比价承压近期我国DDGS缓步下跌，豆菜等蛋白替代暗流涌动

近期巴西新豆收获推进，南美大豆供应总体充裕，美国关税政策令美国农产品出口前景堪忧，今年2月下旬以来美豆期货价格总体偏弱震荡，其中阿根廷大豆产量预估调低，中国制定经济刺激计划促进消费提高的愿景等，为美豆守住10美元大关提供支撑，2025年3月17日（本周一）美豆主力5月合约在1015美分/蒲附近震荡。随着市场对我国4月中下旬累库预期升温，豆粕终端企业多以刚需补库为主、提货量下降明显，国内豆粕现货价格跟盘震荡回落，3月18日我国主要厂商43%豆粕现货均价3486元/吨，周比下降112元/吨，较2月下旬时最高点降低321元/吨。

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今年3月20日起，我国对原产于加拿大菜粕菜油等加征100%关税，进口成本上升和国内供应收紧担忧，3月上旬我国菜粕现货价格大幅上涨，3月11日广东东莞贸易商国产加籽粕报价2770元/吨，较2月底提高210元/吨。不过由于目前我国主要港口地区菜籽库存仍处于历史同期偏高水平，而菜粕库存则处于历史同期平均水平，短期菜粕现货尚未十分紧缺，菜粕现货价格周比有所回落，3月18日东莞国产加籽粕报价2640元/吨，比南方国产DDGS估算价高140元/吨，DDGS替代优势不明显。

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2025年3月中旬我国北方农户地趴粮数量有限，大部分农户阶段性惜售，贸易持粮待涨心态偏强，国内玉米现货价格总体保持上行走势。2025年3月18日我国黑龙江吉林深加工企业玉米挂牌价（潮粮折干）2008-2120元/吨，周比上升10-70元/吨不等，山东深加工玉米挂牌价（20%水分以内）2250-2430元/吨，周比稳中有升2-30元/吨，春节假期以来累计涨幅100-250元/吨左右，3月下旬起华北玉米价格涨速开始放缓。原料成本面推动玉米酒精厂家报价震荡抬升，使用潮粮（约20%）生产估算下的玉米酒精生产效益亏损增加至百元附近。

近期我国DDGS市场报价总体处于缓步下跌，2025年3月18日我国DDGS市场均价2237元/吨，周比价格下降20元/吨，北方产区高脂DDGS出厂价1990-2450元/吨。国内DDGS单位蛋白价格为86.03元/吨，豆粕单位蛋白价格为81.06元/吨，DDGS与豆粕单位蛋白价差上升至4-5元/吨之间；DDGS与豆粕的价格比为0.6418，上周为0.6277；DDGS相对玉米的价格比为0.9869，上周为1.0006，DDGS替代豆粕的蛋白性价优势下降。

总之，南美大豆创纪录产量正在加快收获上市，我国进口大豆4月到港压力逐步兑现，预计短期国内豆粕现货行情跟盘高位震荡，而远期采购缺口和菜粕替代效益的不确定性等限制豆粕回落深度。此外基层余粮较低和政策粮投放担忧，预计国内玉米市场价格强势震荡，玉米酒精行业开机率在消费淡季和效益亏损承压下偏弱波动，替代菜粕比价优势可能在三季度明显提升，预计DDGS市场报价随豆粕现货行情区间震荡、回调相对偏缓。特别关注后期中美贸易博弈进展、我国进口大豆装卸速度、我国玉米等粮食政策收购与拍卖动态等。