JCI：预期博弈，近期我国油粕市场交易近弱远强

JCI：预期博弈，近期我国油粕市场交易近弱远强

美豆期货期权基金净多单周比大幅增加：截止至2025年3月18日，美豆期货期权基金净持仓集中在-2.2万手，上周为-1.55万手左右，净空持仓周比增加6461手。近两年美豆基金净多持仓最高为2020年10月份的23.8万手左右。近十年美豆基金净多持仓偏高区间为17~25万手，净空持仓偏高区间为-10~-18万手。美豆油期货期权基金净持仓为-2.76万手，上周为-1.38万手，净空持仓周比增加13757手，净多持仓连续四周增长。近十年美豆油基金净多持仓偏高区间集中在12万手附近，净空持仓偏高区间集中在-10万附近。美豆粕期货期权基金净持仓-6.1万手，上周-7.2手，净空持仓周比下降11014手。近十年美豆粕基金净多持仓偏高区间集中在8~10万手附近，净空持仓偏高区间集中在-8万附近。美豆粕市场的净空单在2024年12月24日当周达到历史最高纪录-9.6万手，与此同时，美豆与国内豆粕主连几乎同步触底成功。“虚顶实底”的经典验证。2025年3月4日，美豆粕基金净空单达到-8.5万手，距离上次创纪录数量仅一步之遥。

美豆全球累计销量同比增加：美豆新作方面，截至3月14日当周，中国订购了2163万吨美国2024/25年度交付的豆子，高于上周的2136万吨，但低于去年同期的2295万吨，同比落后132万吨。美国新豆全球销售量为4542万吨，高于上周的4507万吨，也高于去年同期的4016万吨，同比增加526万吨。截止至2025年3月13日，美豆新年度全球销售节奏占美农报告预估全年销量目标（18.25亿蒲，约折合4967万吨）的91.4%。

对于2025/26年度美豆销售情况：截至3月13日当周，美豆全球市场销售了29.5万吨2025/26年度交付的新豆，低于去年同期的35万吨，同比慢约5.5万吨。

主要出口国对华装运大豆情况：

大豆到港预估：3-4-5月份到港量分别为450万吨，850万吨以及1150万吨左右,。作为对比，3月份五年均值为988万吨，去年同期960万吨左右。3月份国内缺口量或在500万吨左右。至此，JCI预估 3月底巴西大豆或收割约8成左右，  4月中旬或全部完成，但是目前巴西农民售卖进度偏慢，至3月上旬售卖进度43%左右。在高收割节奏，低售卖进度的背景下，市场格外关注巴西农民的仓储条件，因为高水分含量大豆在农民手里只能最多储存1周时间。目前市场近月合约在交易二季度巨量到港预期，不过在关税担忧以及月底美农种植意向报告等因素共同影响下，短期我国豆粕市场呈现近弱远强格局。 

JCI研究表明，自2006年至2025年，长达20年的1-2月份期间，其中15次CBOT美豆均有1-2月份的天气风险升水炒作。总体丰产年份1-2月份有短行情，CBOT美豆有100~150美分/蒲的行情，且在3-5月份大概率二次探底。总体呈现为1月-5月份区间波动行情。

棕榈油到港预估：预估2025年3-4月棕榈油合计到港量均值在30万吨左右。进口利润仍严重倒挂。

另，巴西方面，根据贸易商统计数据，截止至3月25日，2025年3月份巴西大豆累计对华出口装运902万吨。2024年3月对华出口装运960万吨，五年平均987万吨。JCI认为，巴西大豆收割与装运节奏都在加速恢复中，国内供需错配在3月份仍在持续。不过若按照36万吨/天的装运速度，3月巴西对华大豆出口装运量或超过1118万吨左右。

进口巴西豆近月升贴水周比小涨：国内油厂榨利来看，5月份美湾大豆到岸升贴水219美分/蒲（上周210），对应美湾豆进口盘面榨利-249元/吨左右（13%关税）；2025年5月份巴西豆到岸升贴水为199美分/蒲（上周188），对应巴西豆进口盘面榨利182元/吨左右。

截止至3月14日，2024/25年度美豆全球销售额同比增加526万吨，对华销售额同比落后132万吨。根据预估，3月底巴西大豆收获进度或达到80%左右，继续领先去年同期，收获节奏与装运速度均明显提速。JCI认为，目前市场近月合约在交易二季度巨量到港预期，不过在关税担忧以及月底美农种植意向报告等因素共同影响下，短期我国豆粕市场呈现近弱远强格局。