综合替代性价比下降，我国冬小麦再迎今春第二轮寒潮

2025年3月17日—3月23日（第12周），随着部分前期囤粮粮商获利了结，增加玉米出售，近期我国华北玉米价格小幅波动、总体涨势有所放缓，同时国内豆粕现货价格大幅下跌，小麦饲料替代性价比优势减弱，并且各地储备库小麦竞价与轮换数量周比增加，小麦市场购销总体较为宽松，制粉企业小麦收购价周比偏弱波动。此外，由于美国平原干旱范围扩大令人担忧，俄乌可能达成停火协议，全球小麦期货价格周度小幅上升。

1、我国华北玉米价格小幅波动，小麦购销宽松致价格回落

截止2025年3月下旬国内主产区二等及以上容重的小麦进厂价2380-2490元/吨，周比主流稳中有落5-15元/吨。3月17日-3月21日我国中储粮小麦竞价销售周度数量约43.75万吨，成交量约29.86万吨，成交率约68%，周比上升约2.7%，其中当周五的河南地区2020-2021年产成交价2420-2425元/吨，周比低位上升10元/吨。2025年3月24日全国小麦市场均价2431元/吨，周比下跌2元/吨，较上年同期低344元/吨，是2020年9月上旬以来最低。

以山东为例，我国深加工企业玉米收购价波动于2280-2430元/吨区间，饲料企业玉米收购价2340-2390元/吨，43%豆粕现货价格下降至3220元/吨附近，小麦价格高于饲料玉米40-90元/吨，小麦高于豆粕的单位蛋白价差上升至87-88元/蛋白之间。综合三者比价看，小麦蛋白替代比价下降、而能量替代价值持平，同时小麦霉菌毒素含量低，华北小麦替代普通饲料玉米优势下降。

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2、美国平原干旱范围扩大令人担忧，国际小麦价格周度小升

截止今年3月21日的一周全球小麦期价上升，随着北半球春季到来，冬小麦返青后对水分要求提高，美国平原干旱范围扩大令人担忧，不过美国小麦出口销售创下年度新低，市场关注俄乌冲突可能结束对出口市场的提振，限制美麦价格上涨力度，CBOT小麦周线涨幅0.22%。今年3月下旬我国4-7月船期美国软红冬小麦进口估算成本约2700-2740元/吨，硬红冬小麦进口估算成本约2960-3020元/吨，周比上升10-30元/吨左右，进口美软红冬小麦成本估算价较南方国产小麦价差倒挂约150-190元/吨，而免附加税的进口成本价差顺价约160-190元/吨。

3、今年春季第二轮极速升降温，北方局地冬小麦有霜冻风险

截止3月中旬，我国新疆大部、华北、黄淮北部和东部冬麦区处于返青至起身期，黄淮南部、江淮江海处于拔节期，大部冬小麦发育期接近常年或偏早3-6天，河南、山西、陕西、四川部分地区偏早7-15天，北方冬麦区土壤适宜面积占比为近5年同期最高。据3月19日中央气象遥感长势监测表明，我国冬小麦主产省一、二类苗比例为90.4%，长势良好，其中河南、陕西一类苗比例过5成，山东近5成，安徽、江苏、湖北过4成。

今年3月下旬（3月19日前后），我国中东部地区气温不断回升，多地最高气温25℃上下，京津冀及江南、华南一带最高达到28-30℃。受寒潮影响，预计3月27日我国中东部大部地区降温8-12℃，局部可达14-16℃，3月24日中央气象台预计此轮降温对我国大部地区冬小麦总体影响较小，3月29-30日陕西中部、山西南部部分进入拔节期小麦有轻至中度霜冻风险。北方冬麦区无明显降水，大风天气易导致河北中南部、山西南部等地土壤失墒加快。

总之，在2025年托市小麦政策的支撑下，预计短期国内小麦价格底部坚挺，玉米现货价格高位偏强运行，玉米与新季小麦价差扩大可能推动饲料企业积极入市收购，有望提振中后期小麦市场行情摆脱底部、逐步上扬。后期特别关注今年我国春夏期间气温变化如倒春寒、干热风和降雨水平等异常天气对小麦产量影响，小麦与饲料玉米、豆粕综合替代性价比、特朗普全球贸易关税政策与中美贸易谈判进展。