JCI：利空因素占上风，内外盘油脂震荡走弱

JCI：利空因素占上风，内外盘油脂震荡走弱

——当周我国进口阿根廷豆油与马棕油CNF价差继续走扩

2025年1月20日-2025年1月24日（第4周），截至当周周五下午三点，美豆油期货主力合约与马棕油期货主力合约价差74美金/吨，前一周94美金/吨，周比价差走窄20美金/吨。当周五数据显示，我国进口阿根廷豆油与马来西亚棕榈油CNF价差180美金/吨，前一周150美金/吨，周比价差走扩30美金/吨。

当周国际豆棕油期货主力合约周比走弱，美豆油主连周比下跌-2.2%，马棕油主连周比下跌-0.29%。影响因素有：其一，2月份美农报告将使得南美产量前景进一步明朗，在此之前，南美产损兑现的预期仍会给盘面带来支撑。尽管目前机构普遍预估巴西2024/25年大豆产量将创纪录，但拉尼娜事件下，巴西降雨总体呈现“北多南少”格局，不过巴西中北部降雨过多带来的涝害与巴西南部以及阿根廷干旱带来的产损仍在继续兑现中。布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，受高温少雨天气影响，该交易所将阿根廷大豆和玉米产量预估各下调100万吨至4960万吨。总之，2-3月份仍有特朗普当政后贸易政策不确定性风险以及南美南部干旱风险，当然也有巴西大豆收获压力的释放，多空因素博弈下，CBOT美豆或仍在945~1050美分/蒲的大底部区间震荡格局。其二，MPOA：马来西亚1月1-20日棕榈油产量预估减少13.29%，其中马来半岛减少15.57%，沙巴减少10%，沙捞越减少11.27%，马来东部减少10.37%。马来西亚SPPOMA产量数据：2025年1月1-20日单产：-8.43%；出油率：- 0.26%；产量：-9.8%。船运调查机构ITS数据显示，马来西亚1月1-20日棕榈油出口量为736213吨，较上月同期出口的900004吨减少18.2%。SGS：马来西亚1月1-20日棕榈油出口量为645600吨，较上月同期出口的828581吨减少22.08%。AmSpec：马来西亚1月1-20日棕榈油出口量为685373吨，较上月同期出口的889992吨减少23%。特朗普下令联邦机构立即暂停从《通胀削减法案》中支出资金，尚未实施的452条款也被冻结，这令美国生柴产量及油脂需求面临利润恶化的不利处境。印尼棕榈油基金在重组期间短暂暂停后，已恢复向生物柴油和油棕重新种植项目发放补贴资金。印度SEA要求政府提高精炼棕榈油进口关税以保护国内精炼产业，这令产地对华销售意愿出现增长，近两日内新增3条2月买船，在当下利空消息为主的背景下，内外盘棕榈油走势承压下行。     

——2025年第4周国内三大油脂期货主力合约周比总体疲弱

截止至2025年第4周国内期货市场收盘，我国DCE豆油期货主力合约与棕油期货主力合约价差-642元/吨，前一周-772元/吨，周比价差绝对值走窄130元/吨。国内ZCE菜油期货主力合约与DCE豆油期货主力合约价差860元/吨，前一周875元/吨，周比走窄15元/吨。国内ZCE菜油期货主力合约与DCE棕油期货主力合约价差218元/吨，前一周103元/吨，周比价差走扩115元/吨。

2025年第4周我国三大油脂期货主力周比走势分化，其中DCE豆油期货主力合约周比小跌-0.03%，DCE棕油期货主力合约周比下跌-1.57%，ZCE菜油期货主力合约周比下跌-0.2%。值得注意的是，近月我国棕榈油买盘有所 增加施压盘面走低。

——我国2月棕油进口成本依旧倒挂，国内棕油库存周比小幅波动

2025年第4周周五数据显示，2月份24度马来棕油进口完税成本9350元/吨（前一周9513元/吨），周比下跌163元/吨。按照DCE棕油期货05合约当周五收盘（下午三点）8258元/吨计算，不计算现货基差的背景下，2月我国进口棕油亏损1092元/吨。

国内主要港口豆油库存周比下降：JCI统计数据显示，截至2025年第3周，我国沿海主要港口豆油库存84.4万吨，周比下降0.3万吨，降幅约-0.35%，较去年同期增长2.06%，较5年均值73.1万吨增长11.3万吨，增幅15.45%。我国沿海主要港口棕油库存48.1万吨，周比下跌1.8万吨，降幅约-3.6%，较去年同期下降-48.6%，较5年均值70.9万吨下降22.8万吨，降幅约-32.2%。

当周国际油料市场美豆油期货主力合约和马棕油期货主力合约周比下跌。尤其是美豆油市场，周比下跌2.2%左右。特朗普下令联邦机构立即暂停从《通胀削减法案》中支出资金，尚未实施的452条款也被冻结，这令美国生柴产量及油脂需求面临利润恶化的不利处境。在大豆市场方面，布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，受高温少雨天气影响，该交易所将阿根廷大豆和玉米产量预估各下调100万吨至4960万吨。总之，2-3月份仍有特朗普当政后贸易政策不确定性风险以及南美南部干旱风险，当然也有巴西大豆收获压力的释放，多空因素博弈下，CBOT美豆或仍在945~1050美分/蒲的大底部区间震荡格局。油脂方面，受油脂间价差过大，南美大豆丰产，以及印尼生物柴油政策B40实施节奏、美国新能源政策不利植物油消费等因素影响，内外盘油脂总体震荡回调。