JCI：参考2016/17年度，阿根廷大豆或减产400万吨左右

JCI：参考2016/17年度，阿根廷大豆或减产400万吨左右

——当周我国进口阿根廷豆油与马棕油CNF价差略有所收窄

2025年2月3日-2025年2月7日（第6周），截至当周周五下午三点，美豆油期货主力合约与马棕油期货主力合约价差35美金/吨，前一周74美金/吨，周比价差走窄39美金/吨。当周五数据显示，我国进口阿根廷豆油与马来西亚棕榈油CNF价差150美金/吨，前一周180美金/吨，周比价差走窄30美金/吨。

当周国际豆棕油期货主力合约周比走强，美豆油主连周比上涨3.37%，马棕油主连周比上涨7.96%。影响因素有：其一，近期阿根廷种植的60％以上的大豆作物提供了急需的干旱缓解。CBOT美豆冲高回落至1050美分/蒲附近。弱拉尼娜对阿根廷大豆的影响不大，2024/25年度为偏强厄尔尼诺结束后冬季转为弱拉尼娜。可以参考的是2016/17年偏强厄尔尼诺结束后冬季转为弱拉尼娜，阿根廷大豆产量同比下降约400万吨左右。不过巴西大豆丰产预期不变，在巴西丰收的前提下，整个南美的大豆总量还是非常巨大的。总之，2-3月份仍有特朗普当政后贸易政策不确定性风险以及阿根廷大豆产损规模大小的不确定性，当然也有巴西大豆收获压力的释放，多空因素博弈下，CBOT美豆或仍在945~1050美分/蒲的大底部区间震荡格局。不过我国豆系市场仍受限于现货供应偏紧预期，仍对油粕价格形成支撑。其二，2025年1月马来西亚MPOA产量：马来本岛：-16.52%；马来东部：- 11.13%；沙巴：-10.84%；沙捞越：-11.93%；马来全部：-14.01%；产量预计: 128万吨。*SPPOMA 1st-31stJan2025*Yield:-13.14%；OER:-0.39%；Production:-15.19%。船运调查机构马来西亚1月1-31日数据，SGS : 1,034,178 vs. 1,136,270 (-102,092 or down 8.98%)；AMSPEC: 1,103,496 vs. 1,381,837 (-278,341 or down 20.14%)；ITS: 1,192,328 vs. 1,359,504 (-167,176 or down 12.30%)。路透预测1月MPOB数据，产量: 132万吨（-11%）；进口: 2.5万吨；出口: 115万吨（-14.64%）；消费: 26.2万吨；库存:165万吨（-3.45%）。MPOB于2月10日（周一）发布马来西亚1月份棕榈油供需报告。     

——2025年第6周国内三大油脂期货主力合约周比总体反弹

截止至2025年第6周国内期货市场收盘，我国DCE豆油期货主力合约与棕油期货主力合约价差-754元/吨，前一周-642元/吨，周比价差绝对值走扩112元/吨。国内ZCE菜油期货主力合约与DCE豆油期货主力合约价差654元/吨，前一周860元/吨，周比走窄206元/吨。国内ZCE菜油期货主力合约与DCE棕油期货主力合约价差-100元/吨，前一周218元/吨，周比价差走扩318元/吨。

2025年第6周我国三大油脂期货主力周比走势反弹，其中DCE豆油期货主力合约周比上涨7.17%，DCE棕油期货主力合约周比上涨7.97%，ZCE菜油期货主力合约周比上涨4.01%。值得注意的是，近期我国菜油库存有所增加。

——我国2月棕油进口成本依旧倒挂，国内棕油库存周比小幅波动

2025年第6周周五数据显示，2月份24度马来棕油进口完税成本9828元/吨（前一周9350元/吨），周比增加478元/吨。按照DCE棕油期货05合约当周五收盘（下午三点）8916元/吨计算，不计算现货基差的背景下，2月我国进口棕油亏损912元/吨。

国内主要港口棕榈油库存周比下降：JCI统计数据显示，截至2025年第5周，我国沿海主要港口豆油库存85.3万吨，周比增加0.9万吨，增幅约1.07%，较去年同期增长10.8%，较5年均值71.8万吨增长11.3万吨，增幅18.8%。我国沿海主要港口棕油库存46.4万吨，周比下跌1.7万吨，降幅约-3.5%，较去年同期下降-47%，较5年均值68.7万吨下降22.3万吨，降幅约-32.5%。

当周国际油料市场美豆油期货主力合约和马棕油期货主力合约周比反弹。尽管美国总统特朗普对墨西哥、加拿大和中国征收进口关税推迟一个月，但在特朗普总的征税大棒下，仍会引发市场担忧美国植物油进口降低，从而提振美国豆油在国内生物燃料行业的需求前景，从而推高芝加哥豆油期货价格。在大豆市场方面，近期阿根廷大豆产区迎来有利降雨，CBOT美豆冲高回落。总之，2-3月份仍有特朗普当政后贸易政策不确定性风险以及南美南部干旱风险，当然也有巴西大豆收获压力的释放，多空因素博弈下，CBOT美豆或仍在945~1050美分/蒲的大底部区间震荡格局。油脂方面，受国内大豆现货偏紧支撑，内盘油粕偏强走势。