从美农2月报告看全球小麦供需平衡脆弱性与波动加剧

2025年2月11日（周二），美国农业部发布了今年2月供需报告，其中2024/25年度全球小麦供应和美国小麦库存数据偏空，而俄罗斯和乌克兰小麦出口量下调，当日美国小麦期货市场温和下跌，其中CBOT软红冬小麦主力3月期约下跌2.50美分或0.5%，报收577美分/蒲，KBCT硬红冬小麦主力3月期约下跌4美分或0.7%，报收592.75美分/蒲。自2025年1月10日以来，全球小麦主产区受极端气候冲击如北美寒潮、俄乌暖冬干燥、印度高温的担忧，近一个月美国软红冬小麦价格累计最大涨幅约12-15%。

美国农业部2025年2月供需报告小麦主要内容如下：

-------全球

*产量：2024/25年度全球小麦产量调高55万吨至7.9379亿吨，比上年增长258万吨或0.3%。

*期末库存：2024/25年度全球小麦期末库存调低126万吨至2.5756亿吨，同比降低993万吨或3.7%，上月预测降低865万吨或3.2%，仍为2016/17年度以来最低库存。

*库存消费比：2024/25年度全球小麦库存消费比下降至32.21%，上月为32.42%，比上年低1.28%，仍为2015/16年度以来最低。

-------美国

*产量：2024/25年度美国所有小麦产量预测不变，仍为19.71亿蒲，比上年的18.04亿蒲增加9.4%。

*期末库存：美国小麦期末库存调低400万蒲至7.94亿蒲，仍为四年来最高库存，比上年的6.96亿蒲高出14.1%，上月预测同比提高14.7%。

*价格：美国小麦年度农场均价估计为5.55美元/蒲，和上月预期不变，低于上年的6.96美元/蒲。

-------其他主要生产国

------俄罗斯

*产量：2024/25年俄罗斯小麦产量预期维持8150万吨不变（上年9150万吨）。

*出口：俄罗斯小麦出口预期值调低50万吨至4550万吨，低于上年的5550万吨。

------乌克兰

*产量：2024/25年乌克兰小麦产量预期维持2290万吨不变（上年2300万吨）。

*出口：乌克兰小麦出口预期值调低50万吨至1550万吨，低于上年的1858万吨。

------欧盟

*产量：2024/25年欧盟小麦产量预期维持1.213亿吨不变，低于上年的1.351亿吨。

*出口：欧盟小麦出口调低100万吨至2800万吨，低于上年的3797万吨。

*进口：欧盟小麦进口调低50万吨至1100万吨，低于上年的1265万吨。

------阿根廷

*产量：2024/25年阿根廷小麦产量调高20万吨至1770万吨，上年1585万吨。

------哈萨克斯坦

*产量：2024/25年哈萨克斯坦小麦产量调高58万吨至1858万吨，上年1211万吨。

------中国

*进口：2024/25年度中国小麦进口预期调低250万吨至800万吨，比上年减少564万吨或41.3%，上月预测同比降低314万吨或23%。

------澳大利亚和加拿大小麦数据不变

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2025年1月中旬以来，国际小麦价格在极端天气、供应链趋紧及美元波动的推动下呈现震荡上行趋势。美国大平原（堪萨斯、俄克拉荷马等）遭遇零下低温，积雪不足加剧冬小麦冻害风险，中西部软红冬小麦优良率下滑；俄罗斯冬季温暖无雪，土壤干燥导致作物抗寒性差，近38%小麦评级不良，乌克兰播种期干旱叠加寒潮威胁，加剧全球黑海小麦供应下降担忧。不过南半球（阿根廷、澳大利亚）小麦丰产和小麦进口国需求疲软等，2月中旬美国大平原和黑海地区预计将有积雪保护，抑制短期小麦上涨高度。

总之，当前全球小麦市场处于“低库存、紧需求和低价格”的供需格局，供应链脆弱性显著。继续关注今年2月北美寒潮和俄罗斯、乌克兰小麦损害评估，中国春季降水和气温水平对小麦生长影响，需警惕不利天气加剧小麦供应量下降，美国关税政策增加小麦贸易成本和贸易格局变化等加剧小麦价格波动。