我国豆粕节后行情复盘与展望：供应洪峰、政策迷雾与资金博弈的三重势能

4月26日-5月2日（第18周），本周期间，我国豆粕现货市场价格一路走低，来自市场看空情绪的释放对行情形成拖累，伴随着五一节后国内油厂陆续恢复开机，国内豆粕现货市场在供应压力不断体现的背景下或以偏弱运行为主。而5-7月国内进口大豆平均到港量庞大，市场聚焦油厂开停机计划、提货节奏以及下游库存采购动态。而五一假期则成为国内豆粕市场的"多空分水岭"——节前现货市场的紧张演绎与节后巴西大豆到港的预期施压，构成了"现实与预期的碰撞”；在南美天量供应、美国播种提速及中美关税暗战的交织影响下，我国豆粕行情正在经历一场"短空长多"的格局重构。从外盘来看，五一假期期间 CBOT 大豆期货主力合约微幅上涨，外盘基本面变化不大，美国中西部大豆主产区天气良好，有利于播种推进，巴西大豆处于集中上市期，产量预估有所上调。宏观层面，经贸谈判出现边际改善，全球风险偏好受到提振；各方继续关注中美贸易关系前景动态以及美国中西部春播天气题材。

一、周度国内豆粕市场现状

1、国内豆粕现货价格持续回落

截至周三（4月30日），截至收盘主力合约M2509报收于2920元/吨，较前一周3031元/吨下跌111元/吨，或环比跌幅3.66%；而根据汇易数据库统计数据显示，截止五一长假前的交易日周三（4月30日），沿海主流厂商43%蛋白豆粕现货价格区间3350-3600元/吨，北方市场集中跌幅最高达到700-800元/吨，整体较去年同期涨幅达到100-350元/吨，现货基差也从原先近千元/吨缩窄至500-600元/吨。

2、国内豆粕高价明显压制成交

截至4月30日的三个工作日，我国主流油厂豆粕成交量6.45万吨，较前一周97.89万吨减少91.44万吨，或环比降幅93.41%，日均成交量约为2.15万吨，前一周日均成交量约为19.57万吨；其中周内豆粕基差总成交量3.0万吨，占比46.51%，豆粕现货总成交量3.45万吨，占比53.49%。

截至周三（4月30日）的三个工作日，国内主流油厂周度豆粕总提货量约41.47万吨，较前一周总提货量61.45万吨减少19.98万吨，或周度环比降幅32.51%，日均提货量约为13.82万吨，作为对比，前一周单日提货量约为12.29万吨。

3、国内油厂开机率料进一步回升

根据汇易数据库统计数据显示，第18周国内主流油厂开机率升至45.05%，前一周为36.25%，第18周大豆压榨量176.75万吨，较前一周142.24万吨增加32.51万吨，或环比增幅24.26%，较2024年同期压榨量179.06万吨减少2.31万吨，或同比降幅1.29%；预计第19周油厂开机率将会进一步回升。

截至2025年4月25日（第17周），我国主流油厂豆粕库存大约为10.31万吨，较前一周的15.68万吨减少5.38万吨，或环比降幅34.28%；截至4月25日，国内主流油厂豆粕未执行合同量约为249.10万吨，较前一周的275.34万吨减少26.24万吨，或环比降幅9.53%。

二、供应洪峰、政策迷雾与资金博弈的三重势能

1、供应链裂变：从"通关困局"到"压榨复苏"的极速切换

1）节前紧张实锤

——库存真空引爆现货：五一前夕全国油厂豆粕库存仅10万吨附近，创2019年以来同期新低，山东、广东等主销区现货基差从历史同期高位回落、目前仍然高达+600元/吨；

——检疫事件催化：市场传闻称3-4月巴西大豆船货因生物安全证书审核延迟，平均通关时间延长；部分油厂也通过延迟开机兑现盘面溢价；

2、假期后到货潮冲击波

1）物流洪峰现形：

ANEC表示，4月份巴西大豆出口范围为1390-1504万吨，而4-5月到港总量约为3300-3400万吨，月度平均达到1100万吨附近，为历史同期最高，考虑到贸易争端仍未缓解，因而伴随着进口大豆到港预期逐步落地，5月后的国内供应压力将逐渐体现。

2）开机率V型反弹：

伴随着上游进口大豆供应链的逐渐回归常态，油厂开机率从4月上旬的25%逐渐回升至4月下旬的45%附近，周度大豆压榨量也重回180万吨阈值；但由于终端库存水平整体不高，因而现货端不会立即进入供应宽松周期，油厂豆粕累库预计将出现在5月下旬附近。

三、跨市场共振：美豆播种提速与巴西丰产的"双刃剑效应"

1、北美播种超速带来的定价权重构

——截至4月27日，美豆播种进度18%，高于五年均值12%，较去年同期1个百分点；理想的土壤墒情和有利天气条件是推动播种进度加快的主要原因。

——市场定价逻辑转向：美豆新作种植面积下调基本确定，但单产潜力仍将在短期播种顺利以及中期天气相对偏旱的题材中博弈；一些长期偏干旱的地区，即使近期有降雨，土壤仍然偏干。尤其是西部玉米带地区，部分气象预测机构警告今年夏季可能面临干旱风险。

2、南美供给的"精确打击"

——巴西大豆"数字威慑"：StoneX产量预估再上调90万吨至1.684亿吨，马托格罗索州单产达3.85吨/公顷创纪录；

——贴水价格战：巴西大豆5月CNF报价跌破150美分/蒲式耳，较4月初高位回落27%，不过由于近期中国油厂榨利转差，因而近期采购热情明显下降，这也是巴西贴水快速下跌的主要原因之一，需要关注报价较之于巴西更具有优势的阿根廷大豆，或许成为中国采购部分转向的方向；

四、后市推演：五月至三季度的路径选择

1、短周期决战点（5-6月）

——库存拐点监测：

需要关注五一长假之后油厂开机率持续回升背景下，豆粕累库是否将进入加速期；

——天气炒作阈值：

美国西部玉米种植带的农户表示，目前土壤干燥，有利于春播，但同时也为后期作物生长带来隐忧，关注美盘启动天气升水定价的动态；

2、中长期价值锚点（7-9月）

——新作面积博弈：

美国6月底种植面积报告若确认播种面积降至8350-8400万英亩以下（3月预估8450万），或触发成本驱动上涨；

——关税政策窗口：

美国中期选举前的9月谈判关键期，关注是否会释放下调农产品关税信号。

总体来看，当前国内豆粕市场正在经历"现实与预期的深度博弈"——短周期内，南美大豆到港洪峰与油厂压榨复苏的确定性压力，与中长期美豆减产、关税不确定性（是否有缓和信号？）的潜在利多形成激烈对冲。这些题材博弈的消解路径既取决于大豆供应链修复的速度，更嵌套于全球天气模型演变与地缘经贸政策的超预期扰动。

五月至二季度的行情演绎或遵循"三步走"逻辑：

1、现货溃压期（5月）：1150万吨巴西大豆到港兑现叠加开机率突破50%的预期，油厂豆粕库存拐点若在5月下旬出现，豆粕现货基差不排除仍有回落空间；

2、多空转换期（6月）：美国西部玉米带若确认土壤湿度降至临界值（低于60%），叠加北美大豆临近关键生长期来临，天气升水注入或引发空头平仓潮，盘面可能提前交易新作减产预期；

3、政策驱动期（三季度）：9月美豆收获前产量报告是否能与中美关税谈判窗口重合，若美国释放农产品关税调整信号，以油厂榨利修复驱动的"期现联动上涨"可能正式登场。