JCI：市场关注焦点“瞄上”美豆春播面积，高位震荡格局不改

JCI：市场关注焦点“瞄上”美豆春播面积，高位震荡格局不改

——当周我国进口阿根廷豆油与马棕油CNF价差有所收窄

2025年2月17日-2025年2月21日（第8周），截至当周周五下午三点，美豆油期货主力合约与马棕油期货主力合约价差29美金/吨，前一周20美金/吨，周比价差走扩9美金/吨。当周五数据显示，我国进口阿根廷豆油与马来西亚棕榈油CNF价差-18美金/吨，前一周50美金/吨，周比价差走窄68美金/吨。

当周国际豆棕油期货主力合约周比走强，美豆油主连周比上涨2.15%，马棕油主连周比上涨1.3%。影响因素有：其一，CoBank预测美国农户2025年将播种玉米9455万英亩，较2024年扩大约4%；美国大豆播种面积将下滑至8400万英亩，较之前一年下滑3.6%。Agroconsult：巴西2024/25年度大豆产量料为1.713亿吨，低于1月份预测的1.724亿吨，环比减少110万吨，但将较上一年度高出1580万吨，仍然创纪录高位。Agroconsult认为马托格罗索的大豆产量可能在历史上首次超过5000万吨。布宜诺斯艾利斯和罗萨里奥谷物交易所目前分别预测产量为4960万吨和4750万吨。弱拉尼娜对阿根廷大豆的影响不大，可以参考的是2016/17年超强厄尔尼诺结束后冬季转为弱拉尼娜，阿根廷大豆产量同比下降约400万吨左右。由此，南美大豆风丰产前景日渐明朗，市场静待巴西大豆收获压力的释放，多空因素博弈下，仍将抑制CBOT美豆上行空间，高位震荡在所难免。其二，据船运调查机构公布马来西亚2月1-20日棕榈油出口量，SGS数据为591791吨，较上月同期出口的645600吨减少8.33%。ITS数据为733970吨，较上月同期出口的736213吨减少0.3%。AmSpec 629,867 (-55,506 or -8.1%) vs 685,373。印度SEA报告显示2024/25年度首季度（2024.11-2025.1）棕榈油进口量锐减至 161.7万吨（同比降36%），市场份额从70%缩43%；其中2025年1月进口量仅 27.5万吨，同比暴跌65%，创13年来最低（上年同期78万吨）。MPOC预计，由于产量疲软、斋月前消费稳定以及印度潜在需求复苏，马来西亚2月棕榈油库存将保持紧张。MPOC预计，在印度进口增加以及竞争对手豆油和葵花籽油价格上涨的支撑下，未来几周棕榈油价格将上涨至每吨4850林吉特。不过市场消息称，由于马来西亚基准棕榈油价格飙升以及印度炼油厂利润为负，印度的炼油厂取消了原定于3月和6月交付的7万吨毛棕榈油(CPO)订单。    

——2025年第8周国内三大油脂期货主力合约周比走势分化

截止至2025年第8周国内期货市场收盘，我国DCE豆油期货主力合约与棕油期货主力合约价差-1436元/吨，前一周-1114元/吨，周比价差绝对值走扩322元/吨。国内ZCE菜油期货主力合约与DCE豆油期货主力合约价差907元/吨，前一周835元/吨，周比走扩72元/吨。国内ZCE菜油期货主力合约与DCE棕油期货主力合约价差-529元/吨，前一周-279元/吨，周比价差绝对值走扩250元/吨。

2025年第8周我国三大油脂期货主力周比走势分化，其中DCE豆油期货主力合约周比下跌-0.4%，DCE棕油期货主力合约周比上涨3.19%，ZCE菜油期货主力合约周比上涨0.45%。值得注意的是，市场预估2-3月我国棕榈油到港量均值为30万吨左右。

——我国3月棕油进口成本依旧倒挂，国内棕油库存周比小幅波动

2025年第8周周五数据显示，3月份24度马来棕油进口完税成本10189元/吨（前一周9976元/吨），周比增加213元/吨。按照DCE棕油期货05合约当周五收盘（下午三点）9368元/吨计算，不计算现货基差的背景下，3月我国进口棕油亏损821元/吨。

国内主要港口棕榈油库存周比下降：JCI统计数据显示，截至2025年第8周，我国沿海主要港口豆油库存86.1万吨，周比增长1.1万吨，增幅约1.29%，较去年同期增长15%，较5年均值71.5万吨增长14.6万吨，增幅20.4%。我国沿海主要港口棕油库存43.8万吨，周比下跌1万吨，降幅约-2.23%，较去年同期下降-40.5%，较5年均值64.5万吨下降20.7万吨，降幅约-32%。

当周国际油料市场美豆油期货主力合约和马棕油期货主力合约周比反弹。尽管美国总统特朗普对墨西哥、加拿大和中国征收进口关税推迟一个月，但在特朗普总的征税大棒下，仍会引发市场担忧美国植物油进口降低，从而提振美国豆油在国内生物燃料行业的需求前景，从而支撑芝加哥豆油期货价格。在大豆市场方面，市场关注焦点转至美豆春播面积，市场预估美豆面积同比或下降，CBOT美豆有所反弹。当然，也有巴西大豆收获压力的释放，多空因素博弈下，仍抑制CBOT美豆反弹空间，高位震荡格局不改。