JCI：美豆全球销售同比快10%，压力不在自身在南美

JCI：美豆全球销售同比快10%，压力不在自身在南美

美豆粕期货期权基金净空单创纪录高位后大幅下降：截止至2024年12月31日，美豆期货期权基金净持仓集中在-4.2万手，上周为-6.8万手左右，净空持仓周比下降25436手。近两年美豆基金净多持仓最高为2020年10月份的23.8万手左右。近十年美豆基金净多持仓偏高区间为17~25万手，净空持仓偏高区间为-10~-18万手。美豆油期货期权基金净持仓为-2.86万手，上周为-1.96万手，净空持仓周比增加9015手，净多持仓连续三周大幅下跌后小幅增长。近十年美豆油基金净多持仓偏高区间集中在12万手附近，净空持仓偏高区间集中在-10万附近。美豆粕期货期权基金净持仓-6.5万手，上周-9.6手，净空持仓周比下降31429手。近十年美豆粕基金净多持仓偏高区间集中在8~10万手附近，净空持仓偏高区间集中在-8万附近。目前豆粕市场的净空单在2024年12月24日当周达到历史最高纪录-9.6万手后大幅下降。

美豆新作全球累计销量同比增加：美豆新作方面，截至12月26日当周，中国订购了1886万吨美国2024/25年度交付的新豆，高于上周的1826万吨，但仍低于去年同期的1961万吨，同比落后75万吨。美国新豆全球销售量为4017万吨，高于上周的3969万吨，也高于去年同期的3655万吨，同比增加362万吨。截止至2024年12月26日美豆新年度全球销售节奏占美农报告预估全年销量目标（18.25亿蒲，约折合4967万吨）的80.9%。

主要出口国对华装运大豆情况：

大豆到港预估：1月到货量800万吨，2-3月份预估平均500-550万吨。2025年一季度采购缺口520万吨，二季度采购缺口已依然高达2000万吨左右。从海关统计数据来看，1-11月中国累计进口大豆和菜籽量同比增近930万吨。中国已经在美国大选之前以及新总统就任之前加大了大豆采购量重建临储。如果释放临储，能够维持短期需求。

JCI认为，近期受南美地区极端天气，尤其是巴西南部与阿根廷局部地区干燥少雨预期提振，美豆与美豆粕市场有所反弹。南美丰产对市场的压制幅度未来取决于阿根廷大豆产量降幅，若降幅在一两百万吨，则对市场提振作用有限；若减产幅度达到500万吨以上，CBOT美豆大概率很难回到前低945美分/蒲附近。预估巴西部分州的收割工作将在1月展开，在2月时达到收割高峰，农民可能会因为仓储问题而加快出售步伐，表现为价格或基差的情绪性加速下跌。

菜籽到货预估：四季度我国菜籽到货总量或在120万吨左右。2024年下半年到港量或在300万吨左右，将远超2019-2023年同期均值145万吨。

棕榈油到港预估：预估2025年1-2月棕榈油合计到港量或在15~20万吨。进口利润严重倒挂。若此，棕榈油进口量或刚需水平也满足不了。

国内豆油库存进入去库存周期，棕榈油四季度到港仍偏少，紧平衡格局。

另，巴西方面，根据贸易商统计数据，截止至1月8日，2025年1月份巴西大豆累计对华出口装运5.37万吨。2024年1月对华出口装运177万吨，五年平均106万吨。巴西旧作豆源面临枯竭。

阿根廷方面，根据贸易商统计数据，截止至1月8日，2025年1月份阿根廷豆粕对全球装运量29万吨左右，阿根廷豆油对全球装运量0万吨左右，其中对印度出口豆油0万吨，对中国出口豆油0万吨。2024年累计对华出口豆油46.5万吨左右。作为对比，2023年对华出口毛豆油16万吨。

进口巴西豆近月升贴水周比下降：国内油厂榨利来看，2月份美湾大豆到岸升贴水215美分/蒲（上周215），对应美湾豆进口盘面榨利-177元/吨左右；2025年2月份巴西豆到岸升贴水为127美分/蒲（上周135），对应巴西豆进口盘面榨利103元/吨左右。2025年3月份巴西豆到岸升贴水为100美分/蒲（上周105），对应巴西豆进口盘面榨利183元/吨左右。

美豆新作销售迟缓，截止至12月26日，美豆新作全球销售额同比增加362万吨，美豆新作对华销售额同比落后75吨。南美丰产对市场的压制幅度未来取决于阿根廷大豆产量降幅，若降幅在一两百万吨，则对市场提振作用有限；若减产幅度达到500万吨以上，CBOT美豆大概率很难回到前低945美分/蒲附近。预估巴西部分州的收割工作将在1月展开，在2月时达到收割高峰，农民可能会因为仓储问题而加快出售步伐，表现为价格或基差的情绪性加速下跌。后期我国三大油脂库存预估，豆油进入去库存阶段；后期棕榈油到港量偏低仍对市场行情有支撑，不过与其他油脂倒挂严重，油脂间价差存修复空间；菜籽四季度到港量总体较大。