JCI全球油籽素描：看美豆减产效应“再飞一会儿”，不改宽松格局

JCI全球油籽素描：看美豆减产效应“再飞一会儿”，不改宽松格局

从2024/25年度全球大豆供需平衡表来看，1月份美国农业部报告2024/25年度全球大豆产量4.243亿吨，上一年度为3.9497亿吨，同比增加2929万吨，库存消费比31.65%（2023/24年度全球大豆库消比29.24%），库存消费比升至近五年高位。按照近年最低年份2019/20年度最低库消比26.5%，当前国内消费量4.055亿吨计算，与之对应的期末库存量为1.07亿吨，意味着在当前期末库存1.284亿吨的基础上再下降2090万吨，全球大豆期末库消比将降至近年最低水平。

从2024/25年度全球大豆主产国供需平衡表来看，2024/25年度美国、巴西、阿根廷三国大豆产量合计同比增加2929万吨，全球大豆总体供应趋宽松的格局不变。若要达到近五年最低库消比对应的期末库存量，美国大豆期末库存降量空间440万吨，巴西大豆期末库存降量空间约920万吨，阿根廷大豆期末库存降量空间660万吨，可达到各自的历史最低库消比水平。全球大豆三大主产国期末库存合计降量约2020万吨。

从全球油菜籽供需平衡表来看，1月份美国农业部报告2024/25年度全球油菜籽产量8517万吨，上一年度全球油菜籽产量为8934万吨，同比下降约417万吨，2024/25年度全球油菜籽库存764万吨，库消比8.67%，若要达到近年最低库消比对应的期末库存量，需在当前库存水平下降约288万吨。

从全球油菜籽主产国供需平衡表来看，2024/25年度全球油菜籽同比下降417万吨。其中加拿大菜籽产量同比降40万吨，若要达到近年最低库消比对应的期末库存量，需在当前库存水平下降54万吨。澳大利亚菜籽产量同比下降35万吨，已然是历史最低库消比。欧盟油菜籽产量同比下降270万吨，若达到近年最低库消比水平，需在当前库存水平下降量60万吨。至此，新年度全球油菜籽产量同比下降，尤其从主要出口国（加拿大、澳大利亚与乌克兰）期末最低库消比角度看相当脆弱，合计降量空间约50万吨，压力重担几乎全在加拿大菜籽。

从最低库消比角度来讲，受新年度美豆以及南美大豆增产影响，全球大豆库消比同比大幅修复，由2023/24年度的29.2%上升到2024/25年度的31.65%。1月份美农预估美豆新作产量同比增556万吨，美豆库消比8.74%。报告利多刺激下，短期内CBOT美豆主连冲至1050美分/蒲，不过南美丰产预期不变，不改全球大豆供应宽松格局。而全球油菜籽菜籽主要出口国（加拿大、澳大利亚与乌克兰）期末库存合计降量空间为50万吨，压力重担几乎全在加拿大油菜籽（50万吨）。与此同时，全球葵籽产量同比下降 530 万吨，降至 5070 万吨的 4 年低点。2024/25年度，全球葵花籽与油菜籽产量合计同比下降约950万吨，折算菜油与葵油减量合计约380万吨左右