JCI：二月论坛为保库存调高压榨和出口，保留高单产，高明！

JCI：二月论坛为保库存调高压榨和出口，保留高单产，高明！

——当周我国进口阿根廷豆油与马棕油CNF价差有所收窄

2025年2月24日-2025年2月28日（第9周），截至当周周五下午三点，美豆油期货主力合约与马棕油期货主力合约价差16美金/吨，前一周29美金/吨，周比价差走窄13美金/吨。当周五数据显示，我国进口阿根廷豆油与马来西亚棕榈油CNF价差-45美金/吨，前一周-18美金/吨，周比价差绝对值走扩27美金/吨。

当周国际豆棕油期货主力合约周比走弱，美豆油主连周比下跌-4.63%，马棕油主连周比下跌-3.42%。影响因素有：其一，USDA二月展望论坛预估 2025/26年度美国大豆种植面积为8,400万英亩，而2024年为8,710万英亩；2025/26年度大豆产量为43.70亿蒲式耳，2024/25年度为43.66亿式耳；2025/26年度大豆单产为52.5蒲式耳/英亩，2024/25年度为50.7蒲式耳/英亩；2025/26年度大豆期末库存为3.2亿蒲式耳，而2024/25年度为3.8亿蒲式耳；2025/26年度美国大豆压榨量为24.75亿蒲式耳，出口为18.65亿蒲式耳。从论坛内容来看，美农这次调高收获新作后的压榨和出口数据，保住了美豆期末库存的偏低水平，同时又调高了单产，为接下来的天气风险炒作留下余地。实在是高明。与此同时，南美大豆风丰产前景日渐明朗，市场静待巴西大豆收获压力的释放，多空因素博弈下，仍将抑制CBOT美豆上行空间，高位震荡在所难免。天气方面，尽管在2025年3月至5月期间，拉尼娜向ENSO中立过渡的可能性为66%。拉尼娜的滞后影响仍会对美国中西部地区降雨造成一定影响，有气象机构认为，中西部的西部地区易发生干旱风险，而东部地区则降水偏多概率高。其二，据船运调查机构，SGS：预计马来西亚2月1-25日棕榈油出口量为708676吨，较上月同期出口的767553吨减少7.67%。ITS：马来西亚2月1-25日棕榈油出口量为909165吨，较上月同期出口的934598吨减少2.7%。MPOA：马来西亚2月1-20日棕榈油产量预估减少5.78%，其中马来半岛减少4.14%，沙巴减少9.11%，沙捞越减少4.41%，马来东部减少7.76%。UOB KayHian 1-20th Feb25 Production Survey :Sabah: ranges from -6% to -10%;Sarawak: ranges from -2% to +2%;Pennisular Malaysia : ranges from -3% to -7%;Estimated production for 1-20th Feb25: -3% to -7%。马来西亚棕榈油局（MPOB）：预计马来西亚棕榈油库存将在2月底降至150万吨，为近两年来的最低水平。有行业分析师认为，3月份马来西亚棕榈油期货价格将在每吨4000至4600林吉特之间交易。    

——2025年第9周国内三大油脂期货主力合约周比走势分化

截止至2025年第9周国内期货市场收盘，我国DCE豆油期货主力合约与棕油期货主力合约价差-1158元/吨，前一周-1436元/吨，周比价差绝对值走窄278元/吨。国内ZCE菜油期货主力合约与DCE豆油期货主力合约价差838元/吨，前一周907元/吨，周比走窄69元/吨。国内ZCE菜油期货主力合约与DCE棕油期货主力合约价差-320元/吨，前一周-529元/吨，周比价差绝对值走窄209元/吨。

2025年第9周我国三大油脂期货主力周比走势分化，其中DCE豆油期货主力合约周比上涨0.71%，DCE棕油期货主力合约周比下跌-2.37%，ZCE菜油期货主力合约周比下跌-0.15%。值得注意的是，市场预估2-3月我国棕榈油到港量均值为30万吨左右。

——我国3月棕油进口成本依旧倒挂，国内棕油库存周比小幅波动

2025年第9周周五数据显示，3月份24度马来棕油进口完税成本10062元/吨（前一周10189元/吨），周比下跌127元/吨。按照DCE棕油期货05合约当周五收盘（下午三点）9146元/吨计算，不计算现货基差的背景下，3月我国进口棕油亏损916元/吨。

国内主要港口棕榈油库存周比下降：JCI统计数据显示，截至2025年第9周，我国沿海主要港口豆油库存87.4万吨，周比增长1.3万吨，增幅约1.51%，较去年同期增长14.25%，较5年均值72万吨增长15.4万吨，增幅21.4%。我国沿海主要港口棕油库存40.3万吨，周比下跌3.5万吨，降幅约-8%，较去年同期下降-47.9%，较5年均值64万吨下降23.7万吨，降幅约-37%。

当周国际油料市场美豆油期货主力合约和马棕油期货主力合约周比下跌。美国总统特朗普对墨西哥、加拿大和中国加税言论反复无常，引发了市场对于美国大豆出口销售的担忧。不过若美国真对加拿大征税，会减少加拿大菜油进口量，从而提振美国豆油在国内生物燃料行业的需求前景，从而对芝加哥豆油期货价格形成一定的支撑。在大豆市场方面，市场关注焦点转至美豆春播市场，从论坛内容来看，美农这次调高收获新作后的压榨和出口数据（距离遥远暂时也无法证伪），保住了美豆期末库存的偏低水平，同时又调高了单产，为接下来的天气风险炒作留下余地。实在是高明。当然，巴西大豆丰产收获后的仓储压力仍会抑制CBOT美豆上行空间，多空因素博弈下，高位震荡格局不改。