替代比价撑起我国小麦行情“腰板”，初春气温巨震拨紧心弦

2025年2月17日—2月23日（第8周），我国玉米和豆粕现货行情冲高后保持强势运行，利好小麦饲用替代比价，提振贸易持粮惜售心态，制粉企业市场小麦收购量下降，促使近一周小麦收购价普遍小幅提高。同时，全球小麦期货价格周比大多回落，因为市场对美国和黑海冬小麦产区严寒天气的担忧减弱，不过我国进口美小麦远月估算成本较国产小麦价差仍有小幅逆差。

1、玉米与豆粕比价提振购销心态，近期国内小麦价格普遍上升

今年2月下旬国内小麦市场价格普遍抬升，主产区二等及以上容重的小麦进厂价2370-2490元/吨，周比上升10-30元/吨左右。2月17日-2月21日我国中储粮小麦竞价销售周度数量23.4万吨，成交量21.09万吨，成交率90.15%，较上周下降约1.5%，其中山东地区2020-2021年产成交价2370-2405元/吨，周比上升30-60元/吨。2月24日全国小麦市场均价2423元/吨，周比上升23元/吨，较上年同期下降432元/吨，是2020年8月上旬以来最低。

以山东为例，我国深加工企业玉米收购价上升至2150-2360元/吨区间，饲料企业玉米收购价2200-2250元/吨，43%豆粕现货价格震荡回升至3740-3780元/吨，小麦高于豆粕的单位蛋白价差波动于74元/蛋白附近。综合三者比价看，由于蛋白价值和霉变毒素低等优势，华北局部小麦替代玉米饲用较有优势。

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2、美国积雪保护小麦冻害担忧减弱，小麦远月进口成本继续逆差

截止今年2月21日的一周全球小麦期价大多回落，CBOT小麦主力5月合约期价周比下降1.55%，因为美国大部分冬小麦种植区都因积雪保护而免受冻害，市场对美国和黑海冬小麦产区严寒天气的担忧减弱。不过俄罗斯小麦出口步伐放慢，继续对小麦市场提供潜在支撑。今年2月中旬我国3-6月船期美国软红冬小麦进口估算成本约2520-2580元/吨，硬红冬小麦进口估算成本约2600-2670元/吨，周比价格偏弱波动10-20元/吨，进口美软红冬小麦成本估算价近月较南方国产小麦价差顺差约20元/吨、远月逆差0-40元/吨。

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3、我国冬小麦返青期遭遇气温剧烈震荡，或对旺长小麦生长不利

截止2月22日的一周，我国北方冬小麦大部处于越冬-返青期，陕西山东局部起身，西南地区进入拔节期，北方冬麦区大部光热条件良好，土壤墒情适宜。我国中央气象预计，未来10天我国华北西部和南部、黄淮降水量有10-30毫米，利于麦田增墒和冬小麦生长，江淮、江汉、江南等地部分地区降水有40-70毫米，局部80-100毫米，降水量较常年同期偏多4成至2倍，利于麦田增墒和冬小麦生长。

不过，预计今年2月底3月初我国多地将出现大回暖，华北地区最高气温升幅可达10°以上至最高气温可达20℃，长江流域累计最大升幅可达20℃及以上至25-30℃。不过3月2日-3日左右起气温还将下降回2月下旬水平，华北平均气温低至-1~5℃附近。这段时间我国大部分产区冬小麦处于返青期，气温剧烈波动可能会导致小麦返青中断，对旺长小麦可能有所损伤。

总之，我国玉米基层余粮下降推动短期玉米现货价格偏强波动，同时豆粕现货价格高位震荡，支撑短期我国小麦价格小幅偏强运行，不过小麦制粉消费偏弱和新季上市期逐渐临近，抑制中下游小麦采购强度，小麦市场价格波动主动性较低。后期特别关注今年我国春夏期间气温变化如倒春寒、干热风和降雨水平对新季小麦生长和产量影响、我国小麦对优质玉米的替代性价比、特朗普贸易关税政策与中美谈判进展。