JCI：美豆粕基金净空持仓再创历史纪录，特朗普对华加关税上瘾

JCI：美豆粕基金净空持仓再创历史纪录，特朗普对华加关税上瘾

美豆粕期货期权基金净空单周比大幅增加：截止至2025年4月1日，美豆期货期权基金净持仓集中在-2.98万手，上周为-4.29万手左右，净空持仓周比下降13112手。近两年美豆基金净多持仓最高为2020年10月份的23.8万手左右。近十年美豆基金净多持仓偏高区间为17~25万手，净空持仓偏高区间为-10~-18万手。美豆油期货期权基金净持仓为-0.57万手，上周为-4.46万手，净空持仓周比下降38856手，净多持仓连续四周增长。近十年美豆油基金净多持仓偏高区间集中在12万手附近，净空持仓偏高区间集中在-10万附近。美豆粕期货期权基金净持仓-10.07万手，上周-8.4手，净空持仓周比增加16683手。近十年美豆粕基金净多持仓偏高区间集中在8~10万手附近，净空持仓偏高区间集中在-8万附近。美豆粕市场的净空单在2024年12月24日当周达到历史最高纪录-9.6万手。2025年4月1日，美豆粕基金净空单达到-10.07万手，又一次达到创纪录数量。

美豆全球累计销量同比增加：美豆方面，截至3月27日当周，中国订购了2212万吨美国2024/25年度交付的豆子，高于上周的2183万吨，但低于去年同期的2345万吨，同比落后133万吨。美国大豆全球销售量为4617万吨，高于上周的4576万吨，也高于去年同期的4055万吨，同比增加562万吨。截止至2025年3月27日，美豆当前年度全球销售节奏占美农报告预估全年销量目标（18.25亿蒲，约折合4967万吨）的93%。

对于2025/26年度美豆销售情况：截至3月27日当周，美豆全球市场销售了27.7万吨2025/26年度交付的新豆，低于去年同期的47万吨，同比慢约20万吨。

主要出口国对华装运大豆情况：

大豆到港预估：4-5月份到港量均值为1000万吨左右。作为对比，4月份五年均值为968万吨，去年同期958万吨左右。CONAB称截至4月初，巴西大豆收割率已达九成左右，JCI预估4月中旬巴西大豆或收割完成。美国4月3日宣布对中国征收34%的对等关税，4月9日生效。且4月7日美国总统特朗普通过社交媒体Truth Social发布声明，针对中国对美国商品加征34%报复性关税的举措发出强硬回应。特朗普表示，若中国不在4月8日之前撤销该关税，美国将于4月9日起对华加征额外50%的关税，使对华总关税率达到104%。在关税担忧影响下，短期我国豆粕市场呈现偏强格局。 

JCI研究表明，自2006年至2025年，长达20年的1-2月份期间，其中15次CBOT美豆均有1-2月份的天气风险升水炒作。总体丰产年份1-2月份有短行情，CBOT美豆有100~150美分/蒲的行情，且在3-5月份大概率二次探底。总体呈现为1月-5月份区间波动行情。

棕榈油到港预估：预估2025年4-5月棕榈油合计到港量在25-30万吨左右。进口利润仍严重倒挂。

另，巴西方面，根据贸易商统计数据，截止至4月8日，2025年4月份巴西大豆累计对华出口装运172万吨。2024年4月对华出口装运958万吨，五年平均968万吨。

进口巴西豆近月升贴水周比小涨：国内油厂榨利来看，5月份美湾大豆到岸升贴水215美分/蒲（上周217），对应美湾豆进口盘面榨利-1333元/吨左右（47%关税）；2025年5月份巴西豆到岸升贴水为205美分/蒲（上周170），对应巴西豆进口盘面榨利242元/吨左右。

截止至3月27日，2024/25年度美豆全球销售额同比增加562万吨，对华销售额同比落后133万吨。根据预估，4月上旬巴西大豆收获或基本完成，收获节奏与装运速度均明显提速。JCI认为，当前中美贸易关系紧张，美国4月3日宣布对中国征收34%的对等关税，4月9日生效。且美国总统特朗普表示，若中国不在4月8日之前撤销该关税，美国将于4月9日起对华加征额外50%的关税，使对华总关税率达到104%。在关税担忧影响下，短期我国豆粕市场呈现偏强格局。