雨欲来”，考验CBOT美豆前低955

JCI：丰产压力“山雨欲来”，考验CBOT美豆前低955

美豆粕期货期权基金净空单小幅下降：截止至2024年12月10日，美豆期货期权基金净持仓集中在-5.83万手，上周为-7.22万手左右，净空持仓周比下降13897手。近两年美豆基金净多持仓最高为2020年10月份的23.8万手左右。近十年美豆基金净多持仓偏高区间为17~25万手，净空持仓偏高区间为-10~-18万手。美豆油期货期权基金净持仓为1.75万手，上周为0.94万手，净多持仓周比上涨8092手，净多持仓连续三周大幅下跌后小幅增长。近十年美豆油基金净多持仓偏高区间集中在12万手附近，净空持仓偏高区间集中在-10万附近。美豆粕期货期权基金净持仓-7.24万手，上周-7.33手，净空持仓周比下降872手。近十年美豆粕基金净多持仓偏高区间集中在8~10万手附近，净空持仓偏高区间集中在-8万附近。目前豆粕市场的净空单规模仅低于2020年2月创下的历史最高纪录-77,112手。

美豆新作全球累计销量同比增加：美豆新作方面，截至12月05日当周，中国订购了1719万吨美国2024/25年度交付的新豆，高于上周的1648万吨，但仍低于去年同期的1826万吨，同比落后107万吨。美国新豆全球销售量为3728万吨，高于上周的3618万吨，也高于去年同期的3337万吨，同比增加391万吨。截止至2024年12月05日美豆新年度全球销售节奏占美农报告预估全年销量目标（18.25亿蒲，约折合4967万吨）的75%。

主要出口国对华装运大豆情况：

大豆到港预估：预估国内12月~1月到港量分别为850与650万吨，1-3月合计仍有700~750万吨的采购缺口，,4-6月合计仍有2000万吨的采购缺口。从海关统计数据来看，1-11月中国累计进口大豆量同比增近830万吨。中国已经在美国大选之前以及新总统就任之前加大了大豆采购量重建临储。如果释放临储，能够维持短期需求。

JCI认为，近期AgRural称，巴西2024/25年度播种工作接近完成，巴西2024/25年大豆产量料为1.715亿吨。其中巴西马托格罗索州2024/25年度大豆产量预计将创纪录，该州的收割工作将在1月展开，在2月时达到收割高峰，农民可能会因为仓储问题而加快出售步伐，表现为价格或基差的情绪性加速下跌。总之，一季度仍有巴西收获期压力以及库存压力的释放。考验CBOT美豆8月中旬955美分/蒲的前低。

菜籽到货预估：受中加关系不确定性影响传闻12月到港量或有变动，下调11-12月到货量平均值至40万吨左右，四季度到货总量或在120万吨左右。2024年下半年到港量或在300万吨左右，将远超2019-2023年同期均值145万吨。

棕榈油到港预估：预估2024年12-2025年1月份我国食用棕榈油到港量分别为20万与25万吨左右。进口利润严重倒挂。若此，棕榈油进口量仅满足刚需水平。

国内豆油库存进去去库存周期，棕榈油四季度到港仍偏少，紧平衡格局。

另，巴西方面，根据贸易商统计数据，截止至12月17日，2024年12月份巴西大豆累计对华出口装运62万吨。2023年12月对华出口装运267万吨，五年平均171万吨。巴西旧作豆源面临枯竭。

阿根廷方面，根据贸易商统计数据，截止至12月17日，2024年12月份阿根廷豆粕对全球装运量101万吨左右，阿根廷豆油对全球装运量27万吨左右，其中对印度出口豆油18万吨，对中国出口豆油0万吨，今年以来（主要集中在4月以后）累计对华出口豆油46万吨左右。作为对比，2022年中国自阿根廷进口毛豆油11万吨，2023年自阿根廷进口毛豆油16万吨。

进口巴西豆近月升贴水周比下降：国内油厂榨利来看，1月份美湾大豆到岸升贴水225美分/蒲（上周223），对应美湾豆进口盘面榨利-125元/吨左右；2025年2月份巴西豆到岸升贴水为133美分/蒲（上周130），对应巴西豆进口盘面榨利181元/吨左右。2025年3月份巴西豆到岸升贴水为100美分/蒲（上周105），对应巴西豆进口盘面榨利280元/吨左右。

美豆新作销售迟缓，截止至12月5日，美豆新作全球销售额同比增加391万吨，美豆新作对华销售额同比落后107吨。通常来讲，2月份巴西主产州大豆进入收割高峰，与此同时，农民可能会因为仓储问题而加快出售步伐，表现为价格或基差的情绪性加速下跌。总之，一季度仍有巴西收获期压力以及库存压力的释放，将考验CBOT美豆8月中旬955美分/蒲的前低。后期我国三大油脂库存预估，豆油进入去库存阶段；后期棕榈油到港量偏低仍对市场行情有支撑，不过与其他油脂倒挂严重，油脂间价差存修复空间；菜籽四季度到港量总体较大。