JCI：关税贸易争端不落地，豆菜粕始终吊着一口气

JCI：关税贸易争端不落地，豆菜粕始终吊着一口气

——当周我国进口阿根廷豆油与马棕油CNF价差有所走扩

2025年3月10日-2025年3月14日（第11周），截至当周周五下午三点，美豆油期货主力合约与马棕油期货主力合约价差-74美金/吨，前一周-54美金/吨，周比价差绝对值走扩15美金/吨。当周五数据显示，我国进口阿根廷豆油与马来西亚棕榈油CNF价差-80美金/吨，前一周-40美金/吨，周比价差绝对值走扩40美金/吨。

当周国际豆棕油期货主力合约周比下跌，美豆油主连周比下跌-2.8%，马棕油主连周比下跌-1.08%。影响因素有：其一，CONAB：截至03月09日，巴西大豆收割率为60.9%，上周为48.4%，去年同期为55.5%。目前巴西农民已销售进度42.4%，按照1.66亿吨来计算，大约7000多万吨已销售，这意味着2425年度大豆新作尚未销售的数量大约有9600万吨。市场预估今年二季度中国预计将进口创纪录的3130万吨大豆，较去年同期的2991万吨增长约4.6%。这一增长主要得益于巴西新豆流入中国，预计将缓解3月份因到货量减少引发的供应压力。美国国家海洋大气管理局（NOAA）下属气候预测中心（CPC）周四在一份通知中表示，全球气候将在下个月内摆脱拉尼娜现象，在春季转为中性天气，持续到2025年8月的可能性为62%。我们评估此轮豆粕上涨，在3-4月份南美丰产压力的释放下应该有一个明显下跌，应耐心等待至3月底美豆初步种植意向报告出炉。诚然，当前中美贸易关系，中加贸易对国内豆菜粕走势影响重大，在靴子落地之前，豆菜粕高位震荡格局不改。其二，SPPOMA 1st - 10th Mar 2025，Yield: + 0.68%；OER:+0.17%；Prodn:+1.57%。SGS：预计马来西亚3月1-10日棕榈油出口量为226247吨，较上月同期出口的247390吨减少8.55%。Amspec：马来西亚3月1-10日的棕榈油出口量为197070吨，上月同期为319410吨，环比减少38.3%。ITS：马来西亚3月1-10日的棕榈油出口量为249,952吨，上月同期为 336,980吨，环比减少25.83%。SEA：印度2月份棕榈油进口量为373549吨，1月份为275241吨；2月份葵花籽油进口量为228275吨，1月份为288284吨；2月份豆油进口量为283737吨，1月份为444026吨；2月份植物油进口量为885561吨，而1月份进口量为100万吨。    

——2025年第11周国内三大油脂期货主力合约周比反弹

截止至2025年第11周国内期货市场收盘，我国DCE豆油期货主力合约与棕油期货主力合约价差-1052元/吨，前一周-1126元/吨，周比价差绝对值走窄74元/吨。国内ZCE菜油期货主力合约与DCE豆油期货主力合约价差1107元/吨，前一周818元/吨，周比走扩289元/吨。国内ZCE菜油期货主力合约与DCE棕油期货主力合约价差55元/吨，前一周-308元/吨，周比价差大幅走窄363元/吨。

2025年第11周我国三大油脂期货主力周比反弹，其中DCE豆油期货主力合约周比上涨1.1%，DCE棕油期货主力合约周比上涨0.15%，ZCE菜油期货主力合约周比上涨4.29%。值得注意的是，中国自2025年3月20日起，对原产于加拿大的菜子油、油渣饼加征100%关税。受此影响，近期我国菜系品种表现偏强。

——我国4月棕油进口成本依旧倒挂，国内棕油库存周比小幅波动

2025年第11周周五数据显示，4月份24度马来棕油进口完税成本9990元/吨（前一周9854元/吨），周比增长136元/吨。按照DCE棕油期货05合约当周五收盘（下午三点）9175元/吨计算，不计算现货基差的背景下，4月我国进口棕油亏损815元/吨。

国内主要港口棕榈油库存周比下降：JCI统计数据显示，截至2025年第11周，我国沿海主要港口豆油库存84.6万吨，周比下降3万吨，降幅约-3.42%，较去年同期增长11.9%，较5年均值70万吨增长14.6万吨，增幅20.85%。我国沿海主要港口棕油库存39.8万吨，周比增长1.4万吨，增幅约3.65%，较去年同期下降-42%，较5年均值63.2万吨下降23.4万吨，降幅约-37%。

当周国际油料市场美豆油期货主力合约和马棕油期货主力合约周比下跌。巴西大豆收割进度超60%，高于五年均值水平。巴西农民售粮进度超4成，意味着巴西大豆收割与销售均在加速，且市场预估二季度我国进口巴西大豆量达到创纪录水平。我们评估此轮豆粕上涨，在3-4月份南美丰产压力的释放下应该有一个明显下跌，应耐心等待至3月底美豆初步种植意向报告出炉。诚然，当前中美贸易关系，中加贸易对国内豆菜粕走势影响重大，在靴子落地之前，豆菜粕高位震荡格局不改，不过，短期贸易关系波动不改大豆市场供应宽松之总体格局......详请分享敬请关注2025年3月20日上海汇吉源首届"春华"鱼粉产业研讨会线上会议再相逢！