JCI：美玉米与美麦库消比均偏低，仍在各自“领地”坚强

JCI：美玉米与美麦库消比均偏低，仍在各自“领地”坚强

全球主要国家玉米供需平衡表角度，4月份美农报告2024/25年度全球玉米产量12.15亿吨，上一年度产量12.3亿吨，同比下降1420万吨，库存消费比23.3%（2023/24年度25.67%）。为2014/15年度以来最低水平。

从玉米主产国供需平衡表角度来看，2024/25年度中全球玉米同比下降1420万吨，其中美国玉米下降1203万吨，巴西玉米产量同比增加700万吨，阿根廷玉米下降100万吨，欧盟玉米下降约265万吨，乌克兰玉米下降570万吨。可以看出，增量主要来自巴西，库存贡献最大值主要来自中国。2020/21年度为这些主要玉米国家的偏低库消比年份，按照当前消费量与历史最低库消比值计算，美国玉米期末库存降量500万吨，巴西与乌克兰玉米库消比已然历史最低，阿根廷玉米降量100万吨，欧盟玉米面降量150万吨，即可达到各自的历史最低库消比水平。

至此，可以看出，按照当前消费量来看，库存最安全的国家当属中国；在主要出口国中，美国玉米降量空间相对充裕，降量空间750万吨左右，其余主要出口国库消比相当脆弱。

从全球主要国家小麦供需平衡表角度来看，4月份美农报告2024/25年度全球小麦产量7.97亿吨，上一年度产量7.91亿吨，同比增加530万吨，库存消费比32.7%（2023/24年度33.7%）。为2015/16年度以来最低水平。

从小麦主产国供需平衡表角度来看，2024/25年度中全球小麦同比总增量530万吨。其中美国小麦产量同比增长455万吨，若期末库存下降675万吨，可达到近年偏低库销比水平；加拿大小麦产量同比增长200万吨，若期末库存需下降210万吨，可达到近年偏低库销比水平；澳大利亚小麦已然最低库消比水平；俄罗斯小麦产量同比下降1000万吨，库存只需下降430万吨，即可达到近年偏低水平；乌克兰与欧盟小麦库存下降250万吨，即可达到近年最低库消比水平；中国小麦期末库存最充裕1.29亿吨，库消比85%，若降至历史偏低水平45%，则需要下降5900万吨的量级。

至此，可以看出，按照当前消费量来看，库存最安全的国家当属中国，澳大利亚已是最低库销比，产量不容有失，就连美国、加拿大、乌克兰、欧盟与俄罗斯（675+210+50+200+430），期末库存能承受的最大调整降量合计1565万吨。

小麦和玉米总论：其实除掉中国这个库存最安全量以外，全球主要小麦与玉米主产国，尤其是主要出口国，可承受的产量调整降幅很脆弱，玉米降量空间仅750万吨，其中又以美国占比最大。而中国市场的库存是名副其实的压舱石存在。