对美关税加征下的中国小麦账本：倒挂200元背后还有供应链韧性

2025年3月3日，美国政府宣布以芬太尼为由对所有中国输美商品进一步加征10%关税。因美政府单边加征关税损害多边贸易体制，2025年3月4日我国财政部发布公告，自2025年3月10日起对原产于美国的鸡肉、小麦、玉米、棉花加征15%关税，对高粱、大豆、猪肉、牛肉、水产品、水果、蔬菜、乳制品加征10%关税。

小麦是我国重要口粮，也可以作为替代饲料原料，国内小麦总库存供应充足，进口主要为强筋和弱筋优质小麦，以结构性补充为目的，主要进口麦来源国有澳大利亚和加拿大等，因此减少甚至不再进口美国小麦对国内市场行情影响较小。

1、加税后中国进口美国小麦成本攀升，与国产价格价差倒挂

我国进口美国小麦税率从1%升至16%，以今年3月4日的CBOT和KCBT小麦收盘价估算，近月美国软红冬和硬红冬小麦进口成本分别上涨348元/吨和361元/吨到2766元/吨和2865元/吨，与我国南方国产小麦现货价格2560元/吨比较，价差倒挂超过200元/吨。与同期澳大利亚、加拿大进口小麦相比，美国产品价格优势锐减。

2、我国对美麦进口依赖度显著下降，进口分散化趋势明显

2018年中美贸易战爆发后，中国自美小麦进口量从2017年的155万吨骤降至2019年的23.6万吨，中国对美小麦依赖度呈显著波动下降趋势，至2022年仅占6.3%，2024年回升至17.3%，但整体份额已被澳大利亚（2024年占比30.5%）、加拿大（22.9%）等国挤压。另外，我国小麦进口还大幅增加了法国和俄罗斯、哈萨克斯坦等"一带一路"国家，小麦进口分散化趋势明显。

总之，我国是全球最大的小麦生产国和消费国，国内小麦总体库存充裕，进口多元化渠道和进口依存度低等特点，进口美国小麦成本激增，短期并不会对国内小麦价格产生明显拉动。不过，在全球小麦库存维持近九年最低和俄罗斯小麦出口下降的背景下，若后期北半球小麦主产国天气异常将会引发国际小麦市场强势震荡，同时国内小麦饲用替代性价比趋升，叠加小麦最低价收购政策和中储粮增储收购等，中长期看小麦现货有望上升底部抬升。