JCI：棕油维持震荡，豆粕市场开始交易二季度巨量到港了？

JCI：棕油维持震荡，豆粕市场开始交易二季度巨量到港了？

——当周我国进口阿根廷豆油与马棕油CNF价差有所走窄

2025年3月17日-2025年3月21日（第12周），截至当周周五下午三点，美豆油期货主力合约与马棕油期货主力合约价差-26美金/吨，前一周-74美金/吨，周比价差绝对值走窄48美金/吨。当周五数据显示，我国进口阿根廷豆油与马来西亚棕榈油CNF价差-60美金/吨，前一周-80美金/吨，周比价差绝对值走窄20美金/吨。

当周国际豆棕油期货主力合约周比涨跌互现，美豆油主连周比上涨1.92%，马棕油主连周比下跌-3.11%。影响因素有：其一，CONAB：截至03月19日，巴西大豆收割率为70%，继续领先去年同期。2025年1-2月，中国大豆进口总量1361万吨左右，作为对比，去年同期为1304万吨，同比增长57万吨左右。但今年进口来源国呈现显著分化：其中从美国进口913万吨，较去年同期的496万吨激增84.1%；而从巴西进口量仅为359万吨，较去年同期的696万吨骤降48.4%。市场预估今年二季度中国预计将进口创纪录的3130万吨大豆，较去年同期的2991万吨增长139万吨或约4.6%。这一增长主要得益于巴西新豆流入中国，预计将缓解3月份因到货量减少引发的供应压力。南美大豆丰产预期加速落地，叠加阿根廷天气改善，短期美豆仍承压震荡，关注3月美农种植意向报告指引。国内3月中旬前仍延续供应短缺逻辑，但巴西巨量新作到港驱动宽松预期逐步增强，短期紧盯巴西港口运输效率及特朗普关税政策落地节奏。其二，SPPOMA 1st-20th Mar 2025，Yield : +7.34%，OER : -0.21%，Prodn : +6.12%。SGS：预计马来西亚3月1-20日棕榈油出口量为552622吨，较上月同期出口的591791吨减少6.62%。ITS：马来西亚3月1-20日棕榈油出口量为629687吨，较上月同期出口的733970吨减少14.2%。AmSpec：马来西亚3月1-20日棕榈油出口量为598505吨，较上月同期出口的629867吨减少4.98%。SEA：印度2月份棕榈油进口量为373549吨，1月份为275241吨；2月份葵花籽油进口量为228275吨，1月份为288284吨；2月份豆油进口量为283737吨，1月份为444026吨；2月份植物油进口量为885561吨，而1月份进口量为100万吨。MPOC认为，全球豆油供应充足且价格具竞争力，因此三月份马来西亚棕榈油价格将从4700林吉特/吨回落至4400-4600林吉特/吨。但是印度豆油的替代选择有限，未来几周补充库存或推高进口，稳定价格。    

——2025年第12周国内三大油脂期货主力合约周比小幅走弱

截止至2025年第12周国内期货市场收盘，我国DCE豆油期货主力合约与棕油期货主力合约价差-1066元/吨，前一周-1052元/吨，周比价差绝对值走扩14元/吨。国内ZCE菜油期货主力合约与DCE豆油期货主力合约价差1143元/吨，前一周1107元/吨，周比走扩36元/吨。国内ZCE菜油期货主力合约与DCE棕油期货主力合约价差77元/吨，前一周55元/吨，周比价差走扩22元/吨。

2025年第12周我国三大油脂期货主力周比小幅走弱，其中DCE豆油期货主力合约周比下跌-0.57%，DCE棕油期货主力合约周比下跌-0.35%，ZCE菜油期货主力合约周比下跌-0.11%。值得注意的是，中国自2025年3月20日起，对原产于加拿大的菜子油、油渣饼加征100%关税。受此影响，近期我国菜系品种表现偏强。

——我国4月棕油进口成本依旧倒挂，国内棕油库存周比小幅波动

2025年第12周周五数据显示，4月份24度马来棕油进口完税成本9995元/吨（前一周9990元/吨），周比增长5元/吨。按照DCE棕油期货05合约当周五收盘（下午三点）9088元/吨计算，不计算现货基差的背景下，4月我国进口棕油亏损907元/吨。

国内主要港口棕榈油库存周比下降：JCI统计数据显示，截至2025年第12周，我国沿海主要港口豆油库存83.1万吨，周比下降1.5万吨，降幅约-1.77%，较去年同期增长8.9%，较5年均值69.2万吨增长13.9万吨，增幅20%。我国沿海主要港口棕油库存40万吨，周比增长0.2万吨，增幅约0.5%，较去年同期下降-39%，较5年均值61.3万吨下降21.3万吨，降幅约-35%。

当周国际油料市场美豆油期货主力合约和马棕油期货主力合约周比涨跌互现。巴西大豆收割进度约70%，高于五年均值水平，预估3月底巴西大豆收割或近八成。市场预估今年二季度中国预计将进口创纪录的3130万吨大豆，较去年同期的2991万吨增长139万吨或约4.6%。这一增长主要得益于巴西新豆流入中国，预计将缓解3月份因到货量减少引发的供应压力。JCI认为，南美大豆丰产预期加速落地，叠加阿根廷天气改善，短期美豆仍承压震荡，关注3月美农种植意向报告指引。国内3月中旬前仍延续供应短缺逻辑，但巴西巨量新作到港驱动宽松预期逐步增强，短期紧盯巴西港口运输效率及特朗普关税政策落地节奏。