国内豆菜粕期货价差显著偏低，菜粕行情磨底之旅仍然漫漫

近一段时间以来，国内豆菜粕全国均价价差始终在750元/吨～800元/吨之间波动。从历史现货均价价差数据分布概率看，从 2010 年至今，国内豆菜粕日价差数据的高频分布区间集中在 500-900 元/吨，将近有 60 %的数据集中在这一区间，其中600-800元/吨价差区间分布概率超过30%。从这个角度看，当前750元/吨～800元/吨的豆菜粕价差属于合理区间。特别的，每年10-12月，国内豆菜粕日价差数据分布最高频区间为700-800元/吨。从传统季节性原因看，这段时间水产养殖需求旺季结束，豆菜粕价差开始走阔。而近一段时间以来，中加菜籽贸易摩擦有所缓和、国内菜粕基本面供应压力相对沉重也是当前国内豆菜粕价差有所扩大的驱动力。

而从盘面价差来看，目前国内豆菜粕期货主力合约331元/吨，从历史数据来看，属于显著偏低的水平。具体如下图所示：

可以看到，对于当前的国内菜粕市场而言，豆粕行情的疲弱是压在菜粕市场上的另一座大山，就如同美豆之于ICE菜籽。考虑到目前全球大豆市场里多难寻，美联储尽管如期下调25个BP但对于之后的降息路线显著放鹰进一步施压全球大宗商品市场。可以预见，无论是国内菜粕还是豆粕，底部探明之后的磨底之旅仍然漫漫。