近期我国小麦饲用替代需求泄力，终迎春季回暖望丰年

2025年3月24日—3月30日（第13周），受粮商获利了结影响，3月下旬我国玉米价格小幅回落，同时国内豆粕现货价格明显下降，小麦饲料替代优势减弱。我国各地储备库小麦竞价与轮换持续投放，小麦市场购销总体偏宽松，近一周制粉企业小麦收购价稳中有降。国际方面，由于俄罗斯美国预计出现有利降雨，以及俄乌协议达成，国际小麦价格大幅下跌。

1、3月下旬我国华北玉米价格普遍回落，小麦市场稳中偏弱

截止2025年3月底我国主产区二等及以上容重的小麦进厂价2370-2480元/吨，周比区间下降10元/吨。3月24日-3月28日我国中储粮小麦竞价销售周度数量约28.84万吨，成交量约13.52万吨，成交率约47%，周比下降约21%，其中当周五的河南地区2021年产成交价2400元/吨，周比下降20元/吨。2025年3月31日全国小麦市场均价2424元/吨，周比下跌7元/吨，较上年同期低333元/吨，是2020年8月中旬以来最低。

以山东为例，我国深加工企业玉米收购价波动于2250-2400元/吨区间，饲料企业玉米收购价2320-2410元/吨，43%豆粕现货价格下降至3170元/吨附近，小麦价格高于饲料玉米100元/吨左右，小麦高于豆粕的单位蛋白价差上升至87-88元/蛋白之间。综合三者比价看，小麦蛋白替代比价下降而能量替代价值也在缩窄，华北小麦替代普通饲料玉米优势较小。

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2、俄罗斯美国有利降雨与俄乌协议达成，国际小麦价格大幅下跌

截止今年3月28日的一周全球小麦期价下降，其中CBOT小麦跌至8个月来新低，即5月合约报收5.28美元/蒲，周跌5.4%。美国承诺推动解除对俄罗斯的部分制裁，3月25日俄罗斯和乌克兰同意暂停攻击对方能源目标，保障黑海航行安全。黑海粮食出口前景改善预期，此外气象预测未来一周俄罗斯南部降雨和美国大平原冬小麦产区预计将有降雨，有助于缓解近期干燥状况。今年3月底我国4-7月船期美国软红冬小麦进口估算成本约2580-2630元/吨，硬红冬小麦进口估算成本约2820-2850元/吨，周比下跌110-170元/吨左右，进口美软红冬小麦成本估算价较南方国产小麦价差倒挂约40-90元/吨，而免附加税的进口成本价差顺价约240-290元/吨。

3、今年春季二轮升温后寒潮影响，北方局地冬小麦轻度霜冻害

截止今年3月下旬，我国新疆大部、华北、黄淮北部和东部冬麦区处于返青至起身期，黄淮南部、江淮江汉处于拔节期，长江流域和西南局部处于孕穗抽穗期。3月25日前我国大部农区天气多晴好，3月25日-29日受寒潮天气影响，陕西东南部、山西南部、河南中部和北部、山东北部部分处于拔节期的冬小麦遭受轻度霜冻害，不过由于前期气温明显偏高和降温时长偏短，此次过程对冬小麦总体影响有限。中央气象预计未来10天，我国中东部大部地区气温偏高，西北春播区和北方冬麦区大部无明显降水，大部土壤墒情适宜，利于冬小麦起身拔节生长、春小麦等作物播种及幼苗生长；但河北中南部、山西南部、陕西南部等地土壤失墒加快。

总之，今年我国新季小麦虽有旺长弊端，但恶劣气候影响程度有限，市场保持总体增产预期，因此在2025年托市小麦政策的支撑下，预计短期国内小麦价格底部坚挺、区间小幅波动。在我国玉米供需紧平衡的预期下，小麦供应宽松和价格低廉可能促发饲料需求量阶段性增加，有望提振中后期小麦市场行情摆脱底部、逐步上扬。当然我们还需要注意到期间可能存在的事件变量如今年夏季天气变化对我国小麦产量品质影响、特朗普全球贸易关税政策与中美贸易谈判进展、储备玉米等投放与采购规模。