关税混战打响，我国DDGS的粕类替代比拼又有新机会

今年3月10日起我国对美国大豆进口加征10%关税，之后美国推迟对墨西哥加拿大产品加征关税，拉动美豆主力5月合约期价自10美元/蒲以下反弹，周线跌幅缩窄至0.07%。不过南美大豆丰产在望，巴西大豆收获进度加快，原油市场疲软等，再度拖累美豆期价回落。美豆关税题材利好兑现，促发我国豆粕期现货市场出现杀跌情况，不过3月8日（周六）消息，自今年3月20日起，我国对原产于加拿大的菜子油、油渣饼、豌豆加征100%关税，对水产品、猪肉加征25%关税，促使3月11日（本周一）我国菜粕期货涨停和豆粕期货上升1.8%。我国进口大豆短期供应偏紧和远月供应增量预期，近一周国内豆粕现货跟盘震荡回落，3月11日我国主要厂商43%豆粕现货均价3595元/吨，周比下降145元/吨，较2月下旬时最高点降低212元/吨。

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受进口加税政策的利多，近日我国菜粕现货价格明显反弹，3月11日广东东莞贸易商国产加籽粕报价2770元/吨，较2月底提高210元/吨，比南方国产DDGS估算价高270元/吨。按一般比价规律，当菜粕高于DDGS价差高于350元/吨左右，DDGS更具替代优势，可见若两者价差再继续扩大，我国北方DDGS南运需求有望回暖。

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近期我国玉米产区价格持续走强，因为北方农户地趴粮基本售罄，售粮进度快于同期，同时中国对美国玉米、小麦和高粱等加征15%和10%关税，抑制进口谷物冲击，CBOT玉米期价筑底反弹，进口成本支撑力增强。今年3月11日我国黑龙江吉林深加工企业玉米挂牌价（潮粮折干）1985-2100元/吨，周比普遍上升20-50元/吨不等，山东深加工玉米挂牌价（20%水分以内）2220-2430元/吨，周比普遍上升20-90元/吨不等，春节假期以来累计涨幅100-250元/吨左右，华北玉米价格涨幅快于东北，关内外价差扩大将吸引东北粮外运量上升。国内玉米原料成本上升，支撑玉米酒精厂家报价部分跟涨，使用潮粮（约20%）生产估算下的玉米酒精生产效益亏损增加至百元以内。

近期国内豆粕高位震荡和终端采购节奏偏慢，DDGS市场报价逐步回调，2025年3月11日我国DDGS市场均价2257元/吨，周比价格下降24元/吨，北方产区高脂DDGS出厂价2020-2450元/吨。国内DDGS单位蛋白价格为86.79元/吨，豆粕单位蛋白价格为83.61元/吨，DDGS与豆粕单位蛋白价差上升至3-4元/吨之间；DDGS与豆粕的价格比为0.6277，上周为0.6098；DDGS相对玉米的价格比为1.0006，上周为1.0243，DDGS替代豆粕的蛋白性价比处于优势，不过DDGS偏高的毒素指标限制部分饲料企业使用规模。

总之，随着中美贸易冲突加剧，我国进口大豆等多种农产品贸易向南美市场倾斜，由于南美大豆增产预期和收获装运加快，而我国近月进口大豆到港量偏低，油厂停机计划不断，预计短期国内豆粕现货行情跟盘高位震荡相对坚挺，此外国内玉米原料成本强势抬升，玉米酒精行业开机率受消费淡季和效益亏损承压，替代菜粕比价优势逐步提升，预计DDGS市场报价随豆粕现货比价同步波动、回调相对偏缓。特别关注后期中美贸易博弈进展、南美天气对大豆产量影响和我国进口大豆装卸速度、我国玉米等粮食政策收购与拍卖动态等。