饲用期望催动我国小麦市场价格反弹，寒潮担忧全球期价冲高

2025年2月10日—2月16日（第7周），春节过后我国玉米和豆粕市场行情分别在政策收购和供需错配的推动下双双提升，由于豆粕现货价格大幅上涨，进一步提振小麦饲用替代玉米性价比，贸易商持粮心态好转，近日小麦市场上量减少，促使多地制粉企业小麦收购价小幅提高。同时，全球小麦期货价格周比明显上升，因为黑海和美国大平原地区的严寒天气威胁冬小麦作物，引发空头回补，我国进口美小麦远月估算成本较国产小麦价差再度逆差。

1、上量偏紧近期国内小麦市场小幅反弹，替代玉米饲用价值近优势

今年2月中旬国内小麦市场价格多地小幅反弹，主产区二等及以上容重的小麦进厂价2340-2480元/吨，周比稳中有升5-15元/吨。2月10日-2月14日我国中储粮小麦竞价销售周度数量19.15万吨，成交17.54万吨，成交率91.61%，较上周提升15%，其中山东地区2021年产成交价2340-2345元/吨，湖北地区2024年产2420元/吨。2月17日全国小麦市场均价2340元/吨，周比上升5元/吨，较上年同期下降369元/吨，是2020年8月上旬以来最低。

以山东为例，我国深加工企业玉米收购价上升至2150-2300元/吨区间，饲料企业玉米收购价提高至2230-2300元/吨，43%豆粕现货价格在上周飙升至3750元/吨后震荡回落至2620元/吨，小麦高于豆粕的单位蛋白价差由71元/蛋白增加至76元/蛋白，综合三者比价看，小麦替代玉米饲用价值处于临界值附近，对优质仔猪料玉米替代相对更有性价比优势。

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2、严寒天气威胁美国和黑海小麦作物，美小麦远月进口成本逆差

截止今年2月14日的一周国际小麦期价普遍提高，主要因为美国大平原及黑海地区遭遇严寒，可能导致已因暖冬缺乏抗寒性的冬小麦冻害，减产风险激增，2月14日（当周五）CBOT小麦主力3月合约期价飙升4.1%即602.75美分/蒲，为近四个月高点，周线涨幅2.96%。另外，2月11日美国农业部最新供需报告预测，2024/25年度全球小麦期末库存调降至2.5756亿吨（九年最低），库存消费比32%（十年最低），俄罗斯小麦出口预期下调，出口国供应收紧加剧市场对价格敏感度的提升。今年2月中旬我国3-6月船期美国软红冬小麦进口估算成本约2540-2570元/吨，硬红冬小麦进口估算成本约2610-2680元/吨，周比价格上升约36元/吨，进口美软红冬小麦成本估算价近月较南方国产小麦价差顺差约8元/吨、远月逆差10-50元/吨。

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3、我国黄淮南部冬小麦陆续开始返青，2月下旬降水偏少不利

截止2月15日的一周，我国北方冬小麦大部处于越冬期，黄淮南部陆续开始返青，麦区大部天气晴好，日照偏多，无明显降水但墒情适宜，整体气象条件利于冬小麦安全越冬和萌动返青。冬小麦长势较上年同期持平和偏好，苗情总体较好，但各省存在不同程度的旺长现象，其中山东、河北、陕西、山西、江苏、河南等省较为明显。南方大部地区出现降水过程，有效增加土壤水分和库塘蓄水，利于冬小麦分蘖拔节。我国中央气象预计，未来10天我国大部地区气温接近常年，冷空气活动频繁但势力不强，冬小麦陆续进入返青期，麦区降水偏少，对缺墒田块小麦返青生长不利。

总之，预计短期国内玉米价格偏强波动，促使其与小麦价差逐渐缩窄，同时豆粕现货价格强势震荡，支撑短期我国小麦价格坚挺为主、局部区间偏强波动，中长期看我国小麦库存供应充足、国家储备小麦拍卖与双向购销调控市场、小麦制粉消费偏弱和新季上市期逐渐临近，贸易商不易追高囤积小麦现货。后期特别关注今年我国春夏期间降水与气温变化对新季小麦生长和产量影响、我国小麦对优质玉米的替代性价比、特朗普政府对华贸易关税政策变化。