JCI：基本面预期分化，国际豆棕油价差持续走扩

JCI：基本面预期分化，国际豆棕油价差持续走扩

——当周我国进口阿根廷豆油与马棕油CNF价差持续走扩

2025年4月14日-2025年4月18日（第16周），截至当周周五下午三点，美豆油期货主力合约与马棕油期货主力合约价差196美金/吨，前一周115美金/吨，周比价差绝对值走扩81美金/吨。当周五数据显示，我国进口阿根廷豆油与马来西亚棕榈油CNF价差100美金/吨，前一周30美金/吨，周比价差走扩70美金/吨。

当周国际豆棕油期货主力合约走势周比分化，美豆油主连周比上涨3.69%，马棕油主连周比下跌-4.69%。影响因素有：其一，Anec预估2025年前四个月，巴西大豆出口量总计4100万吨，接近2024年全年9730万吨出口量的一半，巴西出口量创下了历史新高。CONAB称截至04月12日，巴西大豆收割率为88.3%，上周为85.3%，去年同期为83.2%。而随着南美大豆丰产预期兑现，后期随着美豆进入天气风险升水炒作，尤其在美新作大豆播种面积偏低单产预估又偏高的背景下，美豆新作库消比偏低风险若隐若现。因此，JCI预估4-7月份，内外盘豆粕市场易涨难跌，若出现明显下跌，应策略性建仓、适当性增仓，应以巴西大豆进口成本为纲（突发政策与贸易关系情况除外）。未来市场焦点转至中西部春播以及关税谈判进展。其二，SPPOMA：2025年4月1-15日马来西亚棕榈油单产增加3.34%，出油率增加0.12%，产量增3.97%。ITS：马来西亚4月1-15日棕榈油出口量为469750吨，较上月同期出口的420677吨增加11.67%。AmSpec：马来西亚4月1-10日棕榈油出口量为450657吨，较上月同期出口的396865吨增加13.55%。MPOB：马来西亚将5月份毛棕榈油出口税维持在10%，并下调了参考价格。作为全球第二大棕榈油出口国，马来西亚计算出5月份棕榈油参考价为每吨4449.35林吉特（1008.47美元）。4月份棕榈油参考价为每吨4547.79林吉特。   

——2025年第16周国内三大油脂期货主力合约周比走势分化

截止至2025年第16周国内期货市场收盘，我国DCE豆油期货主力合约与棕油期货主力合约价差-492元/吨，前一周-452元/吨，周比价差绝对值走扩40元/吨。国内ZCE菜油期货主力合约与DCE豆油期货主力合约价差1517元/吨，前一周1674元/吨，周比走窄157元/吨。国内ZCE菜油期货主力合约与DCE棕油期货主力合约价差1025元/吨，前一周1222元/吨，周比价差走窄197元/吨。

2025年第16周我国三大油脂期货主力（09）周比走势分化，其中DCE豆油期货主力合约周比上涨0.31%，DCE棕油期货主力合约周比上涨0.79%，ZCE菜油期货主力合约周比下跌-1.42%。

——我国5月棕油进口成本依旧倒挂，国内棕油库存周比小幅波动

2025年第16周周五数据显示，5月份24度马来棕油进口完税成本9066元/吨（前一周9381元/吨），周比下跌315元/吨。按照DCE棕油期货09合约当周五收盘（下午三点）8196元/吨计算，不计算现货基差的背景下，5月我国进口棕油亏损870元/吨。

国内主要港口棕榈油库存周比下降：JCI统计数据显示，截至2025年第16周，我国沿海主要港口豆油库存68.7万吨，周比下降5.4万吨，降幅约-7.3%，较去年同期下降-4.3%，较5年均值61.6万吨增长7.1万吨，增幅11.5%。我国沿海主要港口棕油库存34.8万吨，周比下降0.9万吨，降幅约-2.5%，较去年同期下降-42.4%，较5年均值53.3万吨下降18.5万吨，降幅约-34.7%。

当周国际油料市场美豆油期货主力合约和马棕油期货主力合约走势分化，其中美豆油受特朗普政府关于生柴政策松动释放的积极信号刺激而涨幅明显，而马棕油市场则受到产量增长库存回升而出现下跌。4月中旬，巴西大豆收割接近尾声，而随着南美大豆丰产预期兑现，后期随着美豆进入天气风险升水炒作，尤其在美新作大豆播种面积偏低单产预估又偏高的背景下，美豆新作库消比脆弱风险若隐若现。因此，JCI预估4-7月份，内外盘豆粕市场易涨难跌，若出现明显下跌，应策略性建仓、适当性增仓，应以巴西大豆进口成本为纲（突发政策与贸易关系情况除外）。