我国豆粕现货紧平衡对冲宽松预期：内外盘博弈下的强势振荡前景

5月3-9日（第19周），本周期间，我国豆粕现货市场走势振荡，下游饲料企业积极提货，油厂开机率逐渐恢复，但压车现象依然存在，短期现货供应恢复节奏偏慢，对现货行情仍然形成一定支撑，但供应宽松预期不断强化；远月低基差刺激部分终端厂商放量采购。近阶段内外盘联动性不高，来自近月供应压力仍是豆粕现货行情回升的主要阻力，预计5月下旬市场或面临累库趋势。美豆市场则持续处于新作种植面积、需求端出口以及压榨不确定性等题材中博弈，各方进一步聚焦中美贸易关系前景以及下周美农新作供需报告。

一、国内豆粕现货价格持续偏强振荡运行

截至周五（5月9日），截至收盘主力合约M2509报收于2899元/吨，较上周最后一个交易日2920元/吨下跌21元/吨，或环比跌幅0.71%；而根据汇易数据库统计数据显示，截至周五（5月9日）沿海主流厂商43%蛋白豆粕现货价格区间3150-3250元/吨，周度下跌100-500元/吨，较4月下旬高点跌幅高达600-1000元/吨，较去年同期偏低150-300元/吨。

二、国内豆粕成交基差占比最高，盘面低位终端存在补货积极心

截至周五（5月9日）的四个工作日，我国主流油厂豆粕成交量96.01万吨，较前一周6.45万吨大幅增加93.01万吨，日均成交量约为24.0万吨，前一周日均成交量约为2.15万吨；其中周内豆粕基差总成交量82.45万吨，占比85.88%，其中多以6-9月、7-9月占比较多，油厂买货较为积极，同时盘面处于相对低位，终端也有一定补货积极性，豆粕现货总成交量13.56万吨，占比14.12%。

截至周五（5月9日）的四个工作日，国内主流油厂周度豆粕总提货量约55.86万吨，较前一周总提货量41.47万吨增加14.39万吨，或周度环比增幅34.71%，日均提货量约为13.96万吨，作为对比，前一周单日提货量约为13.82万吨。

三、国内油厂开机率料进一步回升，但总体库存水平依然偏低

根据汇易数据库统计数据显示，第19周国内主流油厂开机率升至46.15%，前一周为45.05%，第19周大豆压榨量181.09万吨，较前一周176.75万吨继续增加4.34万吨，或环比增幅2.46%，较2024年同期压榨量193.06万吨减少11.97万吨，或同比降幅6.20%；预计第20周油厂开机率将会进一步回升。

截至2025年5月2日（第18周），我国主流油厂豆粕库存大约为9.71万吨，较前一周的10.31万吨减少0.59万吨，或环比降幅5.75%；截至5月2日，国内主流油厂豆粕未执行合同量约为352.3万吨，较前一周的249.10万吨增加103.20万吨，或环比增幅41.43%。

四、美豆总体呈现疲态，市场密切关注美农报告及中美贸易谈判

截至5月9日当周，全球油籽市场总体呈现疲态，美豆领跌，主要原因在于北美春播进展顺利，南美丰产带来激烈竞争压力；美国大豆出口销售表现疲软，以及全球贸易局势的持续不确定性，也给油籽价格带来下行压力。市场焦点转向周末举行的中美贸易谈判，以及5月12日美国农业部即将发布的5月份全球供需报告，鉴于近几个月来全球贸易动荡，新作大豆供需可能成为周一关注的焦点。市场也将密切关注USDA在报告中对主要出口国南美洲的产量预估，以及全球最大进口国中国的需求前景，这些因素将对全球大豆供需平衡产生关键影响。

综合来看，国内豆粕市场正面临“现货紧平衡”与“远期宽松预期”的复杂博弈。尽管油厂开机率回升与终端提货量周度激增34.71%，凸显下游补库需求旺盛，但压车现象与库存低位仍对现货价格形成支撑。然而，美豆疲态（出口疲软叠加南美丰产压力）及远月负基差引发的放量采购，或加速远期供需格局转向宽松。随着5月下旬国内油厂压榨量持续修复，现货供应紧俏或逐步缓解，叠加美豆新作种植面积、中美贸易谈判及USDA报告的多空博弈，市场正步入“现实与预期”的裂变窗口。短期需警惕内外盘联动走弱下，累库周期开启对基差的二次冲击，而国际贸易政策与天气变量的交织，将进一步放大全球大豆产业链的波动风险。