JCI：巧合么？美豆粕基金净空达到创纪录水平与内外盘价格探底同步

JCI：巧合么？美豆粕基金净空达到创纪录水平与内外盘价格探底同步

美豆期货期权基金净多单连续四周增长：截止至2025年2月4日，美豆期货期权基金净持仓集中在5.7万手，上周为5.65万手左右，净多持仓周比增加533手。近两年美豆基金净多持仓最高为2020年10月份的23.8万手左右。近十年美豆基金净多持仓偏高区间为17~25万手，净空持仓偏高区间为-10~-18万手。美豆油期货期权基金净持仓为4.22万手，上周为3.98万手，净多持仓周比增加2447手，净多持仓连续四周增长。近十年美豆油基金净多持仓偏高区间集中在12万手附近，净空持仓偏高区间集中在-10万附近。美豆粕期货期权基金净持仓-3.35万手，上周-5.23手，净空持仓周比下降18831手。近十年美豆粕基金净多持仓偏高区间集中在8~10万手附近，净空持仓偏高区间集中在-8万附近。美豆粕市场的净空单在2024年12月24日当周达到历史最高纪录-9.6万手，与此同时，美豆与国内豆粕主连几乎同步触底成功。

美豆全球累计销量同比增加：美豆新作方面，截至1月30日当周，中国订购了2042万吨美国2024/25年度交付的新豆，高于上周的2022万吨，但仍低于去年同期的2158万吨，同比落后116万吨。美国新豆全球销售量为4307万吨，高于上周的4268万吨，也高于去年同期的3881万吨，同比增加426万吨。截止至2025年1月30日美豆新年度全球销售节奏占美农报告预估全年销量目标（18.25亿蒲，约折合4967万吨）的86.7%。

对于2025/26年度美豆销售情况：截至1月30日当周，美豆全球市场销售了15万吨2025/26年度交付的新豆，但仍低于去年同期的19万吨，同比落后约4万吨。

主要出口国对华装运大豆情况：

大豆到港预估： 2-3月份预估平均500-550万吨。JCI认为，南美丰产对市场的压制幅度未来取决于阿根廷大豆产量降幅，历史上可参考的减产年份，比如2016/17年度，阿根廷大豆减产幅度为400万吨左右。预估巴西部分州的收割工作将全面展开，农民可能会因为仓储问题而加快出售步伐，表现为价格或基差的情绪性加速下跌。但特朗普关税大棒随时高举与国内豆粕现货偏紧预期仍对国内市场带来支撑。

棕榈油到港预估：预估2025年2-3月棕榈油合计到港量分别在25与35万吨。进口利润仍严重倒挂。

另，巴西方面，根据贸易商统计数据，截止至2月11日，2025年2月份巴西大豆累计对华出口装运139万吨。2024年2月对华出口装运715万吨，五年平均552万吨。

进口巴西豆近月升贴水周比小涨：国内油厂榨利来看，3月份美湾大豆到岸升贴水215美分/蒲（上周215），对应美湾豆进口盘面榨利-30元/吨左右；2025年3月份巴西豆到岸升贴水为115美分/蒲（上周105），对应巴西豆进口盘面榨利287元/吨左右。2025年4月份巴西豆到岸升贴水为103美分/蒲（上周95），对应巴西豆进口盘面榨利308元/吨左右。

美豆新作销售迟缓，截止至1月30日，美豆新作全球销售额同比增加426万吨，美豆新作对华销售额同比落后116吨。南美丰产对市场的压制幅度未来取决于阿根廷大豆产量降幅，参考天气背景相似的年份2016/17年度，阿根廷大豆减产幅度400万吨左右。预估巴西部分州的收割工作将在2月展开，农民可能会因为仓储问题而加快出售步伐，表现为价格或基差的情绪性加速下跌。不过特朗普关税大棒高举与国内现货偏紧预期加持，仍对国内市场形成支撑。后期我国三大油脂库存预估，豆油进入去库存阶段；后期棕榈油到港量偏低仍对市场行情有支撑，不过与其他油脂倒挂严重，油脂间价差存修复空间。