JCI观察：需求疲软与供应洪峰角力下的我国豆粕市场弱势振荡困局

3月22-28日（第13周）本周期间，美豆盘面仍以弱势振荡走势为主，临近周末来自美国生柴政策、美元走软以及月末美农报告预期利多等题材支撑而低位反弹，但来自南美创纪录丰产压力以及中美贸易关系前景的不确定性仍在压制市场。我国豆粕现货市场价格总体振荡走弱，市场承压于美豆推涨动力不足、巴西大豆后续集中到港等，周内终端整体备货情绪较弱，预计油厂豆粕库存仍将呈现缓慢回升态势；聚焦进口大豆贴水变化、国内进口大豆到货、通关及油厂开机压榨节奏。

其一、国内豆粕期现货整体走势承压，近月到港压力持续体现

截至周五（3月28日），连盘豆粕主力05合约大幅减仓下行并报收于2813元/吨，较前一周2861元/吨下滑48元/吨，或环比降幅1.67%，市场承压于美豆推涨动力不足、巴西大豆后续集中到港等；截至周五（3月28日）沿海主流厂商43%蛋白豆粕现货价格区间3060-3200元/吨，周度下滑60-200元/吨不等，较近期阶段高点跌幅集中达到570-720元/吨，较去年同期跌幅则为250-400元/吨。国内豆粕市场整体承压，受制于未来到港压力，现货基差持续走弱，成交清淡。

其二、国内豆粕终端成交提货持续疲软，下游交投积极性不高

截至3月28日的五个工作日，我国主流油厂豆粕成交量42.83万吨，较前一周54.55万吨减少11.72万吨，或环比降幅21.48%，日均成交量约为8.56万吨，前一周日均成交量约为10.91万吨；其中周内豆粕基差总成交量15.90万吨，占比37.12%，豆粕现货总成交量26.93万吨，占比62.88%。下游远月备货情绪较弱，预计豆粕库存将维持当前季节性回升趋势。

截至周五（3月28日），国内主流油厂周度豆粕总提货量约46.75万吨，较前一周总提货量60.42万吨减少13.67万吨，或周度环比降幅22.63%，日均提货量约为9.35万吨，作为对比，前一周单日提货量约为12.08万吨。当然提货节奏放缓，也与近期油厂开机率下降有关。

其三、国内油厂近期断豆停机计划不断，关注3月大豆到货及卸港节奏

根据汇易统计数据显示，第13周国内主流油厂开机率继续降至32.65%，前一周为37.04%，13周大豆压榨量128.10万吨，较前一周145.32万吨下滑17.22万吨，或环比降幅11.85%，较2024年同期压榨量144.41万吨减少16.31万吨，或同比降幅11.29%。截至2025年3月21日（第12周），我国主流油厂豆粕库存大约为69.76万吨，较前一周的64.27万吨增加5.48万吨，或环比增幅8.53%；截至3月21日，国内主流油厂豆粕未执行合同量约为169.24万吨，较前一周的239.15万吨减少69.91万吨，或环比降幅29.23%。

来自贸易商的数据显示，3月国内进口大豆到港量大约500-530万吨、4-5月平均千万吨，这意味着3月到港量将处于年度低位水平，期间国内豆粕库存也将进一步进入去库阶段，而随着2月中下旬以来巴西大豆装运速度加快，预计后续我国进口大豆供应或将持续有所好转，到港主要集中在4-7月份，5、6月份市场压力明显增加。

其四、美农3月末面积报告将掀巨浪，市场继续关注关税政策影响

截至3月28日一周，美豆扭转过去四周连跌趋势，在豆油飙升以及大豆种植面积预期下降的支持下走出反弹行情，尽管南美收获继续制约大豆反弹空间。展望未来一周，美国农业部将在周一发布2025年播种意向报告和季度库存报告。这两份报告历来是农产品市场的“超级催化剂”，尤其是特朗普政府计划周三推出对等关税的背景下，市场波动风险显著放大。如果周一美国农业部发布的播种意向面积位于8350到8450万英亩之间，将属于中性；如果播种面积低于8200万英亩，属于极端利多情景，大豆价格可能上涨5%到10%；反之，如果大豆种植意向面积高于8500万英亩，属于利空情景，将导致大豆价格再次考验10美元支撑。

短期来看，我国豆粕市场仍将陷于多空博弈的僵局：一方面，美豆在面积报告预期、生柴政策及美元疲软下存技术性反弹需求，若美农报告种植面积超预期下调或将为连粕提供短暂支撑；另一方面，南美大豆创纪录丰产带来的低贴水资源持续压制买方情绪，叠加近月千万吨级到港压力逐步临近，国内豆粕现货仍难摆脱弱势筑底行情。中长期市场逻辑则指向“供应增量”与“需求弱预期”的深度角力——从油厂豆粕未执行合同量骤降到终端提货量同比萎缩超，无不印证下游对高价原料的抵触心态。值得注意的是，现阶段油厂压榨量降至年内低位，虽短期延缓豆粕累库进程，但随着巴西大豆4-5月后进口量井喷，去库周期或面临逆转风险。面对即将出炉的美豆种植面积意向及中美关税政策巨震，市场需警惕外盘波动向国内的传导效应，而产业端更需紧盯进口大豆贴水走势、港口卸货效率与油厂挺价意愿的动态平衡。