JCI：南美大豆进入收获压力期，区间整理格局不改

JCI：南美大豆进入收获压力期，区间整理格局不改

——当周我国进口阿根廷豆油与马棕油CNF价差有所收窄

2025年2月10日-2025年2月14日（第7周），截至当周周五下午三点，美豆油期货主力合约与马棕油期货主力合约价差20美金/吨，前一周35美金/吨，周比价差走窄15美金/吨。当周五数据显示，我国进口阿根廷豆油与马来西亚棕榈油CNF价差50美金/吨，前一周150美金/吨，周比价差走窄100美金/吨。

当周国际豆棕油期货主力合约周比走强，美豆油主连周比上涨1.09%，马棕油主连周比上涨2.62%。影响因素有：其一，Conab公布2月报告巴西大豆产量1.66亿吨，环比调低31万吨，同比仍增长1830万吨。美农2月报告仍维持巴西大豆产量1.69亿吨不变，同比仍增长1600万吨。尽管环比调低了阿根廷大豆产量300万吨至4900万吨，但同比增长80万吨。罗萨里奥谷物交易所预测阿根廷2024/25年度大豆产量4750万吨。且近期巴西大豆临近收获压力，阿根廷局部降雨缓解旱情仍压制美豆反弹空间。弱拉尼娜对阿根廷大豆的影响不大，可以参考的是2016/17年超强厄尔尼诺结束后冬季转为弱拉尼娜，阿根廷大豆产量同比下降约400万吨左右。由此，南美大豆风丰产前景日渐明朗，市场静待巴西大豆收获压力的释放，多空因素博弈下，CBOT美豆或仍在945~1050美分/蒲的大底部区间震荡格局。其二，SPPOMA：2025年2月1-10日马来西亚棕榈油单产增加1.19%，出油率减少0.57%，产量减少1.81%。据船运调查机构公布马来西亚2月1-10日棕榈油出口量，SGS预估为247390吨，较上月同期出口的318813吨减少22.4%。Amspec预估为319,410吨，上月同期300,218吨，增加19,192吨，增幅6.39%。ITS预估为336,980吨，上月同期350,788吨，减少13,808吨，降幅3.94%。印度SEA报告显示2024/25年度首季度（2024.11-2025.1）棕榈油进口量锐减至 161.7万吨（同比降36%），市场份额从70%缩43%；其中2025年1月进口量仅 27.5万吨，同比暴跌65%，创13年来最低（上年同期78万吨）。MPOC预计，由于产量疲软、斋月前消费稳定以及印度潜在需求复苏，马来西亚2月棕榈油库存将保持紧张。MPOC预计，在印度进口增加以及竞争对手豆油和葵花籽油价格上涨的支撑下，未来几周棕榈油价格将上涨至每吨4850林吉特。    

——2025年第7周国内三大油脂期货主力合约周比走势分化

截止至2025年第7周国内期货市场收盘，我国DCE豆油期货主力合约与棕油期货主力合约价差-1114元/吨，前一周-754元/吨，周比价差绝对值走扩360元/吨。国内ZCE菜油期货主力合约与DCE豆油期货主力合约价差835元/吨，前一周654元/吨，周比走扩181元/吨。国内ZCE菜油期货主力合约与DCE棕油期货主力合约价差-279元/吨，前一周-100元/吨，周比价差绝对值走扩179元/吨。

2025年第7周我国三大油脂期货主力周比走势分化，其中DCE豆油期货主力合约周比下跌2.43%，DCE棕油期货主力合约周比上涨1.82%，ZCE菜油期货主力合约周比下跌0.19%。值得注意的是，市场预估2-3月我国棕榈油到港量均值为30万吨左右。

——我国3月棕油进口成本依旧倒挂，国内棕油库存周比小幅波动

2025年第7周周五数据显示，3月份24度马来棕油进口完税成本9328元/吨（前一周9438元/吨），周比增加110元/吨。按照DCE棕油期货05合约当周五收盘（下午三点）9078元/吨计算，不计算现货基差的背景下，3月我国进口棕油亏损250元/吨。

国内主要港口棕榈油库存周比下降：JCI统计数据显示，截至2025年第6周，我国沿海主要港口豆油库存85万吨，周比下降0.3万吨，降幅约0.35%，较去年同期增长13.5%，较5年均值70.6万吨增长14.4万吨，增幅20.4%。我国沿海主要港口棕油库存44.8万吨，周比下跌1.6万吨，降幅约-3.45%，较去年同期下降-39%，较5年均值65.2万吨下降20.4万吨，降幅约-31.3%。

当周国际油料市场美豆油期货主力合约和马棕油期货主力合约周比反弹。尽管美国总统特朗普对墨西哥、加拿大和中国征收进口关税推迟一个月，但在特朗普总的征税大棒下，仍会引发市场担忧美国植物油进口降低，从而提振美国豆油在国内生物燃料行业的需求前景，从而支撑芝加哥豆油期货价格。在大豆市场方面，近期阿根廷大豆产区迎来有利降雨，CBOT美豆冲高回落。总之，2-3月份仍有特朗普当政后贸易政策不确定性风险以及南美南部干旱风险，当然也有巴西大豆收获压力的释放，多空因素博弈下，CBOT美豆或仍在945~1050美分/蒲的大底部区间震荡格局。