JCI：3月中旬的两份报告出炉会成为油粕走势转折点么？

JCI：3月中旬报告出炉会成为油粕走势转折点么？

——当周我国进口阿根廷豆油与马棕油CNF价差有所收窄

2025年3月3日-2025年3月7日（第10周），截至当周周五下午三点，美豆油期货主力合约与马棕油期货主力合约价差-59美金/吨，前一周16美金/吨，周比价差绝对值走扩71美金/吨。当周五数据显示，我国进口阿根廷豆油与马来西亚棕榈油CNF价差-40美金/吨，前一周10美金/吨，周比价差绝对值走扩50美金/吨。

当周国际豆棕油期货主力合约周比涨跌互现，美豆油主连周比下跌-5.52%，马棕油主连周比上涨1.95%。影响因素有：其一，据芝商所CMEGroup，预计3月USDA供需报告不会对美国大豆进行调整，可能会小幅上调巴西大豆产量，报告整体中性偏空。国内3月份大豆供应偏紧格局预计延续，4月份或有南美大豆大量到港，届时我国大豆供应偏紧的情况将会大幅缓解。JCI行情回顾：在天气规律、基金净空持仓规律、中美贸易关系以及地缘政治等多重因素的交织影响下，2024年8月至今，CBOT美豆总体在945-1050美分的大区间波动，也再次印证了JCI2024年“秋之实”只“潮汐”观点。在此期间本网多次发布重大行情资讯，保持安全库存的前提下大胆高抛低吸中要敢于战略建仓。至此，在今年2-3月我国豆粕供需缺口、南美天气炒作接近尾声、官方维稳粮油市场的决心以及中美贸易关税已然被市场计价的背景下，我们评估此轮豆粕上涨，在3-4月份南美丰产压力的释放下应该有一个明显下跌。其二，彭博与路透预估马来西亚2月份棕榈油产量在116万吨左右，出口量集中在105万吨左右，库存在148万吨左右。作为对比，近十年2月份马来西亚月度产量均值为124万吨，月度出口量均值为114万吨，月度库存均值为192万吨。Gapki：印尼2024年毛棕榈油产量将达到4816万吨；印尼2024年棕榈油出口量（包括精炼油）预计为2954万吨，较2023年下降8.3%，出口量下降是由于产量下降4%，而国内消费依然强劲，主要得益于生物柴油掺混的使用。2024年底棕榈油库存为258万吨。2025年棕榈油总产量预计为5360万吨，出口预计为2750万吨。有行业分析师认为，3月份马来西亚棕榈油期货价格将在每吨4000至4600林吉特之间交易。    

——2025年第10周国内三大油脂期货主力合约周比走势分化

截止至2025年第10周国内期货市场收盘，我国DCE豆油期货主力合约与棕油期货主力合约价差-1126元/吨，前一周-1158元/吨，周比价差绝对值走窄32元/吨。国内ZCE菜油期货主力合约与DCE豆油期货主力合约价差818元/吨，前一周838元/吨，周比走窄20元/吨。国内ZCE菜油期货主力合约与DCE棕油期货主力合约价差-308元/吨，前一周-320元/吨，周比价差绝对值走窄12元/吨。

2025年第10周我国三大油脂期货主力周比小幅下跌，其中DCE豆油期货主力合约周比下跌-0.1%，DCE棕油期货主力合约周比下跌-0.44%，ZCE菜油期货主力合约周比下跌-0.32%。值得注意的是，市场预估3-4月我国棕榈油到港量均值为30万吨左右。

——我国4月棕油进口成本依旧倒挂，国内棕油库存周比小幅波动

2025年第10周周五数据显示，4月份24度马来棕油进口完税成本9854元/吨（前一周9845元/吨），周比增长9元/吨。按照DCE棕油期货05合约当周五收盘（下午三点）9106元/吨计算，不计算现货基差的背景下，4月我国进口棕油亏损748元/吨。

国内主要港口棕榈油库存周比下降：JCI统计数据显示，截至2025年第10周，我国沿海主要港口豆油库存87.6万吨，周比增长0.2万吨，增幅约0.23%，较去年同期增长14.96%，较5年均值72万吨增长15.6万吨，增幅21.5%。我国沿海主要港口棕油库存38.4万吨，周比下跌1.9万吨，降幅约-4.7%，较去年同期下降-47%，较5年均值63.9万吨下降25.5万吨，降幅约-40%。

当周国际油料市场美豆油期货主力合约和马棕油期货主力合约周比涨跌互现。市场分析认为，预计3月USDA供需报告不会对美国大豆进行调整，可能会小幅上调巴西大豆产量，报告整体中性偏空。国内3月份大豆供应偏紧格局预计延续，4月份或有南美大豆大量到港，届时我国大豆供应偏紧的情况将会大幅缓解。在今年2-3月我国豆粕供需缺口、南美天气炒作接近尾声、官方维稳粮油市场的决心以及中美贸易关税已然被市场计价的背景下，我们评估此轮豆粕上涨，在3-4月份南美丰产压力的释放下应该有一个明显下跌，应耐心等待至3月底美豆初步种植意向报告出炉。3月10日的MPOB棕榈油局的2月份供需报告出炉，市场预估库存或低至150万吨左右，3月12日美农供需报告出炉，市场认为或小幅跳高巴西大豆产量，中性偏空。那么这两份报告会成为豆粕加速下跌和棕榈油走势转折点么？

诚然，当前现货供应依然偏紧，油厂停机计划或依然对现货市场有支撑，但不改大豆市场供应宽松之总体格局......详请分享敬请关注2025年3月20日上海汇吉源首届"春之华"鱼粉产业研讨会线上会议再相逢！