JCI：风格迅速切换，近期市场静待“大量到港”利空预期兑现

JCI：风格迅速切换，近期市场静待“大量到港”利空预期兑现

美豆粕期货期权基金净空单仍处偏高水平：截止至2025年4月22日，美豆期货期权基金净持仓集中在3.1万手，上周为2.6万手左右，净多持仓周比增加4898手。近两年美豆基金净多持仓最高为2020年10月份的23.8万手左右。近十年美豆基金净多持仓偏高区间为17~25万手，净空持仓偏高区间为-10~-18万手。美豆油期货期权基金净持仓为5.1万手，上周为4.1万手，净多持仓周比增加9940手，净多持仓连续四周增长。近十年美豆油基金净多持仓偏高区间集中在12万手附近，净空持仓偏高区间集中在-10万附近。美豆粕期货期权基金净持仓-7.35万手，上周-6.96手，净空持仓周比增加3911手。近十年美豆粕基金净多持仓偏高区间集中在8~10万手附近，净空持仓偏高区间集中在-8万附近。美豆粕市场的净空单在2024年12月24日当周一度达到历史最高纪录-9.6万手。2025年4月1日，美豆粕基金净空单达到-10.07万手，又一次达到创纪录数量。

美豆全球累计销量同比增加：美豆方面，截至4月17日当周，中国订购了2234万吨美国2024/25年度交付的豆子，持平于上周的2234万吨，但低于去年同期的2330万吨，同比落后96万吨。美国大豆全球销售量为4706万吨，高于上周的4678万吨，也高于去年同期的4149万吨，同比增加557万吨。截止至2025年4月17日，美豆当前年度全球销售节奏占美农报告预估全年销量目标（18.25亿蒲，约折合4967万吨）的94.7%。

对于2025/26年度美豆销售情况：截至4月17日当周，美豆全球市场销售了46万吨2025/26年度交付的新豆，低于去年同期的85万吨，同比慢约39万吨。

主要出口国对华装运大豆情况：

大豆到港预估：5-6月份到港量均值为1100万吨左右。至4月11日，中美关税战中，美豆进口关税已累计升至138%。    

不过4月22日，特朗普发表讲话，他承认美国目前对中国出口商品的关税过高，预计税率将大幅降低。这标志着特朗普在其标志性的关税政策上态度已出现缓和。 

中国表示，即使不采购美国的饲粮和油料，对国内粮食供应也不会有什么影响。巴西创纪录的丰收足以为其提供充足的供应。今年4月至6月期间，中国从巴西、阿根廷和乌拉圭进口的大豆数量可能达到3000万吨。

棕榈油到港预估：预估2025年4-5月棕榈油合计到港量在25-30万吨左右。进口利润仍严重倒挂。

另，巴西方面，根据贸易商统计数据，截止至4月29日，2025年4月份巴西大豆累计对华出口装运925万吨。日均装船量31.8万吨/日，按照这个速度，四月对华装运量或在955万吨左右。2024年4月对华出口装运958万吨，五年平均968万吨。

进口巴西豆近月升贴水周比小幅波动：国内油厂榨利来看，5月份美湾大豆到岸升贴水217美分/蒲（上周217），对应美湾豆进口盘面榨利-5152元/吨左右（138%关税）；2025年5月份巴西豆到岸升贴水为150美分/蒲（上周145），对应巴西豆进口盘面榨利133元/吨左右。

截止至4月17日，2024/25年度美豆全球销售额同比增加557万吨，对华销售额同比落后96万吨。近日国内交易巴西豆大量到港预期，国内豆粕基差承压下行。JCI认为，尽管面临巴西豆巨量到港压力，但进入5-7月份后，美豆进入播种与生长天气风险升水期，叠加新作美豆面积不高，若天气风险下单产下调，美豆库消比将更为脆弱。JCI综合分析认为，5-7月份，应以巴西豆进口成本为纲，逢低策略性建仓。