局部报价冲高回落，近期我国DDGS维持蛋白替代优势

近期巴西创纪录的大豆收成正在加快收获上市，美国大豆出口销售低迷，阿根廷近期降雨有助于缓解大豆生长压力，截止2月14日美豆期价周线下跌1.29%。受外盘成本端和国内终端补货热情减弱影响，近一周国内豆粕价格呈现冲高回落。不过，由于国内油厂近月停机计划和南美大豆到港及卸港延迟扰动，国内豆粕现货行情震荡相对外盘坚挺偏强。今年2月18日，我国主要厂商43%豆粕现货均价3673元/吨，周比价格下跌95元/吨，春节后涨幅385元/吨，较去年12月19日的近四年最低价累计提高782元/吨。

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今年春节后我国玉米增储再度发力，持粮主体看涨情绪上升，用粮企业收购量偏紧，玉米深加工企业持续上调价格吸引上量，同时全球玉米供需形势趋紧，全球玉米库存用量比降至11年来最低，进口谷物成本上升和替代利润缩窄，国内玉米价格呈偏强上涨走势。2月18日黑龙江吉林深加工企业玉米挂牌价（潮粮折干）1910-2000元/吨，周比上涨10-60元/吨，山东深加工玉米挂牌价（20%水分以内）2150-2300元/吨，周比上升40-100元/吨不等。春节后我国玉米酒精开机率恢复性上升，原料成本上升但终端采购低端成交为主，玉米酒精厂家报价持稳为主、局部窄幅波动，由于DDGS报价大幅提高，使用潮粮（约20%）生产估算下的玉米酒精生产效益盈利约120元/吨。

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受近期国内豆粕局部高位回调影响，DDGS市场报价近日部分小幅回落，2025年2月18日我国DDGS市场均价2303元/吨，周比价格上升20元/吨，较去年12月底低谷累计提高285元/吨，北方产区高脂DDGS出厂价2050-2500元/吨。国内DDGS单位蛋白价格为88.59元/吨，豆粕单位蛋白价格为85.43元/吨，DDGS与豆粕单位蛋白价差上升至3-4元/吨；DDGS与豆粕的价格比为0.627，上周为0.606；DDGS相对玉米的价格比为1.047，上周为1.049，DDGS替代豆粕的蛋白性价比处于优势。

总之，南美新豆收获即将加速，全球大豆供应宽松和农户抛售压力压制大豆中长期走势，不过3月前国内进口大豆到港偏紧和南美物流变数等可能加剧短期豆粕波动，预计短期国内豆粕价格维持震荡偏强。同时，我国玉米产区基层余粮进一步下降，玉米价格走势底部抬升，短期食品酒精消费渐入淡季，玉米酒精行业开机率高位偏弱波动，预计短期国内DDGS市场报价跟随豆粕比价偏强波动。特别关注后期特朗普关税政策和中美贸易谈判进展、南美产区天气变化对大豆产量影响等。