JCI：国际豆棕油价差继续走扩，拉尼娜爆发概率降低

JCI：国际豆棕油价差继续走扩，拉尼娜爆发概率降低

——当周我国进口阿根廷豆油与马棕油CNF价差持续走扩

2025年4月21日-2025年4月25日（第17周），截至当周周五下午三点，美豆油期货主力合约与马棕油期货主力合约价差232美金/吨，前一周196美金/吨，周比价差绝对值走扩36美金/吨。当周五数据显示，我国进口阿根廷豆油与马来西亚棕榈油CNF价差130美金/吨，前一周100美金/吨，周比价差走扩30美金/吨。

当周国际豆棕油期货主力合约走势周比上涨，美豆油主连周比上涨4.72%，马棕油主连周比上涨1.6%。影响因素有：其一，4月22日特朗普称将大幅降低对中国出口商品关税。近日国内豆粕市场在交易巴西豆大量大豆预期，市场应耐心等待此轮巨量到港利空兑现。后期随着美豆进入天气风险升水炒作，尤其在美新作大豆播种面积偏低单产预估又偏高的背景下，美豆新作库消比脆弱风险若隐若现。因此，JCI预估4-7月份，内外盘豆粕市场易涨难跌，若出现明显下跌，应策略性建仓、适当性增仓，应以巴西大豆进口成本为纲（突发政策与贸易关系情况除外）。海关数据显示，2025年1-3月份我国谷物类进口同比大幅下降，按照蛋白含量约相当于120万吨蛋白降量，约折合350万吨大豆降量，叠加大豆和菜籽降量，合计约相当于500万吨大豆降量，从供需基本面抵消了部分后续巴西豆巨量到港利空影响。未来市场焦点转至中西部春播以及关税谈判进展。其二，SPPOMA 1st-20th Apr 2025，Yield : +7.69%，OER. : +0.27%，Prodn: +9.11%。*UOB KayHian 1-20th Apr25 Production Survey*：Sabah: ranges from +17% to +21%；Sarawak: ranges from +12% to +16%；PM: ranges from +18% to +22%；Estimated production for 1-20th Apr25: +16% to +20%。MPOA 1-20 Apr 2025 #Palmoil Prod Est - Peninsular Msia +24.05%,Sabah +18.15%, Sarawak +6.21%, East Msia +14.71% , Whole Msia +19.88%。AmSpec：预计马来西亚4月1-25日棕榈油出口量为923893吨，较上月同期出口的805130吨增加14.75%。SGS：预计马来西亚4月1-20日棕榈油出口量为572729吨，较上月同期出口的552622吨增加3.64%。ITS：马来西亚4月1-20日棕榈油出口量为704568吨，较上月同期出口的629687吨增加11.9%。美国天气预报员上周发布了拉尼娜现象的最终咨询报告，称ENSO（厄尔尼诺-南方涛动）周期的冷却阶段于3月结束，新的中性阶段预计将持续到2026年。这一转变降低了与拉尼娜现象相关的重大天气事件的可能性，但也意味着种植者需要为可能出现的各种情况做好准备。  

——2025年第17周国内三大油脂期货主力合约周比走势分化

截止至2025年第17周国内期货市场收盘，我国DCE豆油期货主力合约与棕油期货主力合约价差-442元/吨，前一周-492元/吨，周比价差绝对值走窄50元/吨。国内ZCE菜油期货主力合约与DCE豆油期货主力合约价差1572元/吨，前一周1517元/吨，周比走扩55元/吨。国内ZCE菜油期货主力合约与DCE棕油期货主力合约价差1130元/吨，前一周1025元/吨，周比价差走扩105元/吨。

2025年第17周我国三大油脂期货主力（09）周比走势上涨，其中DCE豆油期货主力合约周比上涨2.99%，DCE棕油期货主力合约周比上涨2.2%，ZCE菜油期货主力合约周比上涨3.09%。

——我国5月棕油进口成本依旧倒挂，国内棕油库存周比小幅波动

2025年第17周周五数据显示，5月份24度马来棕油进口完税成本9091元/吨（前一周9066元/吨），周比增加25元/吨。按照DCE棕油期货09合约当周五收盘（下午三点）7934元/吨计算，不计算现货基差的背景下，5月我国进口棕油亏损1157元/吨。

国内主要港口棕榈油库存周比小增：JCI统计数据显示，截至2025年第17周，我国沿海主要港口豆油库存65.2万吨，周比下降3.5万吨，降幅约-5.09%，较去年同期下降-10.07%，较5年均值61.7万吨增长3.5万吨，增幅5.7%。我国沿海主要港口棕油库存36.4万吨，周比增长1.6万吨，增幅约4.6%，较去年同期下降-35.5%，较5年均值53.3万吨下降16.1万吨，降幅约-30.7%。

当周国际油料市场美豆油期货主力合约和马棕油期货主力合约走势上涨，其中美豆油追随国际原油市场飙升，创下五个月高点。而马棕油市场则受到产量增长库存回升而出现下跌。4月中旬，巴西大豆收割接近尾声，近日市场在交易巴西豆大量大豆预期，市场应耐心等待此轮巨量到港利空兑现。后期随着美豆进入天气风险升水炒作，尤其在美新作大豆播种面积偏低单产预估又偏高的背景下，美豆新作库消比脆弱风险若隐若现。因此，JCI预估4-7月份，内外盘豆粕市场易涨难跌，若出现明显下跌，应策略性建仓、适当性增仓，应以巴西大豆进口成本为纲（突发政策与贸易关系情况除外）。