JCI：巴西大豆收获施压空间在哪里？有，或不大

JCI：巴西大豆收获施压空间在哪里？有，或不大

美豆期货期权基金净多单周比大幅下降：截止至2025年2月11日，美豆期货期权基金净持仓集中在2.8万手，上周为5.7万手左右，净多持仓周比下降28554手。近两年美豆基金净多持仓最高为2020年10月份的23.8万手左右。近十年美豆基金净多持仓偏高区间为17~25万手，净空持仓偏高区间为-10~-18万手。美豆油期货期权基金净持仓为4.6万手，上周为4.2万手，净多持仓周比增加4345手，净多持仓连续四周增长。近十年美豆油基金净多持仓偏高区间集中在12万手附近，净空持仓偏高区间集中在-10万附近。美豆粕期货期权基金净持仓-4.7万手，上周-3.3手，净空持仓周比增加13772手。近十年美豆粕基金净多持仓偏高区间集中在8~10万手附近，净空持仓偏高区间集中在-8万附近。美豆粕市场的净空单在2024年12月24日当周达到历史最高纪录-9.6万手，与此同时，美豆与国内豆粕主连几乎同步触底成功。“虚顶实底”的经典验证。

美豆全球累计销量同比增加：美豆新作方面，截至2月6日当周，中国订购了2065万吨美国2024/25年度交付的新豆，高于上周的2042万吨，但低于去年同期的2158万吨，同比落后93万吨。美国新豆全球销售量为4326万吨，高于上周的4307万吨，也高于去年同期的3881万吨，同比增加445万吨。截止至2025年2月6日美豆新年度全球销售节奏占美农报告预估全年销量目标（18.25亿蒲，约折合4967万吨）的87.1%。

对于2025/26年度美豆销售情况：截至2月6日当周，美豆全球市场销售了17.4万吨2025/26年度交付的新豆，但仍低于去年同期的19万吨，同比落后约1.6万吨。

主要出口国对华装运大豆情况：

大豆到港预估： 2~3月份预估平均500-550万吨。JCI认为，2月份美农报告维持巴西大豆产量1.69亿吨，调减阿根廷大豆产量300万吨至4900万吨。南美丰产格局基本明朗，市场接下来交易季节性收获压力。CONAB数据显示，截至02月16日，巴西大豆收割率为25.5%，上周为14.8%，去年同期为29.4%。预估巴西2-3月份天气有利收割，农民可能会因为仓储问题而加快出售步伐，表现为价格或基差的情绪性加速下跌，或对美盘施压作用。但国内现货偏紧，中美关系不确定仍给我国市场带来支撑，高位震荡不改。在没有其他突发利空因素下，收获压力带来的下跌或是6月份之前为数不多的看多机会。

棕榈油到港预估：预估2025年2-3月棕榈油合计到港量分别在25与35万吨。进口利润仍严重倒挂。

另，巴西方面，根据贸易商统计数据，截止至2月18日，2025年2月份巴西大豆累计对华出口装运337万吨。2024年2月对华出口装运715万吨，五年平均552万吨。JCI认为，按照这个出口装运速度，预估2月份巴西大豆对华装运量或在560万吨左右。落后去年同期160万吨，但基本持平于五年均值水平。

进口巴西豆近月升贴水周比小涨：国内油厂榨利来看，3月份美湾大豆到岸升贴水215美分/蒲（上周215），对应美湾豆进口盘面榨利-65元/吨左右；2025年3月份巴西豆到岸升贴水为145美分/蒲（上周115），对应巴西豆进口盘面榨利162元/吨左右。2025年4月份巴西豆到岸升贴水为120美分/蒲（上周103），对应巴西豆进口盘面榨利262元/吨左右。

美豆新作销售迟缓，截止至2月6日，美豆新作全球销售额同比增加445万吨，美豆新作对华销售额同比落后93万吨。南美丰产格局基本明朗，市场接下来交易季节性收获压力。CONAB数据显示，截至02月16日，巴西大豆收割率为25.5%，上周为14.8%，去年同期为29.4%。预估巴西2-3月份天气有利收割，农民可能会因为仓储问题而加快出售步伐，表现为价格或基差的情绪性加速下跌。但特朗普关税大棒随时高举与国内豆粕现货偏紧预期仍对国内市场带来支撑，高位震荡不改。