JCI：中美经贸谈判取得实质性进展，大豆市场悲喜不相通

JCI：中美经贸谈判取得实质性进展，大豆市场悲喜不相通

中美经贸高层会谈于5月10日至11日在瑞士举行，并在会谈中达成重要共识，取得实质性进展。12日下午公布的细节内容包括，暂停或取消自2025年4月2日起针对美国的非关税反制措施。

对美国农产品进口而言，若回到4月份之前的关税征收标准，对主要大宗影响不大，美豆、美玉米与美高梁尚在种植季，对当前自美进口量实质影响不大。但是中美关系缓和，会对进口巴西大豆施压，若谈判涉及新季美豆额外采购，势必施压巴西大豆旧作新作基差走势。

从巴西大豆采购节奏来看，目前巴西农民已对华销售约5300万吨2024/25年度大豆，按照近两年对华销售7500万吨大豆来看，约占70%左右。不过鉴于2024/25年度巴西大豆产量同比增长1600万吨，除了中国以外，没有更大的承接盘，若计算进这一增量部分，已售部分占比约58%左右。巴西大豆销售压力仍较大。尤其是近期阿根廷大豆基差有所下降，进一步施压巴西大豆基差。

按照巴西大豆进口成本折合的豆粕平赢成本计算，5-6月份我国大豆进口折算的豆粕平赢成本在2700-2750元/吨左右。距离DCE连盘豆粕09合约2900元/吨150-200元的空间（未计算期货持仓4个月的管理费和资金成本）。

从美豆新作供需数据来看，美豆新作播种面积同比下降是大概率事件，5月美农报告认为在8350万吨左右，但是单产预期则在高位的52.5蒲/英亩，在出口略增的情况下，美豆新作库消比6.68%。后期若天气风险增加，美豆库消比大概率进一步收紧。若叠加中国额外采购美豆，势必进一步加剧美豆库消比紧张程度，引发市场剧烈波动。

从丰产年份二季度国内基差波动来看，我国豆粕现货基差（广东地区）维持在-200元/吨~200元/吨的区间波动为主。

总之，中美高层经贸谈判取得实质性进展，对于全球农产品贸易格局产生重大影响，一方面施压南美大豆基差，另一方面提振CBOT美豆走势，南北美大豆市场悲喜并不相通。对国内现货市场而言，一方面承受巴西豆巨量到港的现货基差低迷，另一方面还要承受美豆上涨带来的成本端抬升。JCI认为，在美元贬值趋势下，叠加后期天气风险升水，CBOT美豆易涨难跌。