JCI：美豆油生柴政策或现转机，近期国际豆棕价差明显收窄

JCI：美豆油生柴政策或现转机，近期国际豆棕价差明显收窄

——当周我国进口阿根廷豆油与马棕油CNF价差继续走窄

2025年3月24日-2025年3月28日（第13周），截至当周周五下午三点，美豆油期货主力合约与马棕油期货主力合约价差14美金/吨，前一周-26美金/吨，周比价差绝对值走窄40美金/吨。当周五数据显示，我国进口阿根廷豆油与马来西亚棕榈油CNF价差-30美金/吨，前一周-60美金/吨，周比价差绝对值走窄30美金/吨。

当周国际豆棕油期货主力合约周比上涨，美豆油主连周比上涨4.48%，马棕油主连周比上涨0.23%。影响因素有：其一，根据CONAB数据预估3月底巴西大豆收割进度或达八成。国内市场在交易二季度南美大豆巨量到港，市场利空影响在加速释放，耐心等待3月31日美农种植意向报告指引，自此报告起，市场将拉开北美大豆种植前天气炒作大幕。JCI研究发现，近20年中，丰产年份中CBOT美豆在南美大豆关键期1-2月份会有一波天气风险升水，但如果产量无大碍，3-5月份仍有一定的概率二次探底，总体维持区间震荡格局。市场预估今年二季度中国预计将进口创纪录的3130万吨大豆，较去年同期的2991万吨增长139万吨或约4.6%。这一增长主要得益于巴西新豆流入中国，预计将缓解3月份因到货量减少引发的供应压力。南美大豆丰产预期加速落地，叠加阿根廷天气改善，短期美豆仍承压震荡，关注3月美农种植意向报告指引。路透社纽约3月27日电，据四名知情人士透露，美国总统唐纳德·特朗普政府已要求石油行业与生物燃料生产商就下一阶段国家生物燃料政策达成协议，以避免其首个任期内曾出现的政治冲突。讨论议题涵盖未来生物燃料混合量强制目标、小型炼油厂豁免政策以及生物燃料税收政策。市场认为这给美豆油消费增量带来积极信号，促使美豆油强劲上涨。其二，SPPOMA 1st-25th Mar 2025，Yield : +7.01%，OER : -0.33%，Prodn : +5.1%。SGS：预计马来西亚3月1-25日棕榈油出口量为678698吨，较上月同期出口的708676吨减少4.23%。AmSpec：马来西亚3月1-25日棕榈油出口量为805130吨，较上月同期出口的879652吨减少8.47%。ITS：马来西亚3月1-25日棕榈油出口量为835732吨，较上月同期出口的909165吨减少8.08%。通关数据显示2025年1~2月，中国累计进口毛豆油+棕油+菜油+葵花油共计82万吨，2024年同期为118万吨，总计同比下降约35万吨，降幅-30%。2025年1-2月我国四大油脂进口总量同比降幅明显，其中棕油与葵花油降幅较大。近期有市场观点认为，2025年1-7月，全球葵花籽油和菜籽油供应紧张，葵花籽油可能成为价格上涨的引领者，并带动大豆油价格上涨，这是由于需求从棕榈油转移。    

——2025年第13周国内三大油脂期货主力合约周比走势分化

截止至2025年第13周国内期货市场收盘，我国DCE豆油期货主力合约与棕油期货主力合约价差-1102元/吨，前一周-1066元/吨，周比价差绝对值走扩36元/吨。国内ZCE菜油期货主力合约与DCE豆油期货主力合约价差1285元/吨，前一周1143元/吨，周比走扩142元/吨。国内ZCE菜油期货主力合约与DCE棕油期货主力合约价差183元/吨，前一周77元/吨，周比价差走扩106元/吨。

2025年第13周我国三大油脂期货主力周比涨跌互现，其中DCE豆油期货主力合约周比下跌-0.45%，DCE棕油期货主力合约周比持平，ZCE菜油期货主力合约周比上涨1.16%。值得注意的是，中国自2025年3月20日起，对原产于加拿大的菜子油、油渣饼加征100%关税。受此影响，近期我国菜系品种表现偏强。

——我国4月棕油进口成本依旧倒挂，国内棕油库存周比小幅波动

2025年第13周周五数据显示，4月份24度马来棕油进口完税成本10016元/吨（前一周9995元/吨），周比增长21元/吨。按照DCE棕油期货05合约当周五收盘（下午三点）9088元/吨计算，不计算现货基差的背景下，4月我国进口棕油亏损928元/吨。

国内主要港口棕榈油库存周比下降：JCI统计数据显示，截至2025年第13周，我国沿海主要港口豆油库存81.8万吨，周比下降1.3万吨，降幅约-1.56%，较去年同期增长10.7%，较5年均值66.7万吨增长15.1万吨，增幅22.6%。我国沿海主要港口棕油库存36.7万吨，周比下降3.3万吨，降幅约-8.25%，较去年同期下降-42%，较5年均值58.7万吨下降22万吨，降幅约-37.5%。

当周国际油料市场美豆油期货主力合约和马棕油期货主力合约周比上涨，其中美豆油受特朗普政府关于生柴政策松动释放的积极信号刺激而涨幅明显。市场预估3月底巴西大豆收割或近八成。而今年二季度中国预计将进口创纪录的3130万吨大豆，较去年同期的2991万吨增长139万吨或约4.6%。JCI认为，南美大豆丰产预期加速落地，叠加阿根廷天气改善，短期美豆仍承压震荡，关注3月美农种植意向报告指引。