JCI：“翘首以盼”的印尼B40未至，内外盘棕油“应声下跌”

JCI：“翘首以盼”的印尼B40未至，内外盘棕油“应声下跌”

——当周我国进口阿根廷豆油与马棕油CNF价差倒挂走窄

2024年12月30日-2025年1月3日（第53周），截至当周周五下午三点，美豆油期货主力合约与马棕油期货主力合约价差-65美金/吨，前一周-116美金/吨，周比绝对值走窄51美金/吨。当周五数据显示，我国进口阿根廷豆油与马来西亚棕榈油CNF价差-10美金/吨，前一周-40美金/吨，周比价差绝对值走窄30美金/吨。

当周国际豆棕油期货主力合约周比涨跌互现，美豆油主连周比上涨0.12%，马棕油主连周比下跌-5.02%。影响因素有：其一，近期StoneX预估巴西2024/25年度大豆产量为1.714亿吨，较此前预测的1.662亿吨有所上调；大豆出口量预计为1.07亿吨，较此前预测的1.03亿吨有所上调。尽管目前机构普遍预估巴西2024/25年大豆产量将创纪录，但即将到来的1月份天气状况对巴西南部以及阿根廷来说显得更为关键。目前有预报称，1月上旬上述地区大概率保持干燥少雨态势，这有助于市场建立天气风险升水。总之，一季度仍有巴西南部与阿根廷短期干旱风险，当然也有中长期的收获期以及库存压力的释放，多空因素博弈下，CBOT美豆或仍在945~1050美分/蒲的大底部区间震荡格局。尤其在全球等效蛋白供应结构性不均衡的背景下，全球玉米与小麦主要出口国近十年最低库消比仍将在一定程度上为大豆蛋白市场托底。其二，马来西亚SPPOMA1-31Dec2024:Prodn : -11.87%；FFB : -10.69%；OER :-0.25%；船运调查机构出口数据显示：ITS：马来西亚12月1-31日棕榈油出口量为1359504吨，较上月同期出口的1473761吨减少-7.75%。AmSpec：马来西亚12月1-31日棕榈油出口量为1381837吨，较上月同期出口的1417436吨减少-2.5%。受到豆棕价差持续扩大影响，国际棕榈油亦缺乏继续大幅上涨的基本面支撑动力，尤其在南美大豆丰产预期的背景下。另外，主要需求国转向购买豆油 ，棕油与其他油脂的价差存修复需求。本周国内连盘豆棕油05合约价差倒挂达到-900元/吨左右（上周-1100元/吨左右），菜棕油05合约价差280元/吨左右。预估2025年1~2月我国食用棕榈油到港量或不足10万吨。进口利润严重倒挂。若此，棕榈油进口量明显偏低正常需求水平。     

——2024年第53周国内三大油脂期货主力合约周比走势分化

截止至2024年第53周国内期货市场收盘，我国DCE豆油期货主力合约与棕油期货主力合约价差-918元/吨，前一周-1070元/吨，周比价差绝对值走窄152元/吨。国内ZCE菜油期货主力合约与DCE豆油期货主力合约价差1200元/吨，前一周1276元/吨，周比走窄76元/吨。国内ZCE菜油期货主力合约与DCE棕油期货主力合约价差282元/吨，前一周206元/吨，周比价差走扩76元/吨。

2024年第53周我国三大油脂期货主力周比下跌为主，其中DCE豆油期货主力合约周比下跌-1.35%，DCE棕油期货主力合约周比下跌-2.91%，ZCE菜油期货主力合约周比下跌-2%。值得注意的是，近月我国棕榈油到港量仍不高，国内供需紧平衡，市场表现为近强远弱，总体属于现货供应偏紧与价差修复的走势博弈。

——我国1月棕油进口成本依旧倒挂，国内棕油库存周比小幅波动

2024年第53周周五数据显示，1月份24度马来棕油进口完税成本10246元/吨（前一周10541元/吨），周比下跌295元/吨。按照DCE棕油期货05合约当周五收盘（下午三点）8530元/吨计算，不计算现货基差的背景下，1月我国进口棕油亏损1716元/吨。

国内主要港口豆油库存周比下降：JCI统计数据显示，截至2024年第53周，我国沿海主要港口豆油库存92.8万吨，周比下降0.2万吨，降幅约-0.22%，较去年同期增长9.3%，较5年均值70.6万吨增长22.2万吨，增幅31.4%。我国沿海主要港口棕油库存52.8万吨，周比下降1.1万吨，增幅约2.04%，较去年同期下降-46.6%，较5年均值73.3万吨下降20.5万吨，降幅约-28%。

当周国际油料市场美豆油期货主力合约和马棕油期货主力合约周比下跌为主。尤其是棕榈油市场，在进入2025年1月份，市场翘首以盼的B40政策并未如期推行，内外盘棕榈油应声下跌。在大豆市场方面，1~2月份巴西南部与阿根廷地区进入天气风险升水期，市场担忧1月上旬的干燥少雨威胁大豆作物。JCI研究发现，全球小麦与玉米库消比近十年低位，CBOT美麦主连连探三次530美分/蒲，或已探明大底部。鉴于CBOT美豆与美麦的比价关系来看，CBOT美豆底部区间也基本在940美分/蒲左右。这也总体框定了CBOT美豆主连大概率仍在940~1050美分/蒲区间波动。油脂方面，受油脂间价差过大，南美大豆丰产，以及印尼生物柴油政策B40实施节奏等预期因素仍有变数的一系列影响，马棕油震荡下跌，连盘棕油跟盘走弱。澳大利亚气象局表示，未来即使真出现拉尼娜，其强度很可能微弱，且持续时间短暂。